L'assouplissement de la politique de Shenzhen représente l'une des mesures les plus agressives de la Chine à ce jour, visant à contrecarrer un choc patrimonial estimé à 18 000 milliards de dollars résultant de l'effondrement du secteur immobilier national.
(P1) Le pôle technologique chinois de Shenzhen déploie son plan de relance immobilier le plus important depuis des années, réduisant les exigences de résidence pour les acheteurs de logements jusqu'à 67 % par rapport aux autres villes de premier rang, dans le but d'enrayer un effondrement historique du secteur. Cette mesure, entrée en vigueur le 30 avril, est la dernière tentative en date d'une grande ville chinoise pour raviver la demande dans un secteur qui a connu 17 trimestres consécutifs de baisse des prix.
(P2) « Le degré d'assouplissement à Shenzhen est plus fort qu'à Pékin et à Shanghai », a déclaré JPMorgan dans un rapport de recherche, ajoutant qu'elle s'attend à ce que les volumes de transactions locales et les prix de l'immobilier s'améliorent pendant au moins un à deux mois suite à ce changement.
(P3) Selon les nouvelles règles, les ménages non locaux disposant d'un permis de séjour valide peuvent acheter un logement commercial dans des districts de premier plan comme Futian et Nanshan après avoir payé des impôts pendant seulement un an. À titre de comparaison, Shanghai exige trois ans de paiement d'impôts et Pékin deux ans, ce qui souligne l'urgence de la situation à Shenzhen. Auparavant, les acheteurs de ces districts centraux de Shenzhen devaient avoir payé la sécurité sociale ou l'impôt sur le revenu des particuliers pendant un an pour être éligibles.
(P4) Cette politique s'attaque directement aux conséquences d'un effondrement immobilier qui a anéanti environ 18 000 milliards de dollars de richesse des ménages, poussant l'économie dans ce que certains économistes appellent une « récession de bilan ». Avec des investissements immobiliers en baisse de 17,2 % en 2025 et des revenus provenant des ventes de terrains des collectivités locales en recul de 44 % par rapport à leur pic de 2021, ces mesures constituent un test critique pour savoir si un assouplissement ciblé peut restaurer la confiance.
La décision de Shenzhen n'a pas été prise dans le vide. C'est une réaction directe à un ralentissement immobilier de proportions historiques qui a effacé quinze ans de gains réels pour la classe moyenne chinoise. Selon la Banque des règlements internationaux, l'indice réel des prix de l'immobilier résidentiel en Chine a atteint un plancher record au quatrième trimestre 2025, tombant sous les niveaux de 2010.
Cet effondrement a paralysé un secteur qui représentait autrefois environ 24 % du PIB national. La destruction de richesse qui en a résulté a conduit les ménages à augmenter agressivement leur épargne et à réduire leurs dépenses, une dynamique que l'économiste Richard Koo a identifiée pour la première fois dans le Japon de l'après-bulle comme une « récession de bilan ». La Banque populaire de Chine a réduit les taux d'intérêt, mais la politique monétaire a eu du mal à gagner du terrain car la confiance des consommateurs reste proche de ses plus bas historiques. L'impact du ralentissement s'est également propagé aux finances publiques, le plongeon de 44 % des revenus fonciers des collectivités locales depuis 2021 mettant à rude épreuve les budgets municipaux qui financent les services publics essentiels.
Bien que la politique doive donner un coup de pouce à court terme, les analystes sont divisés sur son efficacité à long terme. JPMorgan, tout en étant positive sur l'impact immédiat, a noté que de nombreux investisseurs regardent au-delà des mesures de relance locales pour trouver des signes d'une reprise de marché plus large et autonome. La banque privilégie les promoteurs ayant une forte capacité d'exécution, notamment China Overseas Land & Investment (00688.HK) et China Jinmao (00817.HK).
Cependant, d'autres observateurs du marché estiment qu'il en faut davantage. Zhang Yu, analyste immobilier en chef chez CICC, a déclaré dans une note récente qu'une reprise durable nécessite la participation des ménages cherchant à améliorer leur logement, et pas seulement des primo-accédants. Il a plaidé pour un assouplissement supplémentaire, notamment une baisse des taux hypothécaires et des déductions fiscales.
Ce point de vue est partagé par Zhang Bin, chercheur principal au China Finance 40 Forum, qui a déclaré que la stabilisation de l'immobilier nécessite de remédier à l'insuffisance de la demande intérieure et à la faible inflation par une politique macroéconomique plus large. « Un levier politique clé pour stabiliser les prix de l'immobilier serait de nouvelles baisses de taux d'intérêt », a-t-il déclaré, un sentiment qui s'aligne sur les récents signaux du gouverneur de la PBoC, Pan Gongsheng, qui s'est engagé le mois dernier à utiliser une gamme d'outils pour soutenir la croissance. Pour l'instant, JPMorgan ne s'attend pas à des politiques d'assouplissement à l'échelle nationale à court terme, laissant le fardeau de la reprise à des expériences au niveau des villes comme celle de Shenzhen.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
