Cotée à Hong Kong, Ruqi Mobility a annoncé une envolée de son chiffre d'affaires de 114,6 % à 52,86 milliards de yuans pour 2025. Cependant, son avenir dépend d'un pari à haut risque sur la conduite autonome qui menace de consumer les minces profits tirés de son activité traditionnelle de VTC.
« Le défi central consiste à gérer la consommation de trésorerie liée à l'expansion de notre flotte de Robotaxis face à la rentabilité marginale du segment VTC », pourrait noter un haut dirigeant. « Le succès dépend de notre capacité à mettre à l'échelle les services technologiques avant que l'activité historique ne stagne. »
Le rapport financier de la société, publié le 31 mars, montre que les services de mobilité, incluant le VTC traditionnel, ont représenté 96,4 % du chiffre d'affaires, soit 50,97 milliards de yuans. Si ce segment a progressé de 131,8 %, la croissance la plus significative est venue de son unité naissante de services technologiques, qui a bondi de 487,4 % pour atteindre 1,6 milliard de yuans. La marge brute a doublé pour atteindre 11,9 %, une amélioration que l'entreprise attribue à une « baisse à deux chiffres » des coûts administratifs et financiers.
Pour les investisseurs, Ruqi Mobility (9680.HK) présente une histoire classique de « preuve par les faits ». La valorisation est prise entre une activité de VTC à faible marge et banalisée, et un pari technologique sur les véhicules autonomes, intensif en capital mais potentiellement à forte croissance. La performance de l'action dépendra probablement de la rapidité avec laquelle les services technologiques à haute marge pourront couvrir les pertes issues du cycle d'investissement lourd de la division Robotaxi.
Le récit de deux entreprises
La performance 2025 de Ruqi Mobility met en lumière un conflit stratégique profond. L'impressionnante croissance du chiffre d'affaires n'a pas été réalisée par une expansion organique sur les marchés primaires, mais en poussant son modèle opérationnel vers des villes de rang inférieur. Cette stratégie de « modèle d'ondulation » a réussi à augmenter les volumes, mais au prix d'un revenu par course plus faible et de coûts cachés plus élevés liés au recrutement des chauffeurs et à la conformité locale.
L'amélioration de la marge brute à 11,9 % relève moins d'un pouvoir de fixation des prix que d'une discipline de fer sur les coûts. En optimisant les algorithmes de répartition pour réduire le gaspillage de carburant et en sabrant agressivement dans les dépenses de back-office, la direction a réussi à extraire de la rentabilité d'un modèle d'affaires que le rapport qualifie de « mince comme une lame de rasoir ». Cette stratégie financière défensive stabilise les flux de trésorerie mais signale également un plafond clair au potentiel de gains de son activité principale.
Un avenir coûteux
En contraste frappant avec les réductions de coûts de sa division principale, l'entreprise mise tout sur son avenir technologique. La division des services technologiques, qui fournit des services de données IA et des solutions de cartographie haute définition aux constructeurs automobiles, a crû de près de 500 % pour atteindre 1,6 milliard de yuans. Ce segment B2B s'appuie sur la vaste flotte de Ruqi comme un réseau de capteurs de données mobiles, une activité à haute marge qui pourrait devenir son principal moteur de profit.
Cependant, avec seulement 3 % du chiffre d'affaires total, ce segment est trop petit pour compenser les défis de l'activité principale. De plus, l'expansion de sa flotte de Robotaxis à 600 unités au premier trimestre 2026 représente une dépense en capital massive. Ces véhicules, décrits dans l'analyse originale comme des « bêtes dévoreuses de cash », nécessitent des investissements immenses en matériel, développement personnalisé, opérateurs de sécurité et infrastructure de données.
Cela crée la tension centrale pour les investisseurs : alors que l'activité traditionnelle se bat pour des marges à un chiffre, l'expansion des Robotaxis pourrait facilement effacer ces gains et creuser les pertes nettes de l'entreprise. La manière dont la direction équilibrera le rythme de cet investissement technologique coûteux avec la nécessité de maintenir un flux de trésorerie stable à partir de ses opérations historiques sera le test critique de l'année à venir.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
