Points clés à retenir :
La course record du marché boursier est construite sur de l'argent emprunté — et cet argent emprunté s'auto-alimente.
La dette sur marge américaine a bondi de 54 % pour atteindre un niveau record de 1 400 milliards de dollars en mai par rapport à l'année précédente, selon les données de la Finra, alors que les investisseurs — des fonds spéculatifs aux traders particuliers — ont accru leur effet de levier pour profiter des hausses des valeurs liées à l'IA. Les fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier à haut risque, qui génèrent le double ou le triple du mouvement quotidien des actions sous-jacentes, ont presque doublé leurs actifs pour atteindre 220 milliards de dollars depuis fin mars, selon les données de FactSet.
« Je crains que nous ne construisions un effet de levier involontaire qui n'est pas pleinement compris », a déclaré Mark Hackett, stratège en chef des marchés chez Nationwide's investment management group. « Nous avons des gens avec une mentalité de loterie qui utilisent la marge pour acheter des options sur des ETF à effet de levier. Cela représente trois ou quatre niveaux de complexité. »
Les offres de fonds à effet de levier les plus populaires suivent des indices de valeurs technologiques et de semi-conducteurs, ainsi que des sociétés individuelles comme Tesla Inc., Nvidia Corp. et SpaceX. Le Direxion 3X Bull Semiconductor ETF a bondi d'environ 700 % entre fin mars et fin juin, surpassant largement le gain de 300 % de Micron Technology Inc. sur la même période. Mais les risques sont tout aussi amplifiés : le 5 juin, ce même fonds a chuté de 31 % en une seule séance, triplant approximativement la baisse de son indice de référence, comme prévu par sa conception.
Les analystes de Barclays Plc estiment que les fonds à effet de levier ont acheté environ 300 milliards de dollars de produits dérivés liés à des actions individuelles et à des indices depuis fin mars. Ces achats ont stimulé la demande d'actions sous-jacentes de la part des teneurs de marché, qui achètent des actions pour couvrir leur exposition aux contrats dérivés qu'ils émettent — une dynamique qui a presque certainement contribué aux fortes hausses observées dans certains segments du marché boursier cette année.
« C'est un chiffre quelque peu terrifiant à envisager s'il devait être débouclé sur une courte période », a déclaré Alexander Altmann, responsable mondial des stratégies tactiques actions chez Barclays, à ses clients mercredi. « C'est sans aucun doute le plus grand moteur non discrétionnaire de risque à l'heure actuelle. »
Les risques sont apparus de façon spectaculaire en Corée du Sud, un marché dominé par les valeurs vedettes des semi-conducteurs et regorgeant d'investisseurs désireux d'accumuler de l'effet de levier. Les actions coréennes ont fortement fluctué, déclenchant des coupe-circuits destinés à limiter les pertes lors des baisses. Les transactions liées aux fonds à effet de levier massifs suivant des valeurs populaires comme Samsung Electronics Co. et SK Hynix Inc. ont représenté jusqu'à la moitié du volume quotidien moyen de ces titres ces dernières semaines, exacerbant les mouvements de prix dans les deux directions.
Le principal régulateur financier sud-coréen a déclaré regretter de ne pas avoir bloqué le lancement des fonds à effet de levier sur actions individuelles. « Ce sont des produits à haut risque, et il semble qu'environ 92 % des détenteurs soient des investisseurs particuliers », a déclaré Lee Chan-jin, gouverneur du Service de supervision financière, lors d'une conférence de presse.
Aux États-Unis, Charles Schwab Corp. a pris des mesures pour freiner l'effet de levier de ses clients plus tôt ce mois-ci, resserrant les exigences de marge et émettant des appels de marge aux investisseurs qui dépassaient les nouveaux seuils, a rapporté Bloomberg.
Lorsque les actions baissent, les fonds à effet de levier perdent des actifs, les obligeant à réduire leur exposition aux actions qu'ils suivent — un cycle qui peut rapidement dégénérer en lourdes pertes. Alors que les États-Unis et l'Iran échangent des frappes autour du détroit d'Ormuz avant le week-end et que le rapport sur l'emploi de juin doit être publié jeudi, le potentiel d'un pic de volatilité déclenchant un désendettement forcé est en hausse.
« Si un fonds à effet de levier devient suffisamment important, il peut commencer à avoir un impact significatif sur l'action sous-jacente à laquelle il est lié — un phénomène que les traders appellent 'la queue qui remue le chien' », a déclaré Dave Nadig, directeur de recherche chez ETF.com. « Chaque fois que vous avez des acheteurs et des vendeurs connus à l'avance et indifférents au prix, vous avez un problème. »
La Banque des règlements internationaux a averti dimanche que les cinq plus grandes « hyperscalers » sont en voie de consacrer plus de 1 000 milliards de dollars aux dépenses d'investissement liées à l'IA en 2025 et 2026, menaçant d'un brusque retournement qui pourrait plonger certaines économies dans la récession si les dépenses d'investissement induites par l'IA s'avèrent excessives.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
