La structure à effet de levier amplifie les pertes à 58%
L'ETF ProShares Ultra Ether (ETHT), qui gère 242,5 millions de dollars d'actifs, s'est effondré de 58% depuis le début de l'année au 6 février, sous-performant nettement les indices boursiers traditionnels. Lancé en juin 2024, le fonds promettait de doubler la performance quotidienne d'Ethereum, mais sa conception à effet de levier s'est avérée punitive lors des replis du marché des cryptomonnaies. La chute de 50% du prix d'Ethereum en seulement trois semaines fin janvier et début février 2026 a exposé les risques inhérents. Pour les investisseurs d'ETHT, une baisse de 15% sur une seule journée de la cryptomonnaie sous-jacente se traduit par une perte catastrophique approchant les 30%.
Ce schéma de pertes amplifiées est une caractéristique structurelle, et non un défaut. L'historique de volatilité d'Ethereum, incluant un recul de 72% en 2025, rend tout produit à effet de levier extrêmement risqué. Lorsque les fluctuations quotidiennes du prix d'Ethereum dépassent constamment 5%, l'effet cumulatif de l'effet de levier quotidien peut rapidement anéantir le capital, exigeant un timing de marché précis qu'il est presque impossible d'exécuter de manière cohérente.
Le Contango des contrats à terme représente un coût caché
Contrairement à un ETF au comptant, l'ETHT ne détient pas directement d'Ethereum. Au lieu de cela, il utilise des contrats à terme pour obtenir une exposition, un mécanisme qui introduit un frein persistant sur la performance connu sous le nom de contango. Cela se produit lorsque le prix d'un contrat à terme est supérieur au prix spot actuel, forçant le fonds à vendre des contrats moins chers arrivant à expiration et à en acheter de plus chers pour maintenir sa position. Ce "coût de roulement" érode silencieusement la valeur du fonds au fil du temps, même si le prix d'Ethereum reste stable.
Cette dégradation structurelle signifie qu'ETHT n'est pas conçu pour les détentions à long terme. Le coût du contango est le plus sévère pendant les périodes de stress du marché ou de sentiment négatif, amenant le fonds à se comporter comme un actif en déclin. Les investisseurs doivent surveiller la courbe des contrats à terme Ethereum sur des bourses comme le CME ; un écart croissant entre les contrats à terme du mois proche et les prix spot signale une augmentation du coût de roulement, aggravant les dommages causés par les mouvements de prix négatifs et l'effet de levier.
