Les fonds de crédit privé s'échangent avec une décote de 26 % face aux craintes sur les valorisations

Les actions des fonds de crédit privé s'échangent avec leur plus forte décote par rapport à la valeur liquidative (NAV) depuis plus de cinq ans et demi, la décote médiane atteignant 26 % alors que les investisseurs se montrent de plus en plus sceptiques face à des valorisations opaques et à un stress croissant dans le secteur.

« Les BDC (Business Development Companies) cotées en bourse ayant une exposition matérielle au secteur des logiciels ont vu le cours de leurs actions chuter considérablement en dessous de la valeur liquidative, ce qui limite leur flexibilité financière et leur accès à de nouveaux capitaux propres », a déclaré Moody's Ratings dans une note.

Le ratio cours/valeur liquidative médiane à 12 mois pour les BDC s'est établi à environ 0,74 à la fin du mois de mars, soit la décote la plus large depuis octobre 2020, selon les données de LSEG. Cela est particulièrement évident pour les fonds fortement exposés au secteur des logiciels, qui fait face à des perturbations potentielles dues à l'intelligence artificielle.

Ces décotes croissantes soulèvent des questions sur la fiabilité des NAV rapportées par les fonds, qui utilisent des modèles internes pouvant tarder à refléter la détérioration des conditions de crédit. Ce scepticisme impose un moment de vérité aux gestionnaires de fonds, où les rachats d'actions deviennent un signal crucial de leur propre conviction dans leurs bilans.

Le scepticisme sur les valorisations s'accentue

Les inquiétudes des investisseurs portent sur le fait de savoir si les valeurs liquidatives, déterminées par les fonds eux-mêmes à l'aide d'estimations de la juste valeur, reflètent fidèlement la santé sous-jacente de leurs portefeuilles de prêts. Contrairement aux actifs cotés, ces valorisations peuvent être lentes à s'ajuster aux changements des conditions de crédit, alimentant les soupçons selon lesquels les NAV pourraient être surévaluées. La pression est intensifiée par les demandes de rachat, certaines BDC non cotées comme Barings Private Credit Corp. voyant leurs offres de rachat largement sursouscrites.

Les rachats comme test de fiabilité

En réponse au scepticisme du marché, certains des plus grands acteurs se tournent vers les rachats d'actions. Blue Owl Capital Corp. (OBDC), qui s'échange à 78 % de sa NAV de fin d'année, et Blackstone Secured Lending Fund (BXSL), qui s'échange à 90 % de sa NAV, ont tous deux annoncé récemment de nouvelles autorisations de rachat de 300 millions de dollars et 250 millions de dollars, respectivement. Cependant, l'absence d'activité de rachat de la part d'autres fonds, tels que FS KKR Capital, qui ne s'échange qu'à 53 % de sa NAV, est perçue comme un signal d'alarme par les investisseurs. Le fonds cherche même l'approbation des actionnaires pour vendre des actions en dessous de la NAV, une décision qui pourrait s'avérer contentieuse.

Cet article est uniquement destiné à des fins d'information et ne constitue pas un conseil en investissement.