Points clés à retenir :
La révélation de Powerlaw Corp selon laquelle SpaceX représente près d'un cinquième de son portefeuille offre aux investisseurs des marchés publics une procuration rare dans l'empire spatial d'Elon Musk avant une introduction en bourse record de 75 milliards de dollars.
Powerlaw Corp., un fonds fermé ayant commencé à être négocié sur le Nasdaq le mois dernier, a révélé que SpaceX constituait son plus grand placement individuel avec une juste valeur de 117 millions de dollars, offrant aux investisseurs particuliers une fenêtre sur les marchés publics dans l'entreprise de fusées avant son introduction en bourse le 12 juin.
« C'est l'un des rares moyens pour les investisseurs traditionnels d'obtenir une exposition à SpaceX sans attendre l'introduction en bourse ou sans acheter sur les marchés privés », a déclaré Hannah Park, ancienne analyste crédit chez Moody's qui couvre la gestion d'actifs et les structures de fonds.
La participation de 117 millions de dollars représentait 19,37 % de l'actif net de Powerlaw au 13 mai, ce qui implique un actif net total d'environ 604 millions de dollars, a indiqué le fonds basé à San Francisco dans un dossier réglementaire. PWRL, qui a été cotée par introduction directe le 27 mai, investit dans un portefeuille d'entreprises technologiques privées à forte croissance. La propre introduction en bourse de SpaceX vise une valorisation de 1 750 milliards de dollars avec des actions à 135 dollars chacune, ce qui en ferait la plus grande introduction en bourse de l'histoire avec 75 milliards de dollars de produit.
Cette révélation intervient alors que la valorisation de SpaceX fait face à une divergence marquée — Morningstar estime l'entreprise à 780 milliards de dollars, moins de la moitié de l'objectif de l'introduction en bourse, tandis qu'Ark Invest affirme que Starlink à lui seul justifie une valorisation de 2 000 milliards de dollars. Pour les investisseurs de Powerlaw, l'issue de ce débat déterminera directement la performance du fonds, compte tenu de la position concentrée.
La structure de Powerlaw en tant que fonds fermé enregistré en vertu de l'Investment Company Act de 1940 signifie qu'il déclare sa valeur liquidative mensuellement et divulgue ses placements en portefeuille trimestriellement, offrant une transparence dont les investisseurs privés de SpaceX ne disposent pas. Le prospectus du fonds, déposé le 20 mai, décrit une stratégie visant à offrir une liquidité quotidienne pour des actions qui autrement seraient bloquées dans des positions privées illiquides.
L'introduction en bourse de SpaceX, qui devrait commencer à être négociée sur le Nasdaq le 12 juin, a suscité un examen minutieux concernant son prix. La société a déclaré 18,6 milliards de dollars de revenus l'année dernière mais une perte nette de 4,9 milliards de dollars. Au premier trimestre 2026, elle a généré 4,7 milliards de dollars de ventes tout en affichant une perte nette de 4,3 milliards de dollars. Son bilan montre 102 milliards de dollars d'actifs contre 60,5 milliards de dollars de dettes.
L'analyste de Morningstar, Nicolas Owens, a attribué à SpaceX une estimation de juste valeur de 780 milliards de dollars en utilisant un modèle de flux de trésorerie actualisés, évaluant les activités principales de lancement et de Starlink à 611 milliards de dollars en valeur d'entreprise et ajoutant 170 milliards de dollars pour les opérations d'IA selon des scénarios pondérés par probabilité. « Nous pensons que la société a été considérablement surévaluée et que les investisseurs auront l'opportunité d'acheter l'action à des niveaux plus attractifs après l'introduction en bourse », a déclaré Owens.
Le chef futuriste d'Ark Invest, Brett Winton, adopte le point de vue opposé, affirmant que l'expansion de la capacité de Starlink via les fusées Starship pourrait porter les revenus à des centaines de milliards. « Avec chaque fusée Starship, ils peuvent lancer 60 térabits par seconde », a déclaré Winton sur CNBC. « Dix lancements peuvent dupliquer leur capacité existante dans l'espace. »
L'écart de valorisation met en évidence le défi pour les gestionnaires de portefeuille de Powerlaw. Si SpaceX se négocie à son prix d'introduction en bourse de 135 dollars ou au-dessus, la participation de 19,37 % du fonds vaudrait considérablement plus que la valeur comptable de 117 millions de dollars. Si l'action se négocie à la baisse vers l'estimation de Morningstar, la participation concentrée pourrait peser sur la valeur liquidative.
Elon Musk, qui conservera plus de 82 % du contrôle des droits de vote après l'introduction en bourse via une structure à deux classes d'actions, a fait la promotion de l'offre en la comparant aux débuts de Tesla. « La capitalisation boursière de l'introduction en bourse de Tesla représentait 0,1 % de sa valeur actuelle », a écrit Musk sur X cette semaine, alors que Tesla se négocie au-dessus de 1 300 milliards de dollars.
Pour Powerlaw, la participation dans SpaceX représente à la fois une opportunité et un risque de concentration. La capacité du fonds à attirer et à retenir les investisseurs dépendra en partie de la performance de l'introduction en bourse de SpaceX — et de savoir si le marché public valide le prix de 1 750 milliards de dollars ou se range du côté des baissiers.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
