Points clés à retenir :
Le fonds phare de Bill Ackman est en baisse de 10 % cette année, tandis que son nouveau véhicule américain de 5 milliards de dollars se négocie avec une décote de 20 % par rapport à son prix d'introduction en Bourse.
Pershing Square Holdings a chuté de 10 % depuis le début de l'année jusqu'au 9 juin, loin derrière le gain de 8 % du S&P 500, alors que le pari du milliardaire Bill Ackman sur les actions de croissance de qualité passe à côté de la reprise des actions de puces mémoire qui a propulsé le marché dans son ensemble depuis un an.
« Les deux fonds sont à acheter maintenant, aux niveaux de décote actuels », a déclaré Eric Boughton, gestionnaire de portefeuille chez Matisse Discounted Closed-End Fund Strategy, qui investit dans des fonds fermés décotés.
Le véhicule plus récent d'Ackman, le Pershing Square USA (code : PSUS) d'environ 5 milliards de dollars, a clôturé lundi à 39,68 $, soit plus de 20 % en dessous de son prix d'introduction en Bourse de 50 $ en avril et environ 15 % en dessous de sa valeur nette d'inventaire la plus récente d'environ 47 $. Le fonds a déployé environ 85 % de son capital dans 12 sociétés, dont Amazon, Microsoft, Uber, Meta Platforms, Brookfield, Restaurant Brands, Fannie Mae et Freddie Mac, a révélé Ackman dans un message sur X. Pershing Square Holdings, le plus grand fonds coté en Europe avec environ 13 milliards de dollars d'actifs nets, se négocie avec une décote d'environ 30 % par rapport à sa VNI.
Ces larges décotes révèlent un défi structurel pour Ackman : des frais élevés. Pershing Square USA facture 2 % par an sans commission de performance, tandis que le fonds européen prélève des frais de gestion de 1,5 % plus une commission de performance de 16 % — soit environ le double des 1 % habituels facturés par la plupart des fonds fermés américains. Si les décotes persistent, elles pourraient peser sur la base d'actifs de Pershing Square et dissuader de nouveaux investisseurs, d'autant que les fonds indiciels et les ETF facturent un dixième de point de pourcentage ou moins par an.
L'écart de performance se creuse à 25 points
Pershing Square Holdings a accusé un retard d'environ 25 points de pourcentage par rapport au S&P 500 sur les 12 mois se terminant le 31 mai. Le fonds a sous-performé l'indice sur les cinq dernières années, mais reste en tête sur une période de dix ans, selon le site web du fonds. Deux des plus importantes participations d'Ackman, Meta Platforms et Uber, ont chacune baissé d'environ 10 % cette année, pesant sur les rendements des deux fonds. Les deux actions ont rebondi lundi — Meta a gagné 4,8 % et Uber a grimpé de 5,8 % — ce qui devrait apparaître dans les performances des fonds publiées jeudi.
Ackman a déclaré dans son message sur X que le portefeuille de PSUS est « investi dans un certain nombre des sociétés de croissance durables de la plus haute qualité au monde, qui se négocient près de leurs valorisations les plus basses de tous les temps ». Il a ajouté qu'acheter PSUS à son prix actuel signifie acquérir le portefeuille avec une « double décote » — environ 20 % en dessous de la VNI du fonds.
Boughton a déclaré que Pershing Square Holdings est le meilleur achat des deux, compte tenu de sa décote d'environ 30 % par rapport à la VNI la semaine dernière. Les actions du fonds européen se négocient peu aux États-Unis sous le code PSHZF.
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