La Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence quotidien du yuan à 6,8176 pour un dollar jeudi, prolongeant un biais de renforcement qui place la monnaie sur la voie de sa plus longue série de gains depuis plus d'une décennie, alors que le boom mondial de l'investissement dans l'IA remodèle la tolérance de Pékin à l'égard d'un taux de change plus ferme.
La Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence quotidien du yuan à 6,8176 pour un dollar jeudi, prolongeant un biais de renforcement qui place la monnaie sur la voie de sa plus longue série de gains depuis plus d'une décennie, alors que le boom mondial de l'investissement dans l'IA remodèle la tolérance de Pékin à l'égard d'un taux de change plus ferme.
Le fixing de la PBOC, en baisse par rapport à 6,8240 lors de la session précédente, constitue le dernier signal que les décideurs politiques sont de plus en plus à l'aise avec l'appréciation du yuan, même si l'économie chinoise fait face à des vents contraires dus à la faiblesse de la demande intérieure et à un ralentissement prolongé du secteur immobilier. Le yuan onshore se négociait autour de 6,79 jeudi, son niveau le plus élevé depuis début 2023, et se dirige vers un sixième trimestre consécutif de gains face au dollar — une séquence inédite depuis 2013.
« Ce qui a changé, c'est que les exportations semblent moins sensibles aux mouvements de change qu'on ne le pensait auparavant, ce qui signifie que les avantages de l'appréciation de la monnaie pèsent davantage dans la politique de change », a déclaré Duncan Wrigley, économiste en chef pour la Chine chez Pantheon Macroeconomics.
Ce changement reflète une transformation structurelle du moteur exportateur chinois. Environ la moitié de la croissance record des exportations d'avril provient des semi-conducteurs et des produits liés à l'informatique, tandis que les catégories traditionnelles comme l'habillement et l'ameublement sont restées stables ou ont diminué, selon les données douanières. L'excédent commercial du pays est passé d'environ 260 milliards de dollars en 2013 à près de 1 200 milliards de dollars l'année dernière, même si le yuan s'est affaibli d'environ 6 pour un dollar à plus de 7 à divers moments de cette période.
L'évolution de la composition des exportations signifie que la compétitivité de la Chine ne dépend plus autant d'une monnaie faible. Les entreprises fabriquant des semi-conducteurs, des serveurs et des équipements d'IA fonctionnent avec des marges plus larges que les fabricants de vêtements et de meubles qui dominaient autrefois le secteur exportateur, réduisant ainsi l'impact douloureux d'un yuan plus fort. Parallèlement, les importations ont bondi — en particulier de puces et d'équipements pour semi-conducteurs — et une monnaie plus ferme rend ces achats moins chers. Les analystes de Deutsche Bank ont noté que les deux dernières périodes où les expéditions entrantes ont augmenté beaucoup plus rapidement que les sortantes, en 2010-2011 et 2017, ont toutes deux coïncidé avec une appréciation du yuan.
« Alors que les entreprises chinoises continuent de monter dans la chaîne de valeur, leur compétitivité dépend moins d'un taux de change faible », a déclaré Rajeev De Mello, gestionnaire de portefeuille chez Gama Asset Management SA.
Les appels haussiers se multiplient alors que le changement structurel s'installe
Cette tendance a encouragé un nombre croissant d'analystes à parier sur de nouveaux gains du yuan. Goldman Sachs Group estime que la monnaie est sous-évaluée de plus de 20 % et pourrait se renforcer jusqu'à environ 6,5 pour un dollar dans l'année à venir. Macquarie Group voit le yuan potentiellement atteindre 5 pour un dollar, tandis que Yan Wang, stratège chez Alpine Macro, envisage un mouvement vers 4 à plus long terme. L'estimation consensuelle compilée par Bloomberg pointe vers un niveau de 6,75 en fin d'année.
Le principal trade d'UBS Group pour 2026 était d'être long sur le yuan par rapport à son panier pondéré par le commerce, une position qui a rapporté 4 % à 5 % au cours des six derniers mois, selon Rohit Arora, responsable de la stratégie Asie FX et taux de la banque. UBS s'attend à un gain supplémentaire de 3 % à 4 % dans les mois à venir.
Il est peu probable que les décideurs politiques accueillent favorablement une hausse incontrôlée. La demande intérieure reste faible, la crise immobilière continue de peser sur la confiance, et les risques externes, notamment les frictions commerciales et le ralentissement de la croissance mondiale, persistent. Un yuan qui se renforce rapidement pourrait comprimer les marges des exportateurs, en particulier dans les secteurs où la concurrence reste féroce. La PBOC a répété à plusieurs reprises qu'elle empêcherait tout dépassement excessif du taux de change, et les régulateurs ont exhorté les entreprises à intensifier leur couverture contre les fluctuations monétaires.
Mais un yuan plus fort sert également les intérêts stratégiques de Pékin. Il contribue à protéger l'économie de l'inflation importée alors que le conflit iranien fait grimper les prix de l'énergie. Il s'aligne sur l'ambition du président Xi Jinping de faire du renminbi une monnaie plus « puissante » et soutient les efforts visant à réduire la dépendance à l'égard du système financier dominé par le dollar. Un yuan plus ferme pourrait également apaiser les critiques de longue date des gouvernements occidentaux selon lesquelles la Chine maintient artificiellement son taux de change faible.
« Un signal d'appréciation du yuan est une sorte de rameau d'olivier pour les partenaires commerciaux qui deviennent de plus en plus mal à l'aise avec ce "China shock 2.0" dans le segment de la fabrication avancée », a déclaré Homin Lee, stratège chez Lombard Odier Singapore Ltd.
La dernière fois que la PBOC a été confrontée à un cycle de renforcement similaire, entre 2020 et fin 2021, elle est intervenue par le biais d'avertissements verbaux, d'ajustements des réserves obligatoires de change et de mesures visant à décourager les paris unilatéraux sur l'appréciation. Cette fois, la banque centrale a maintenu des fixations quotidiennes proches de leur plus haut niveau en trois ans, et les exportateurs ont converti davantage de gains en dollars en yuan — un signe qu'ils s'attendent à ce que la monnaie reste stable ou se renforce encore.
« Aujourd'hui, la politique et la macroéconomie s'alignent, permettant à la Chine de progresser vers l'objectif de longue date d'une "monnaie forte" », a déclaré Rory Green, économiste en chef pour la Chine chez TS Lombard.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
