Points clés :
La Banque populaire de Chine a fixé le cours du yuan à 6,8171 pour un dollar le 22 juin, un léger affaiblissement par rapport aux 6,8150 de la séance précédente.
La Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence du yuan à 6,8171 pour un dollar lundi, soit un affaiblissement de 0,03 % par rapport au fixing de vendredi à 6,8150, maintenant la devise onshore près de l'extrémité faible de sa fourchette de négociation récente.
La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a appelé la semaine dernière à des discussions internationales sur la sous-évaluation du yuan, avertissant que l'excédent commercial persistant de la Chine et sa gestion des changes risquent d'alimenter les tensions commerciales mondiales.
Ce fixing intervient alors que les taux directeurs chinois sont restés inchangés pour un 13e mois consécutif en juin, le taux préférentiel à un an s'établissant à 3,45 % et le taux à cinq ans à 3,95 %, selon la PBOC. La banque centrale maintient les deux LPR inchangés depuis août 2025, adoptant une position d'assouplissement prudente alors qu'elle cherche à concilier le soutien au secteur immobilier avec les préoccupations de stabilité monétaire.
L'écart étroit entre le fixing et les anticipations du marché suggère que la PBOC permet une dépréciation graduelle du yuan plutôt que de défendre un niveau spécifique, un changement qui pourrait accélérer les sorties de capitaux si le yuan onshore franchit le seuil des 7,0 face au dollar. Le prochain signal politique majeur interviendra avec l'opération de prêt à moyen terme du 15 juillet, où les marchés surveilleront tout changement du taux MLF à un an, actuellement à 2,50 %.
Le fixing USD/CNY, qui établit la fourchette de négociation quotidienne dans laquelle le yuan onshore peut évoluer, a augmenté de 0,8 % depuis le début de l'année 2026, reflétant la vigueur persistante du dollar et le ralentissement de l'économie chinoise. Le yuan offshore s'échangeait à 6,8350 en début de séance asiatique lundi, légèrement en dessous du fixing onshore, indiquant une légère pression dépréciative sur les marchés offshore.
La dernière fois que la PBOC a utilisé un schéma d'affaiblissement graduel similaire remonte à la mi-2024, lorsque le fixing avait été relevé d'environ 1,2 % sur une période de trois mois. Au cours de cet épisode, le CSI 300 avait chuté de 4,5 % tandis que le yuan offshore s'était affaibli de 1,8 % face au dollar, avant que la banque centrale n'intervienne avec des fixings plus forts pour stabiliser les anticipations.
L'excédent commercial de la Chine s'est creusé à 82 milliards de dollars en mai, selon les données douanières, apportant des arguments à ceux qui estiment que le yuan est sous-évalué de près de 10 % en termes de taux de change effectif réel. Les commentaires de Lagarde au Forum de la BCE sur la banque centrale s'ajoutent à un chœur de pressions internationales qui inclut le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent, qui a fait de la manipulation des changes une priorité dans les négociations commerciales bilatérales.
La PBOC fixe le fixing quotidien sur la base d'une formule qui prend en compte la clôture de la veille, les mouvements des devises dans un panier de partenaires commerciaux et l'offre et la demande sur le marché. Le fixing de 6,8171 implique une fourchette de négociation de 6,6758 à 6,9584 pour le yuan onshore lundi, sur la base de la limite de fluctuation standard de 2 % de part et d'autre du taux de référence.
Pour les investisseurs mondiaux, la trajectoire du yuan a des implications au-delà des frontières chinoises. Un yuan plus faible réduit les rendements libellés en dollars des actifs chinois, ce qui pourrait freiner les entrées de capitaux étrangers dans le CSI 300 et les obligations d'État chinoises. Les avoirs étrangers en obligations onshore chinoises s'élevaient à 4 300 milliards de yuans en mai, selon les données de China Central Depository & Clearing, un niveau qui pourrait être menacé si les anticipations de dépréciation s'accélèrent.
Le complexe des changes asiatiques suit généralement la tendance du yuan, le won sud-coréen, le dollar taïwanais et le baht thaïlandais étant tous sensibles aux mouvements de l'USD/CNY. Une orientation d'affaiblissement soutenue de la part de la PBOC pourrait déclencher des dépréciations concurrentielles dans toute la région, compliquant les perspectives politiques des banques centrales des marchés émergents déjà confrontées à une inflation persistante.
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