La Banque populaire de Chine a fixé son cours pivot quotidien du yuan à 6,8157 pour un dollar, son niveau le plus fort depuis des semaines, alors que la devise prolonge un rallye de 3 % qui a remodelé la dynamique du marché des changes chinois.
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La PBOC fixe le cours de référence USD/CNY à 6,8157 alors que le yuan poursuit son rallye de 3 %
La Banque populaire de Chine a fixé son cours pivot quotidien du yuan à 6,8157 pour un dollar, son niveau le plus fort depuis des semaines, alors que la devise prolonge un rallye de 3 % qui a remodelé la dynamique du marché des changes chinois.
La Banque populaire de Chine a fixé jeudi son cours pivot quotidien du yuan à 6,8157 pour un dollar, prolongeant un rallye de 3 % que Bank of America estime désormais porté par les conversions de dollars des exportateurs plutôt que par les fondamentaux économiques traditionnels.
« La forte demande étrangère pour les exportations chinoises a généré un flux régulier de dollars entrant sur le marché intérieur, et les entreprises sont de plus en plus disposées à convertir ces recettes en yuans », a déclaré Bank of America dans une note de recherche. « Les anticipations d'appréciation du yuan ont encouragé les exportateurs à convertir davantage de dollars, renforçant ainsi le soutien à la devise. »
Le yuan onshore s'échangeait autour de 6,77 face au billet vert après le fixing, qui était de 6,8203 mercredi. La devise s'est renforcée de plus de 3 % face au dollar cette année malgré les tensions commerciales et la dégradation des termes de l'échange, a souligné BofA. La banque estime que les flux de change liés aux exportateurs sont devenus le moteur dominant de la direction de la paire USD/CNY, tandis que les flux d'investissements de portefeuille ont eu un impact limité en raison de la faible détention étrangère d'actifs chinois et de la gestion des sorties de capitaux.
La volonté de la PBOC de fixer des cours pivots plus fermes indique qu'elle est à l'aise avec la trajectoire d'appréciation du yuan, bien que BofA prévienne qu'un rallye durable du dollar — avec un Dollar Index évoluant dans la fourchette 102-105 — serait nécessaire pour contester sérieusement la dynamique de la devise. Les marchés guettent désormais le prochain fixing de la PBOC et tout signal émanant de la réunion trimestrielle du comité de politique monétaire de la banque centrale.
La main cachée des banques d'État
Au-delà du fixing quotidien, une question plus large plane sur la force du yuan : dans quelle mesure reflète-t-elle les forces du marché par rapport à une intervention dirigée par l'État ? Brad Setser, ancien responsable du Trésor américain et aujourd'hui chercheur au Council on Foreign Relations, a documenté que les actifs étrangers des banques commerciales d'État chinoises ont bondi d'environ 700 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois — une accumulation qui coïncide avec la pression à l'appréciation du yuan.
La PBOC a fait valoir que cela reflète simplement le fait que les banques d'État investissent à l'étranger les dépôts en devises nationales, et non une intervention déguisée. Mais le schéma est suspect, note Setser. Les dépôts en devises étrangères ont évolué dans la direction opposée aux différentiels de taux d'intérêt, augmentant lorsque le yuan subissait une pression à l'appréciation et diminuant lors des épisodes de dépréciation — l'inverse de ce que prédirait la logique économique.
Les enjeux pour les marchés mondiaux
La force du yuan a des implications au-delà des frontières chinoises. Un yuan plus ferme réduit l'inflation importée pour les fabricants chinois, soutient le pouvoir d'achat des consommateurs et donne à la PBOC davantage de marge pour assouplir sa politique monétaire nationale si nécessaire. Mais il pèse également sur la compétitivité des exportations à un moment où les tensions commerciales mondiales restent élevées.
Pour les devises des marchés émergents, un yuan stable ou en appréciation constitue un ancrage positif. Le gain de 3 % de la devise chinoise face au dollar cette année contraste avec la faiblesse d'autres pairs asiatiques, renforçant l'idée que les contrôles de capitaux et la gestion dirigée des changes par l'État permettent à la Chine de maintenir un certain degré d'isolement face à la vigueur mondiale du dollar.
La dernière fois que la PBOC a maintenu une série soutenue de fixings plus fermes remonte à début 2022, lorsque le yuan s'était renforcé jusqu'à près de 6,30 face au dollar avant un vif renversement plus tard dans l'année, la Fed ayant entamé son cycle de resserrement le plus agressif depuis des décennies. La dynamique actuelle est différente : la Fed est en pause tandis que les exportations chinoises restent solides, donnant à la PBOC davantage de latitude pour gérer la trajectoire de la devise.
Le prochain test viendra avec la trajectoire mensuelle des fixings de la PBOC. Si la banque centrale continue de fixer des cours pivots plus fermes, cela indiquerait une politique délibérée d'appréciation graduelle du yuan — un changement par rapport au biais de dépréciation qui prévalait durant une grande partie de 2022 et 2023.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
[1] La PBOC fixe le cours de référence USD/CNY à 6,8157 contre 6,8203 précédemment[2] Analyse de la configuration du marché chinois des LED et des perspectives d'avenir[3] Prévision USD/CNY : pourquoi BofA estime que le yuan chinois peut prolonger ses gains[4] La roupie à 100 : juste un nombre[5] Mesurer l'intervention cachée de la Chine sur le marché des changes
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