La PBOC lance un repo sur les 1 000 milliards de yuans détenus par les banques centrales étrangères

La Banque populaire de Chine a dévoilé le 17 juin une facilité de mise en pension permettant aux banques centrales étrangères d'emprunter des yuans à court terme contre leurs titres d'emprunts d'État chinois, une initiative visant à approfondir l'empreinte mondiale de la devise.

« Cet outil répond à un problème de longue date pour les banques centrales étrangères qui détiennent des obligations chinoises mais ne disposent pas de canaux efficaces pour accéder à des liquidités en yuans en période de tensions sur les marchés », a déclaré un expert du secteur proche du dossier. « Non seulement il facilite la gestion des liquidités en yuans pour les banques centrales étrangères, mais il représente également une étape significative dans l'ouverture des marchés financiers chinois. »

La facilité propose trois durées — 7 jours, un mois et trois mois — avec un prix fixé sur la base d'un spread au-dessus du taux de prise en pension à 7 jours de la PBOC. Les garanties éligibles comprennent les obligations d'État chinoises, les billets de la banque centrale et les obligations des banques politiques, les transactions étant exécutées soit par mise en pension avec transfert de propriété, soit par mise en pension simple via le canal Bond Connect reliant les marchés continentaux à Hong Kong.

Les banques centrales étrangères et les fonds souverains détiennent désormais près de 1 000 milliards de yuans (138 milliards de dollars) d'obligations d'État chinoises, ce qui fait du manque d'un mécanisme fiable de soutien à la liquidité une préoccupation croissante. Ce nouvel outil, calqué sur la facilité de mise en pension FIMA de la Réserve fédérale lancée en 2020 et sur un programme similaire de la Banque centrale européenne, est conçu pour prévenir les ventes forcées en période de tensions mondiales sur les marchés.

Fonctionnement de la facilité

Les participants éligibles comprennent les banques centrales étrangères ou les autorités monétaires, les organisations financières internationales et les fonds souverains. Les opérations de pension peuvent être réalisées à la fois sous forme de mise en pension simple et avec transfert de propriété, s'adaptant ainsi aux préférences de négociation des investisseurs internationaux. Le mécanisme de tarification — un spread au-dessus du taux de prise en pension à 7 jours de la PBOC — suit les conventions internationales, le spread devant être modeste pour refléter le soutien politique, selon le communiqué de la PBOC.

La facilité s'appuie sur l'infrastructure existante que la Chine a patiemment mise en place. Les dépôts offshore en yuans à Hong Kong ont dépassé 1 000 milliards de yuans au début de 2026, soulignant le rôle de la ville en tant que principal pôle offshore pour les activités libellées en yuans. La PBOC avait auparavant renforcé les facilités en yuans de l'Autorité monétaire de Hong Kong et annoncé en janvier 2025 des projets de pension offshore en yuans utilisant les titres détenus via le canal Bond Connect Nord.

Pourquoi cela importe pour les investisseurs mondiaux

La facilité FIMA de la Fed a été largement utilisée pendant les turbulences des marchés de l'ère pandémique en 2020, lorsque les banques centrales étrangères y ont eu recours pour accéder à des liquidités en dollars sans vendre leurs titres du Trésor sur le marché libre. L'équivalent en yuans répond à une asymétrie structurelle : l'accès aux liquidités en yuans a historiquement été plus contraignant que l'accès aux liquidités en dollars pour les institutions étrangères, limitant l'attrait de la devise en tant qu'actif de réserve.

Pour les investisseurs mondiaux, une plus grande liquidité offshore en yuans signifie des flux de capitaux transfrontaliers plus fluides vers et depuis la Chine, ce qui pourrait réduire les frictions qui ont historiquement donné l'impression que les marchés chinois étaient cloisonnés. Le succès de cette facilité dépendra de la confiance des institutions étrangères dans la capacité de la PBOC à la maintenir accessible précisément au moment où elles en auront le plus besoin — un test qui ne pourra être prouvé que lors de la prochaine crise mondiale de liquidité.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.