Points clés :
Palantir Technologies Inc. a perdu plus du quart de sa valeur boursière depuis octobre, alors que la figure de proue de l'adoption de l'IA en entreprise fait face à un marché qui n'est plus prêt à payer n'importe quel prix pour la croissance.
Le décalage entre les fondamentaux en accélération de Palantir et l'effondrement du cours de son action définit l'un des paris les plus polarisants du secteur logiciel. Le chiffre d'affaires a progressé de 85 % sur un an pour atteindre 1,63 milliard de dollars au premier trimestre, le chiffre d'affaires commercial américain a bondi de 133 %, et la direction a relevé ses prévisions annuelles de 10 points, à 71 % de croissance. Pourtant, l'action se négocie à 128,47 $, en baisse par rapport à 207,52 $ en février et sous sa moyenne mobile à 200 jours de 160,42 $.
« L'activité n'a jamais été aussi solide, mais le multiple n'a jamais été aussi contesté », a déclaré Alex Karp, directeur général de Palantir, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1. « Notre score Rule of 40 a grimpé à 145 % — un exploit que seules des entreprises d'infrastructure IA comme Nvidia et Micron ont également réalisé. »
Les mathématiques de la valorisation sont brutales. Palantir affiche un ratio cours/bénéfice courant de 142 fois et un multiple forward de 88 fois, avec un ratio cours/chiffre d'affaires proche de 59 fois. Même après la baisse de 29 %, le cours intègre des années de perfection. Wolfe Research a relevé Palantir de Sous-performance à Performance en ligne ce mois-ci — qualifiant l'entreprise de meilleur produit adapté au marché de l'IA en entreprise — mais n'a fixé aucun objectif de cours, un manque de conviction révélateur de la part d'un cabinet qui était baissier.
Le SaaS-pocalypse frappe Palantir
Le secteur logiciel dans son ensemble procède à une revalorisation de la croissance à tout prix. La chute de Palantir reflète un mouvement de sortie des valeurs SaaS à multiples élevés, alors que la hausse des taux d'intérêt et le scepticisme quant à la monétisation de l'IA poussent les investisseurs à exiger des bénéfices à court terme plutôt que des promesses. Le taux de rétention net de 150 % de l'entreprise et la valeur résiduelle des contrats commerciaux américains de 4,92 milliards de dollars — en hausse de 112 % — offrent une visibilité sur plusieurs trimestres, mais le marché regarde au-delà du carnet de commandes pour s'interroger sur la durabilité.
Les marchés de prédiction reflètent le pessimisme. Les traders de Polymarket ont attribué une probabilité de 97 % d'une journée baissière pour Palantir à la mi-juin, avec un objectif de cours modal pour juin proche de 126 $ et seulement 5 % de chances d'atteindre 168 $. L'activité des initiés ajoute une couche supplémentaire d'inquiétude : les administrateurs Karp, Cohen et Sankar ont collectivement cédé plus de 880 000 actions le 20 mai à des prix compris entre 132 $ et 137 $, bien que quatre administrateurs aient ensuite acquis des actions le 4 juin.
Scion Asset Management de Michael Burry a publiquement qualifié Palantir de « château de sable soutenu uniquement par le récit des applications d'IA », une critique qui a dominé le subreddit r/stocks début juin. La thèse baissière soutient que même une croissance de 85 % du chiffre d'affaires ne peut justifier un multiple de bénéfices à trois chiffres dans un environnement de hausse des taux.
La thèse haussière a encore des croyants
Tout le monde ne vend pas. Argus a relevé Palantir de Conserver à Acheter en mai avec un objectif de cours de 190 $, et 24/7 Wall St. note l'action à Acheter avec un objectif de 162 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 20 %. La thèse haussière repose sur trois piliers : le programme de défense Golden Dome, que les analystes estiment représenter un marché total adressable de 185 milliards de dollars ; la plateforme AIP de Palantir, qui a quadruplé l'utilisation de Maven Smart System en 12 mois ; et une marge de flux de trésorerie disponible de 57 % au T1 qui donne à la direction d'amples capacités de réinvestissement.
Le prochain catalyseur prévu est la publication des résultats du T3 2026, attendue le 3 août. D'ici là, la capacité de l'action à se maintenir au-dessus de 122,68 $ — son plus bas sur 52 semaines — déterminera si le niveau actuel représente une opportunité d'achat ou une pause avant de nouvelles baisses.
Pour les investisseurs, la question est de savoir si le taux de croissance du chiffre d'affaires de 71 % de Palantir et son ratio PEG de 0,51 fois — faible pour une entreprise qui croît aussi rapidement — compensent un PER forward qui dépasse encore 87 fois. Le marché parie effectivement sur un ralentissement de la croissance. Si ce n'est pas le cas, la vente massive pourrait s'avérer avoir été le point d'entrée. Si c'est le cas, la compression des multiples a encore du chemin à parcourir.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
