Le marché pétrolier trouve un plafond à 100 $ alors que la destruction de la demande limite la prime de guerre

Un consensus se dégage parmi les traders en énergie et les gestionnaires d'actifs : les prix du baril de Brent seront plafonnés à près de 100 dollars au cours de l'année à venir, car l'impact de la destruction de la demande due aux prix élevés devrait compenser l'une des plus importantes ruptures d'approvisionnement depuis une génération.

« Les prix du pétrole sont restés relativement contenus malgré l'ampleur des perturbations au Moyen-Orient », a déclaré Kim Fustier, analyste principale mondiale du pétrole et du gaz chez HSBC. Fustier a noté qu'un recul des achats chinois et une augmentation des exportations du bassin atlantique ont « apaisé les inquiétudes immédiates concernant la disponibilité et réduit certaines des dislocations physiques extrêmes observées plus tôt dans la crise ».

Cette évaluation fait suite à un conflit de trois mois entre les États-Unis et l'Iran qui a sévèrement restreint le passage par le détroit d'Ormuz, un point de passage stratégique pour près de 20 % de la consommation quotidienne mondiale de pétrole. Une enquête de Bloomberg réalisée ce mois-ci auprès de 126 professionnels du marché montre qu'une majorité s'attend à ce que le Brent se situe en moyenne entre 81 et 100 dollars au cours des 12 prochains mois, même si les États-Unis ont puisé un record de 10 millions de barils dans leur réserve stratégique de pétrole en une seule semaine.

Le pari central du marché est que les coûts énergétiques élevés refroidiront automatiquement l'activité économique mondiale, freinant suffisamment la consommation de pétrole pour empêcher une spirale des prix au-dessus de 120 dollars le baril. Cet équilibre fragile repose sur la non-escalade du conflit et sur le fait que les pressions du côté de la demande agissent comme un frein naturel sur le marché, un scénario qui tempère à la fois l'exubérance des haussiers et la panique des baissiers.

Risques d'approvisionnement vs Psychologie du marché

Malgré les chocs d'approvisionnement tangibles, le sentiment du marché est devenu résolument prudent. Le biais des options d'achat (call skew) pour le West Texas Intermediate et le Brent — une mesure de combien les traders sont prêts à payer pour des options d'achat haussières par rapport aux options de vente baissières — s'est réduit à son niveau le plus bas depuis le début du conflit fin février, selon les documents sources. Les fonds spéculatifs ont également réduit leurs positions nettes acheteuses à un plus bas de plusieurs mois.

Ce changement psychologique contraste fortement avec les réalités du marché physique. La fermeture effective du détroit d'Ormuz a mis en péril environ 20 millions de barils par jour de flux pétroliers et 15 % des expéditions mondiales de GNL. En réponse, l'Agence internationale de l'énergie et les pays du G7 ont libéré environ 400 millions de barils des réserves stratégiques. Toutefois, les analystes notent qu'il s'agit d'une solution temporaire, couvrant seulement environ 20 jours de la pénurie d'Ormuz. « Avec le blocage du détroit d'Ormuz, les stocks mondiaux de produits raffinés et de pétrole brut à terre devraient tomber en dessous de leurs niveaux les plus bas pour cette période de l'année au cours des cinq dernières années », a déclaré Mingyu Gao, chercheur en chef pour l'énergie et les produits chimiques chez China Futures.

Le filet de sécurité du schiste semble limité

Bien que les États-Unis aient exhorté les producteurs nationaux à augmenter leur production, le marché ne s'attend pas à ce que le schiste américain soit une solution miracle. L'enquête de Bloomberg a révélé que la plupart des personnes interrogées prévoient seulement une croissance modérée de la production de schiste au cours des prochaines années, près d'un tiers prédisant une production stagnante.

Ce point de vue suggère que même si l'Agence américaine d'information sur l'énergie (EIA) prévoit que la production nationale de pétrole brut atteindra un record de 14,1 millions de barils par jour d'ici 2027, les barils supplémentaires ne suffiront pas à rééquilibrer fondamentalement un marché aux prises avec une prime de risque géopolitique persistante. Le consensus de l'enquête est que cette contribution marginale du schiste sera largement absorbée par les incertitudes actuelles en matière d'approvisionnement, ancrant les prix dans une nouvelle fourchette « plus élevée pendant plus longtemps » plutôt que de les faire baisser de manière significative.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.