Points clés :
Morgan Stanley a déposé une déclaration d'enregistrement S-1/A modifiée auprès de la SEC le 18 juin pour son Ethereum Trust, ajoutant des dispositions de staking qui permettraient aux investisseurs de générer un rendement sur l'Ether via une structure de trust réglementée.
Ce dépôt, le premier émanant d'une grande banque américaine à intégrer le staking dans un produit trust Ethereum, permet au trust de déléguer de l'Ether à des validateurs sur le réseau Ethereum, générant des récompenses qui reviennent aux actionnaires, selon le prospectus. Le trust est structuré en tant que trust statutaire du Delaware et émettra des actions représentant une propriété fractionnée de l'Ether détenu par le dépositaire du trust.
Le produit s'appuie sur le trust Bitcoin existant de Morgan Stanley, mais ajoute la composante de génération de rendement propre aux blockchains à preuve d'enjeu (proof-of-stake). Les récompenses de staking sur Ethereum offrent actuellement un rendement annuel d'environ 3 % à 4 %, selon les données du réseau issues de Beaconchain, offrant aux investisseurs institutionnels un flux de rendement absent des produits crypto au comptant uniquement. Le trust prévoit de miser une partie de ses avoirs en Ether via des fournisseurs de staking tiers, la stratégie de délégation spécifique et la structure de frais devant être divulguées dans des dépôts ultérieurs.
Cette initiative pourrait débloquer des milliards de demande institutionnelle pour Ethereum en offrant une voie réglementée vers le rendement de staking, une fonctionnalité que les fonds de pension et les fonds de dotation recherchent avant d'allouer des capitaux aux actifs numériques. BlackRock et Fidelity, qui proposent des ETF Ethereum sans staking, pourraient subir des pressions pour emboîter le pas, alors que la SEC montre une plus grande aisance vis-à-vis du staking dans les produits enregistrés. Grayscale Investments, qui gère le plus grand trust Ethereum avec environ 5 milliards de dollars d'actifs sous gestion, n'offre actuellement pas de staking à ses actionnaires de son Ethereum Trust (ETHE).
Ce dépôt intervient alors que la SEC a approuvé plusieurs produits crypto cette année, marquant un tournant par rapport aux actions coercitives antérieures qui classifiaient les services de staking comme des titres non enregistrés au titre du Securities Act de 1933. En 2023, la SEC a poursuivi Kraken pour avoir proposé des services de staking non enregistrés, aboutissant à un règlement de 30 millions de dollars et à la fermeture du programme de staking de la plateforme pour les clients américains. La structure du trust de Morgan Stanley, qui utilise un cadre d'offre enregistrée, pourrait servir de modèle à d'autres émetteurs cherchant à proposer du staking dans le cadre des directives de la SEC.
Les dispositions de staking du trust Morgan Stanley le différencient également des ETF Ethereum au comptant approuvés en 2024, que la SEC a interdits d'inclure du staking en raison de préoccupations concernant la classification des actifs mis en jeu. L'enregistrement S-1 du trust, plutôt qu'un dépôt de règle d'échange 19b-4, pourrait offrir une voie réglementaire différente que la SEC juge plus acceptable pour l'intégration du staking. Cette distinction structurelle pourrait s'avérer importante alors que les gestionnaires d'actifs cherchent à offrir des produits crypto générateurs de rendement dans le cadre du droit boursier américain.
L'inclusion du staking dans un produit trust réglementé pourrait également affecter la dynamique de l'offre d'Ethereum. L'Ether mis en jeu représente actuellement environ 27 % de l'offre totale d'ETH, selon Dune Analytics, réduisant l'offre circulante et créant un acheteur naturel pour les validateurs. Un trust réglementé qui met en jeu ses avoirs s'ajouterait à ce pool d'offre verrouillée, soutenant potentiellement les prix de l'Ether à long terme à mesure que les flux institutionnels augmentent.
Les acteurs du secteur considèrent le trust de Morgan Stanley comme un indicateur avancé d'une acceptation réglementaire plus large du staking dans les produits financiers traditionnels. S'il est approuvé, le trust serait négocié sur une bourse de valeurs nationale, le lieu de cotation spécifique n'ayant pas encore été divulgué dans le dépôt. L'examen de la déclaration d'enregistrement par la SEC comprendra une période de commentaires, le calendrier d'approbation dépendant de la réponse de l'agence aux dispositions de staking.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
