Points clés à retenir :
Le régulateur financier maltais a proposé le 12 juin un cadre juridique pour les organisations autonomes décentralisées et les protocoles DeFi, arguant que de nombreux projets se revendiquant d'une décentralisation totale conservent des fonctionnalités centralisées qui pourraient les soumettre au règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (MiCA).
« MiCA exclut de son périmètre réglementaire les modèles entièrement décentralisés, ce qui signifie que les projets sans intermédiaires ni contrôle central pourraient ne pas être tenus de se conformer à MiCA », a déclaré la Malta Financial Services Authority (MFSA) dans un document de consultation publié le 12 juin.
Le document propose de reconnaître les DAO comme un type d'« organisation basée sur des logiciels », séparant le cadre juridique régissant l'entité des règles régissant le protocole sous-jacent. Il examine également les sociétés à compartiments étanches comme enveloppes juridiques potentielles pour les projets DeFi et explore les « agents gardiens » — des outils automatisés conçus pour intégrer des contrôles de risque directement au sein des protocoles. La MFSA a noté que la plupart des protocoles DeFi conservent des clés d'administration, une gouvernance concentrée, des droits de mise à niveau et un contrôle sur les interfaces utilisateur — autant d'indicateurs d'une décentralisation incomplète.
La consultation, ouverte aux retours jusqu'au 10 juillet, positionne Malte pour façonner la manière dont l'UE traite la DeFi dans le cadre de MiCA à mesure que le cadre réglementaire européen des crypto-actifs mûrit. L'issue pourrait déterminer si des centaines de protocoles DeFi seront soumis à des obligations de conformité ou opéreront en dehors du périmètre réglementaire, avec des implications pour un secteur qui gérait plus de 80 milliards de dollars de valeur totale verrouillée sur Ethereum et Solana en juin.
Le document de la MFSA s'appuie sur la loi maltaise de 2018 sur les actifs financiers virtuels, qui a établi l'un des premiers cadres réglementaires complets pour les crypto-actifs en Europe. L'autorité est depuis devenue une base d'agrément majeure au sein de l'UE : Blockchain.com a obtenu une approbation à l'échelle de l'UE via la MFSA pour offrir des services de conservation et de portefeuille dans l'ensemble de l'Espace économique européen, et BVNK a décroché une licence MiCA pour développer son infrastructure de stablecoins.
Cette consultation intervient alors que les décideurs politiques européens intensifient leur examen de la DeFi. Un document de travail de la Banque centrale européenne publié en mars a révélé que la gouvernance et le contrôle de quatre grands protocoles DeFi restaient hautement concentrés, suggérant que de nombreux projets pourraient avoir du mal à être qualifiés d'« entièrement décentralisés » et donc à sortir du champ d'application de MiCA. En mai, la Commission européenne a lancé un réexamen ciblé de MiCA, sollicitant des avis sur la question de savoir si des lacunes dans le cadre justifient une réglementation supplémentaire pour la DeFi.
Tous les décideurs politiques ne s'accordent pas sur la nécessité d'une nouvelle réglementation spécifique à la DeFi. Peter Kerstens, conseiller auprès de la Commission européenne, a déclaré début juin que les décideurs devraient donner la priorité à l'intégration de la tokenisation dans un cadre plus large des actifs numériques plutôt que de poursuivre une deuxième version de MiCA axée sur la DeFi, s'exprimant lors du WAIB Summit Monaco.
La MFSA a également signalé les risques de criminalité financière, citant des données du Groupe d'action financière (GAFI) et de Chainalysis montrant que les stablecoins représentaient environ 84 % du volume de transactions illicites d'actifs virtuels en 2025. Le régulateur a indiqué que les personnes exerçant un contrôle sur un protocole pourraient être qualifiées de prestataires de services d'actifs virtuels selon le principe « mêmes risques, mêmes règles » du GAFI.
L'autorité a souligné que le document n'expose aucune position politique et que ses propositions restent non contraignantes. Elle examinera les retours avant de décider si elle doit élaborer des propositions détaillées.
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