Points clés :
Un quart des assureurs-vie qui détiennent des participations dans des fonds de crédit privé leur prêtent également, créant une double exposition que les régulateurs jugent capable d'amplifier les pertes en cas de tensions sur les marchés.
Environ un quart des assureurs-vie suivis par Clearwater Analytics qui possèdent des parts dans des fonds de crédit privé prêtent également de l'argent à ces mêmes fonds, selon un nouveau rapport du fournisseur de logiciels de gestion de portefeuille. Les assureurs prêtent généralement 2 $ aux fonds pour chaque dollar d'actions détenues, amplifiant ainsi les rendements potentiels mais augmentant également le risque.
« La détention de capitaux propres dans un fonds combinée au rôle de fournisseur de dette accroît la menace de contamination croisée », a déclaré Matthew Vegari, responsable de la recherche chez Clearwater Analytics.
Sur la base des conclusions de Clearwater, le Wall Street Journal a calculé que les assureurs-vie ont prêté environ 24 milliards de dollars à l'échelle du secteur à des fonds de crédit privé dans lesquels ils détenaient des participations évaluées à près de 12 milliards de dollars. Ces estimations excluent les assureurs dommages et les assureurs santé, qui présentent également une double exposition. Clearwater ne suit pas la plupart des très grands assureurs, lesquels sont plus susceptibles de prêter à des fonds de crédit privé, ce qui signifie que le montant réel des prêts pourrait être plus élevé.
L'assureur médian suivi par Clearwater investit désormais 9 % de ses actifs en crédit privé, contre environ 5 % au début 2019. Le crédit privé a dépassé son champ d'action traditionnel — les prêts aux entreprises les plus risquées — pour inclure la dette hypothécaire et les obligations adossées à des machines lourdes ou à la propriété intellectuelle. Les assureurs sont des acheteurs naturels de ces investissements difficiles à négocier car ils peuvent bloquer les primes des assurés pendant des années sans se soucier des remboursements.
Intensification du contrôle réglementaire
Le Conseil de stabilité financière (FSB), une organisation mondiale de régulateurs financiers, a averti en mai que l'interconnexion croissante entre les assureurs et les fonds de crédit privé peut « conduire à des poches de risques difficiles à détecter ». Le FSB a indiqué que cet « effet de superposition pourrait amplifier les pertes en période de tensions sur les marchés ».
Les informations que les assureurs communiquent à la National Association of Insurance Commissioners peuvent inclure des milliers d'investissements individuels dans différents documents, ce qui rend difficile l'identification des cas où ils détiennent à la fois des actions et de la dette d'un même fonds de crédit privé. La NAIC a déclaré dans un communiqué que les régulateurs des assurances ont accès aux informations « y compris les sociétés en commandite et les activités de prêt ».
De nombreux gestionnaires de fonds privés, dont Apollo Global Management et KKR, possèdent désormais des compagnies d'assurance-vie, lesquelles sont devenues de grands investisseurs dans le crédit privé. Le secteur de l'assurance est réglementé par un ensemble disparate d'agences d'État qui peinent à suivre le rythme de cette expansion rapide.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
La structure de double exposition signifie que les assureurs perçoivent des revenus de leurs actions et des intérêts sur leurs prêts aux fonds, mais peuvent subir des pertes plus profondes si suffisamment de prêts au sein du fonds font défaut simultanément. Les investisseurs s'inquiètent de plus en plus de la hausse des défauts parmi les prêts les plus risqués que consentent souvent les fonds de crédit privé. Clearwater ne voit pas de signes de risque financier systémique, a déclaré Vegari, bien qu'il ait noté que la concentration accrue est ironique étant donné que les fonds privés se présentent souvent comme offrant une diversification. Le prochain catalyseur pour le secteur sera la manière dont les régulateurs étatiques des assurances répondront aux avertissements du FSB et s'ils imposeront des exigences de fonds propres plus strictes aux assureurs présentant une exposition concentrée au crédit privé.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
