Le won sud-coréen chute à 1540,55, son plus bas depuis 2009, sous le choc énergétique

La devise sud-coréenne a chuté à son plus bas niveau depuis plus de 17 ans, le conflit au Moyen-Orient et la flambée des prix du pétrole ayant submergé les efforts d'intervention verbale du gouvernement.

Le won a glissé jusqu'à 1,4% à 1540,55 pour un dollar jeudi, son plus bas depuis mars 2009, avant de réduire certaines pertes. Les investisseurs étrangers ont dégagé 4,6 milliards de dollars d'actions sud-coréennes en une seule séance, portant les ventes nettes de l'année à 74 milliards de dollars, selon les données boursières. Le rendement de l'obligation d'État sud-coréenne à 3 ans a bondi de 9 points de base à 3,86%, la vente s'étendant au marché obligataire.

« Le KRW sous-performe sur toute la ligne, l'USD/KRW s'envolant à 1540,55, son plus haut niveau depuis mars 2009 », a déclaré Elias Haddad, stratège chez Brown Brothers Harriman. « La glissade du KRW reflète largement le bilan énergétique net négatif de la Corée du Sud et ses taux réels négatifs. »

Le won a perdu plus de 6% face au dollar cette année, ce qui en fait l'une des devises les moins performantes d'Asie, les économies importantes d'énergie de la région subissant le poids des prix élevés du pétrole brut. La Corée du Sud, quatrième importateur mondial de pétrole brut, est particulièrement vulnérable : chaque augmentation de 10 dollars du prix du pétrole ajoute environ 8 milliards de dollars à sa facture d'importation annuelle, selon les estimations de l'Institut coréen d'économie de l'énergie.

Le ministre des Finances, Koo Yun Cheol, a déclaré que les autorités surveillaient le marché des changes avec une « vigilance accrue » et se sont engagées à prendre les mesures nécessaires si les mouvements unilatéraux devenaient excessifs. Cet avertissement faisait écho à un rare message texte conjoint émis le 22 mai, qualifiant la baisse du won de « volatilité excessive s'écartant des fondamentaux économiques ».

Pourtant, l'intervention n'a guère enrayé la tendance. Le bilan énergétique net négatif de la Corée du Sud signifie que la hausse des prix du pétrole fait directement pression sur la monnaie, tandis que les taux réels négatifs — le taux directeur s'établit à 2,75% contre une inflation supérieure à 3% — réduisent l'attrait des actifs libellés en won. Haddad, de BBH, a estimé que l'intervention était plus susceptible de ralentir la dépréciation que de l'inverser « jusqu'à ce que le choc énergétique s'estompe ».

La faiblesse du won s'inscrit dans une tendance plus large en Asie. L'Indonésie et les Philippines ont également renforcé la défense de leurs devises alors que le conflit au Moyen-Orient maintient le pétrole à un niveau élevé. Pour la Corée du Sud, le défi est aggravé par une Réserve fédérale belliciste qui maintient le dollar fort et par un marché boursier national dont la reprise — le Kospi a gagné environ 10% cette année, porté par les investisseurs particuliers — a incité les fonds étrangers à prendre leurs bénéfices et à rééquilibrer leurs portefeuilles.

« Les autorités ont fait ce qu'elles pouvaient, mais étant donné que la faiblesse du won est largement due à des facteurs externes, il est très difficile de gérer efficacement le taux de change », a déclaré So Jaeyong, économiste en chef chez Shinhan Bank.

Choi Kyuho, économiste chez Hanwha Investment Securities, a déclaré que le won pourrait encore glisser jusqu'à 1550 à court terme, la position belliciste de la Fed et les sorties persistantes de capitaux étrangers des actions créant un puissant vent contraire. La dernière fois que le won s'est échangé à ces niveaux, c'était pendant la crise financière mondiale, lorsqu'il a franchi les 1570 en mars 2009 avant de se redresser avec le lancement de l'assouplissement quantitatif par la Fed.

Le gouvernement a pris des mesures au-delà de l'intervention verbale. Il a réduit de 21% l'émission d'obligations de juin par rapport à mai et a intensifié la surveillance via des appels téléphoniques quotidiens et des groupes de messagerie. Mais les analystes ont estimé que de tels ajustements marginaux étaient peu susceptibles d'inverser la tendance sans une amélioration significative de l'environnement extérieur.

Pour l'instant, la trajectoire du won dépend de deux variables largement indépendantes de Séoul : l'évolution des prix du pétrole et la posture politique de la Fed. Jusqu'à ce que l'une d'elles change, les importateurs d'énergie d'Asie continueront de subir le coût du stress monétaire le plus aigu de la région depuis près de deux décennies.

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