(P1) KKR & Co. limite les retraits des investisseurs de son fonds « interval » adossé à des actifs de 532,5 millions de dollars après que les demandes de rachat ont dépassé un seuil trimestriel, dernier signe en date d'une pression sur la liquidité qui se propage sur le marché du crédit privé.
(P2) Ce développement fait suite à la récente décision de Moody’s Ratings de faire passer sa perspective pour le secteur des sociétés de développement commercial (BDC) de stable à négative, citant des pressions accrues sur les rachats et des inquiétudes concernant la qualité des actifs.
(P3) Les actionnaires du fonds KKR Asset Based Finance (K-ABF) ont demandé à retirer 38,4 millions de dollars, soit 7,22 % de la valeur liquidative du fonds, selon une lettre aux actionnaires. Le gestionnaire d'actifs plafonnera les rachats à 5 % de la NAV, soit environ 26,6 millions de dollars, satisfaisant environ 69 % de la demande de chaque actionnaire sur une base prorata.
(P4) Cela met en lumière une tension croissante dans l'espace des fonds semi-liquides, où les investisseurs s'attendent à un accès régulier à leurs liquidités alors que les actifs sous-jacents — tels que les prêts privés et le financement adossé à des actifs — sont intrinsèquement illiquides. La vague de demandes de rachat dans tout le secteur remet en cause le discours sur des bénéfices stables tirés des commissions du crédit privé.
Le fonds K-ABF, converti à partir d'un portefeuille de crédit opportuniste en décembre, se concentre sur la finance adossée à des actifs et a dépassé son allocation cible de 80 % dans la stratégie. Bien que les demandes de rachat de KKR en pourcentage de la NAV soient inférieures à celles de certains rivaux, la pression s'exerce à l'échelle du secteur.
Une tendance qui se propage
La ruée vers le cash n'est pas propre à KKR. Selon une analyse du Financial Times, les investisseurs ont tenté de retirer plus de 20 milliards de dollars des fonds de crédit privé au premier trimestre. Blackstone a été contraint de limiter les retraits de son fonds BCRED, et les fonds gérés par Carlyle Group, Apollo Global Management et Blue Owl Capital ont tous reçu des demandes de rachat représentant des pourcentages à deux chiffres de leurs NAV.
Les analystes pointent plusieurs facteurs à l'origine de ces sorties, notamment des dépréciations sur la valeur des prêts et une série de réductions de dividendes dans certaines BDC. Les inquiétudes sont particulièrement aiguës dans les prêts au secteur du logiciel, où les craintes concernant l'impact de l'intelligence artificielle ont pesé sur les valorisations.
Pour KKR, la gestion de la liquidité dans ses fonds de crédit contraste avec ses ambitions continues en matière de transactions. La firme explorerait l'acquisition de PolyPeptide Group, une décision qui étendrait sa présence dans les services pharmaceutiques. Cette double focalisation montre que la firme équilibre les demandes de liquidité des investisseurs dans un domaine tout en déployant activement des capitaux dans un autre, ce qui pourrait remodeler la composition de ses bénéfices au fil du temps.
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