Points clés :
La prime de risque sur les actions américaines a chuté à 2,2 %, son plus bas niveau depuis la crise financière, signalant que la valorisation du S&P 500 est tendue jusqu'à son point de rupture par la hausse des rendements obligataires, selon un rapport de JPMorgan Chase & Co. du 20 mai.
« La limite supérieure de ce que le marché boursier peut supporter en termes de taux d'intérêt est désormais très proche », ont déclaré les stratèges de la banque dans le rapport, suggérant que de nouvelles hausses de rendement pourraient menacer la stabilité du marché.
La prime de risque actuelle de 2,2 % — le rendement supplémentaire que les investisseurs attendent pour détenir des actions par rapport aux obligations sans risque — se situe 90 points de base en dessous de sa moyenne à long terme de 3,1 %. Elle a fortement chuté par rapport à un sommet proche de 7 % en 2020 et est désormais inférieure au creux observé juste avant le ralentissement du marché de 2007.
Cette compression suggère que de nouvelles augmentations des rendements obligataires pourraient déclencher une rotation importante hors des actions, car les investisseurs ne sont plus adéquatement rémunérés pour le risque supplémentaire lié à la détention d'actions par rapport à des actifs plus sûrs comme les Bons du Trésor américain à 10 ans.
Au-delà de la réduction de la prime de risque, le modèle de JPMorgan indique que les actions sont chères en termes absolus. Le taux d'actualisation implicite actuel du S&P 500 est de 4,4 %, bien en dessous de la moyenne de 5 % observée depuis le milieu des années 1990. Cet écart de 60 points de base, multiplié par une durée d'environ 30 ans, implique que les actions sont surévaluées d'environ 18 %.
Cette situation est une inversion de l'environnement post-2008. Pendant plus d'une décennie, la baisse des taux d'intérêt a favorisé des valorisations boursières plus élevées. Mais depuis 2022, une hausse rapide des rendements obligataires, combinée à une envolée des cours boursiers tirée par l'IA, a compressé la prime de risque sur actions des deux côtés.
Le rapport a également mis en évidence des forces contradictoires au sein même du marché obligataire. Alors que les fonds obligataires gérés activement et les fonds communs de placement équilibrés ont augmenté leur exposition aux obligations, les fonds de parité de risque et les fonds CTA (trend-following) ont été des vendeurs majeurs. JPMorgan a noté que les CTA accumulent des positions courtes sur les Treasuries américains mais sont loin d'atteindre des niveaux extrêmes, ce qui signifie qu'ils ont une capacité suffisante pour continuer à vendre si la tendance persiste.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
