Key Takeaways:
JPMorgan Chase & Co. avertit qu'une chute brutale et contre-intuitive des prix du pétrole brut masque une détérioration sévère des fondamentaux du marché, les stocks mondiaux s'épuisant à un rythme insoutenable.
« D'un point de vue structurel, rien ne s'est amélioré pour le pétrole », a déclaré Natasha Kaneva, responsable de la stratégie sur les matières premières chez JPMorgan, dans un rapport publié le 19 avril. « L'équilibre entre l'offre et la demande repose sur un rythme rapide de prélèvements sur les stocks et sur des réductions forcées de l'activité de raffinage. »
l'analyse de la banque révèle un paradoxe de marché où le resserrement de l'offre et la baisse des stocks, qui devraient pousser les prix à la hausse, sont compensés par des signes de destruction importante de la demande. Les stocks mondiaux visibles ont déjà chuté de 265 millions de barils depuis le début des récentes perturbations de l'offre, soit un rythme d'environ 6 millions de barils par jour. Cela s'est produit alors qu'un déficit de l'offre, accentué par l'arrêt quasi total de 2 millions de barils par jour d'exportations iraniennes, a atteint environ 15 à 16 millions de barils par jour.
JPMorgan prévoit que les stocks des pays de l'OCDE sont en passe d'approcher leurs minimums opérationnels d'ici le 15 mai, un scénario qui supprimerait le principal tampon du marché contre les chocs d'offre et l'exposerait à une volatilité extrême des prix.
La preuve la plus flagrante de la destruction de la demande provient d'Europe, où les marges de raffinage se sont effondrées. Les marges d'hydroskimming en Europe du Nord-Ouest ont plongé, passant d'environ 9 $ le baril mi-mars à un niveau stupéfiant de -15,3 $ le baril au cours de la semaine se terminant le 12 avril. Les marges de craquage sont également tombées à seulement 0,8 $ le baril, soit une chute de 26 $ par rapport à leur sommet de mars. Cette compression sévère indique que les raffineurs ne peuvent plus répercuter les coûts élevés du brut sur les consommateurs, ce qui les oblige à réduire leur production. JPMorgan a fortement revu à la hausse ses prévisions de réductions de raffinage à 2,9 millions de bj en avril et 6 millions de bj en mai.
Même avec la libération de 1,6 million de barils par jour provenant des réserves stratégiques de pétrole (SPR) par les États-Unis et le Japon, l'écart global de l'offre s'est creusé d'environ 1 million de bj de plus que prévu. L'épuisement rapide des stocks, en particulier dans les pays de l'OCDE, prépare le terrain pour une potentielle crise des prix. Une fois ces stocks fonctionnellement épuisés, toute nouvelle perturbation de l'offre pourrait entraîner une flambée spectaculaire et incontrôlée des prix du pétrole brut, selon le rapport de la banque.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
