Points clés :
La priorité législative la plus importante de l'industrie crypto manque de temps au calendrier du Sénat.
Les analystes de JPMorgan ont déclaré que la loi Digital Asset Market Clarity Act fait face à une voie de passage qui se réduit cette année, avec environ huit semaines de temps de séance au Sénat restantes avant que la saison de la campagne électorale de mi-mandat n'accapare le calendrier du Congrès.
« Avec l'approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, la fenêtre législative pour l'adoption du projet de loi sur la structure du marché s'est rétrécie, ce qui pourrait retarder les progrès sur la réforme de la structure du marché crypto cette année », ont écrit les analystes dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou dans un rapport du 4 juin.
Le projet de loi a été adopté par la commission bancaire du Sénat le 14 mai par un vote bipartite serré, mais nécessite encore 60 voix au Sénat plénier, une conciliation avec la législation de la Chambre et la signature du président Donald Trump. Des projets de loi incontournables concurrents — notamment une prorogation du Foreign Intelligence Surveillance Act, un projet de loi de financement de l'application des lois sur l'immigration et une refonte de la réglementation du logement — se disputent tous le même temps de séance limité. Le Sénat dispose d'environ huit semaines avant la pause d'août, et la loi Clarity Act pourrait nécessiter jusqu'à une semaine entière de débat dans l'hémicycle.
Si le projet de loi n'est pas adopté avant la pause d'août, la prochaine fenêtre serait une brève session en septembre ou la période de lame duck après les élections, lorsque les incitations politiques changent et que les négociations deviennent moins prévisibles. Un compromis trouvé avant les élections de mi-mandat pourrait être sensiblement différent d'un compromis négocié après les élections, ont déclaré les analystes.
Le rendement des stablecoins émerge comme le point de blocage principal
Un point central de discorde est le traitement du rendement des stablecoins. La législation vise à interdire le rendement passif — essentiellement les intérêts payés sur les soldes de stablecoins — tout en autorisant les récompenses liées à des activités telles que les paiements, les transactions, les programmes de fidélité et les incitations au trading, selon le rapport de JPMorgan. Cependant, le libellé actuel du projet de loi est moins explicite sur l'interdiction des intérêts sur les soldes que ce que les décideurs politiques ont suggéré.
Cette distinction est cruciale car elle détermine si les stablecoins peuvent fonctionner comme des substituts aux dépôts bancaires. Les banques ont poussé pour des restrictions plus strictes, arguant que les émetteurs de stablecoins ne sont pas soumis aux mêmes exigences d'assurance, de surveillance et prudentielles que les institutions de dépôt réglementées. Les entreprises crypto ont cherché une plus grande flexibilité pour offrir des produits porteurs de rendement, faisant de ce litige un obstacle majeur à l'avancement de la législation.
Si les législateurs imposent des limites effectives au rendement passif des stablecoins, JPMorgan s'attend à ce que la tendance des capitaux crypto inactifs à affluer vers les bons du Trésor tokenisés, les fonds monétaires numériques et les dépôts tokenisés s'accélère. Les analystes de la banque ont noté que le texte législatif actuel laisse une marge d'interprétation car il n'interdit pas explicitement les intérêts sur les soldes.
Les enjeux pour l'industrie crypto
La loi Clarity Act est largement considérée comme la priorité législative la plus importante de l'industrie crypto car elle établirait le premier cadre fédéral complet régissant les actifs numériques aux États-Unis. Les partisans affirment que le projet de loi résoudrait l'incertitude de longue date sur la question de savoir si les cryptomonnaies relèvent de la Securities and Exchange Commission ou de la Commodity Futures Trading Commission, remplaçant des années de régulation par la répression par des règles plus claires pour les émetteurs, les plateformes d'échange et les investisseurs.
Les défenseurs de l'industrie soutiennent qu'une plus grande certitude réglementaire pourrait débloquer la participation institutionnelle, encourager les investissements et aider à maintenir les entreprises et les capitaux crypto aux États-Unis plutôt que sur les marchés étrangers dotés de régimes d'actifs numériques plus développés. L'échec ou le retard du projet de loi prolongerait le vide réglementaire actuel, poussant potentiellement davantage d'activité vers des juridictions telles que l'Union européenne, qui a mis en œuvre son règlement sur les marchés de crypto-actifs en 2024, et Singapour, qui dispose d'un cadre de licence complet en vertu de sa loi sur les services de paiement.
La sénatrice Cynthia Lummis, qui préside le sous-comité des actifs numériques au sein de la commission bancaire du Sénat, a publié un flux constant d'encouragements pour faire avancer la loi Clarity Act. « Nous sommes plus proches que jamais d'une structure de marché fonctionnelle pour les actifs numériques », a posté Lummis sur la plateforme de médias sociaux X le 3 juin. « Ce n'est pas le moment de faiblir. »
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
