(P1) J.P. Morgan a désigné Tencent Holdings comme son premier choix parmi les actions internet chinoises, affirmant que le marché commet quatre erreurs de jugement majeures concernant la valorisation et le potentiel de bénéfices de la société.
(P2) « Les révisions de bénéfices sont désormais devenues le facteur dominant de la performance du cours des actions, les dépenses d'investissement dans l'IA étant pénalisées plutôt que récompensées », ont écrit les analystes de J.P. Morgan dans un rapport.
(P3) La conviction de la banque découle du fait que Tencent est la seule entreprise à répondre à quatre critères de sélection clés, notamment un véritable plancher de bénéfices et des dépenses d'IA financées par des ressources internes. JPM a noté que le flux de trésorerie disponible de Tencent de 182,6 milliards de RMB pour l'exercice 2025 est plus que suffisant pour soutenir son cadre d'investissement dans l'IA.
(P4) Le rapport signale un changement potentiel de l'attention des investisseurs vers les fondamentaux du secteur. JPM a maintenu une position constructive sur JD.com et Trip.com mais a conservé une note Neutre sur Meituan.
Quatre erreurs de jugement clés
J.P. Morgan a souligné quatre domaines dans lesquels elle estime que le marché comprend mal Tencent. Le premier est la réalité de son plancher de bénéfices, soutenu par un flux de trésorerie disponible solide. Le second est la capacité de l'entreprise à financer le développement de l'IA sans dilution des fonds propres.
Troisièmement, la banque considère que la monétisation de l'IA de Tencent dépasse les attentes du marché. Enfin, JPM considère que les activités de jeux et de licences de la société ont un avantage concurrentiel (moat) sous-estimé, arguant qu'en Chine, les ressources de licence sont un actif plus rare que la qualité du modèle. Le rapport note également que le potentiel à long terme de WeChat est à peine reflété dans le cours actuel de l'action.
L'analyse intervient alors que les institutions acheteuses (buy-side) adoptent un cadre de « ratio cours/bénéfice réel plus plancher de bénéfices plus catalyseurs expirés » pour déterminer la taille des positions sur les actions internet chinoises.
La vision positive du rapport sur Tencent suggère que la banque estime que la croissance de ses bénéfices est durable. La prévision de JPM d'une croissance du BPA d'environ 8 % pour 2026 a déjà pris en compte un niveau de dépenses plus élevé.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
