JPMorgan voit le rallye immobilier en Chine continentale imiter la hausse de 78 % de Hong Kong

Une hausse de 31 % des ventes de maisons pendant les vacances pousse les analystes à évoquer un point bas pour le secteur immobilier chinois sinistré, JPMorgan signalant un potentiel de hausse de 20 % à court terme.

Les appels haussiers coordonnés de JPMorgan et HSBC le 7 mai alimentent les espoirs d'une reprise du marché immobilier en Chine continentale, après une envolée de 31 % sur un an des ventes de logements anciens pendant la « Semaine d'or » de mai.

« Les derniers signes de reprise sont, d'une certaine manière, difficiles à expliquer, du moins sans moteur évident », a déclaré l'équipe d'analystes de Karl Chan chez JPMorgan dans un rapport du 7 mai, suggérant qu'une reprise organique pourrait être en train de prendre racine.

Le rallye est mené par les promoteurs d'État, dont les actions ont grimpé de 17 % depuis avril, tandis que leurs homologues en difficulté n'ont progressé que de 2 %. Cela contraste avec les précédents rebonds portés par les politiques, où les achats spéculatifs faisaient s'envoler les promoteurs en difficulté. L'indice Hang Seng Mainland Properties a gagné 22 % depuis début avril, dépassant la hausse de 4 % de l'indice Hang Seng plus large.

JPMorgan estime que les valeurs immobilières de Chine continentale n'en sont qu'à la première d'une reprise en trois étapes observée à Hong Kong, qui a connu un bond initial de 40 %. Avec des actions continentales en hausse de 22 %, cela implique un potentiel supplémentaire de 20 % si la tendance se poursuit, un test crucial de durabilité étant attendu avec les données de juillet-août.

Les entreprises d'État mènent un rallye « plus réel »

Cette reprise montre une préférence marquée pour la stabilité, les investisseurs privilégiant les entreprises d'État (SOE) aux promoteurs privés en difficulté. Depuis le point bas d'avril, les titres immobiliers d'État ont grimpé d'environ 17 %, alors que leurs pairs plus troublés n'ont réussi qu'un gain de 2 %. C'est un revirement complet par rapport aux rallyes passés induits par les politiques, où les promoteurs en difficulté voyaient des gains moyens de 278 %, contre 77 % pour les SOE. Les analystes de JPMorgan y voient un signe de réduction de la spéculation et l'entrée de « real money » cherchant de la valeur à long terme, suggérant un marché « slow bull » plus durable plutôt qu'un « roller coaster » volatil. Du point de vue de la valorisation, les promoteurs d'État se négocient à un ratio cours/valeur comptable d'environ 0,63 fois. Un retour à la moyenne historique de 0,73 fois impliquerait une hausse de 16 %.

Le sentiment des investisseurs passe de l'observation à l'onshore

Le rallye naissant s'est accompagné d'un changement distinct du sentiment des investisseurs. Alors que les hedge funds étaient les principaux acheteurs début avril, on a constaté ces dernières semaines un intérêt accru de la part des fonds long-only aux États-Unis et en Europe. « L'action la plus demandée est China Resources Land, suivie de China Overseas Land & Investment (COLI) et Beike », note le rapport de JPMorgan. Signe d'une confiance croissante, certains investisseurs transféreraient leurs capitaux des actions immobilières de Hong Kong vers leurs homologues du continent. Faisant écho à ce sentiment, Michelle Kwok, responsable de la recherche immobilière en Asie chez HSBC, a déclaré dans un rapport publié le même jour : « Malgré le rallye, nous pensons qu'il n'est pas trop tard pour prendre position. » HSBC a relevé son objectif de cours pour China Resources Land à 43,80 HK$, ce qui implique un potentiel de hausse de 32 %, citant l'acquisition par la société d'un terrain de premier choix à Shenzhen.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.