Le Premier ministre japonais Takaichi promet de défendre le yen alors que l'USD/JPY frôle à nouveau les 160

La Première ministre japonaise Sanae Takaichi a déclaré vendredi que le gouvernement défendrait la crédibilité du yen en renforçant l'économie, alors que la monnaie est retombée près de 160 contre le dollar malgré une campagne d'intervention record de 73 milliards de dollars.

« La gestion économique et fiscale que je poursuis n'a pas pour objectif de diriger les taux de change », a déclaré Takaichi devant le parlement. Elle a indiqué que les politiques visant à accroître l'investissement intérieur, à renforcer les chaînes d'approvisionnement et à stimuler le potentiel de croissance « contribueraient à maintenir la confiance dans le yen ». La ministre des Finances, Satsuki Katayama, a confirmé séparément que le gouvernement est prêt à prendre des « mesures appropriées » sur le marché des changes, en soulignant une communication étroite avec les autorités américaines.

Le dollar s'échangeait à 159,97 yens vendredi, à une distance frappante du seuil des 160, largement considéré comme un déclencheur pour de nouvelles interventions. Le Japon a dépensé plus de 73 milliards de dollars pour soutenir la monnaie entre le 28 avril et le 27 mai — sa première intervention depuis 2024 — alors que les responsables s'inquiétaient de l'inflation importée dans l'alimentation et l'énergie. Ces dépenses d'intervention ont dépassé les 62 milliards de dollars déployés lors de la campagne d'octobre à décembre 2022, ce qui en fait la plus importante jamais réalisée par le Japon en termes de dollars.

La faiblesse persistante alimente les attentes d'une hausse des taux de la Banque du Japon (BOJ), mais les écarts de taux et la résilience du dollar continuent de submerger les efforts officiels. « Cela nous indique que, bien que le risque de resserrement de la BOJ augmente, les écarts de taux et la résilience du dollar restent de puissants contrepoids », a déclaré Patrick Munnelly, analyste de marché chez Tickmill Group. « Le risque d'intervention n'a pas disparu. »

Rendements décroissants de l'intervention

La dernière incursion du Japon sur les marchés des changes n'a pas réussi à établir un plancher durable sous le yen. L'intervention précédente en 2022 avait acheté environ six mois de stabilité relative au-dessus de 145 avant qu'une nouvelle pression n'émerge. Cette fois, le yen est revenu aux niveaux d'intervention en quelques semaines, reflétant un changement structurel dans la position extérieure du Japon. L'excédent du compte courant du pays s'est réduit à mesure que les coûts d'importation d'énergie ont grimpé en raison des tensions au Moyen-Orient, réduisant la demande naturelle de yen qui historiquement limitait la dépréciation. Parallèlement, le taux directeur de la BOJ à 0,5 % reste bien en dessous de la fourchette de 4,25 à 4,50 % de la Réserve fédérale, maintenant la stratégie de portage (carry trade) massivement en faveur des positions longues sur le dollar. L'écart de taux d'intérêt de près de 400 points de base signifie que même une hausse de 25 points de base de la BOJ ne ferait que peu pour combler le fossé.

Les ventes de bons du Trésor créent une boucle de rétroaction

Pour financer son intervention, le Japon a vendu des bons du Trésor américain, s'ajoutant à une liquidation plus large d'actifs libellés en dollars à l'échelle mondiale. Le Japon a vendu environ 76 milliards de dollars de bons du Trésor depuis le début de l'année 2026, réduisant ses avoirs à 1 190 milliards de dollars, selon des rapports de marché. Ces ventes ont contribué à une pression à la hausse sur les rendements américains, le rendement du Trésor à 10 ans s'établissant à 4,55 % et celui de l'obligation à 30 ans à 5,09 %. Cette dynamique crée une boucle auto-renforçante : la faiblesse du yen force une intervention, qui nécessite des ventes de bons du Trésor, qui pousse les rendements américains à la hausse, ce qui élargit l'écart de taux et affaiblit encore davantage le yen. La dernière fois que le Japon a été confronté à une situation similaire, c'était fin 2022, lorsque le ministère des Finances était intervenu à 151,94 et que le yen s'était finalement renforcé jusqu'à 127 début 2023 — un rétablissement qui avait nécessité l'élargissement par la BOJ de sa fourchette de contrôle de la courbe des rendements et un signal de pause de la part de la Fed.

Le prochain catalyseur pour la direction du yen est la réunion de politique monétaire de la BOJ plus tard ce mois-ci. Les marchés intègrent environ 40 % de probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base, selon les swaps indexés au jour le jour (OIS). Une hausse réduirait l'écart de taux d'une marge modeste mais devrait être accompagnée d'orientations prospectives hawkish pour modifier significativement le calcul du carry trade. Sans cela, le niveau des 160 reste vulnérable, et un nouveau cycle d'intervention — potentiellement plus important que les 73 milliards de dollars déjà dépensés — pourrait être le seul outil restant. Le contexte géopolitique plus large, incluant les tensions persistantes au Moyen-Orient qui ont poussé les prix du pétrole à la hausse et renforcé l'attrait du dollar comme valeur refuge, ajoute une couche supplémentaire de difficulté pour les décideurs japonais.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.