Le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans a chuté de 3 points de base à 2,730 % au cours de la séance de Tokyo, la baisse des prix du pétrole brut ayant apaisé les craintes d'inflation et tempéré les attentes d'une hausse prochaine des taux d'intérêt de la Banque du Japon.
« Des rendements à long terme supérieurs à 3 % commenceraient à peser de manière tangible sur l'économie réelle », a averti Kiyoshi Ishigane de Mitsubishi UFJ Asset Management dans une note récente, soulignant la sensibilité du marché à la hausse des coûts d'emprunt.
Le mouvement à la baisse des rendements a offert un bref répit après une vente massive qui a récemment poussé le rendement à 10 ans à un sommet de 30 ans à 2,8 %. La baisse des prix du pétrole, qui serait liée aux progrès d'un accord entre les États-Unis et l'Iran pour rouvrir le détroit d'Ormuz, contre les pressions inflationnistes du Brent s'échangeant autour de 111 $ le baril qui inquiètent les investisseurs. La pression s'est fait sentir sur les actions, l'indice Nikkei 225 chutant de 4,3 % en quatre jours alors que les rendements grimpaient auparavant.
La question clé pour les investisseurs est de savoir s'il s'agit d'un répit temporaire ou d'un changement de tendance. Une baisse durable des prix de l'énergie pourrait donner à la Banque du Japon une couverture pour retarder une hausse des taux largement attendue lors de sa réunion de juin. Cependant, avec une croissance du PIB nominal du Japon de 4,2 % et une pentification de la courbe des taux, certains investisseurs font des paris stratégiques sur une normalisation.
Pacific Investment Management Co. (Pimco) a pris une position haussière sur les JGB à 30 ans, arguant que la courbe des taux est devenue « trop raide » par rapport aux autres marchés développés. La firme parie sur un rétrécissement de l'écart entre les obligations à 10 ans et à 30 ans. Ce point de vue intervient alors que la dette japonaise à long terme a subi d'importantes pressions à la vente, le rendement à 20 ans ayant récemment atteint 3,8 %, son plus haut niveau depuis 1996, et le rendement à 40 ans touchant un record de 4,395 %.
La volatilité du marché obligataire a des implications directes pour les actions japonaises. Le récent rallye du marché est de plus en plus fragile, environ 80 % des gains du Nikkei 225 depuis la fin du mois de mars étant concentrés sur les 10 principales valeurs contributrices, dont beaucoup dans les secteurs très valorisés des puces et de l'IA. Cette concentration rend le marché boursier particulièrement vulnérable à la hausse des coûts d'emprunt, qui peut comprimer les valorisations élevées.
Bien que la baisse des rendements apporte un certain soutien aux actions, l'écart entre la croissance nominale durable estimée du Japon (environ 2,5 % à 3 %) et la hausse des rendements obligataires se réduit. Si les rendements reprenaient leur ascension et franchissaient le seuil de 3 %, cela pourrait freiner considérablement les bénéfices des entreprises et la demande des consommateurs, remettant en cause l'optimisme dominant sur les marchés japonais.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
