Points clés à retenir :
La persistance de taux d'intérêt élevés redessine le secteur de l'assurance, élargissant les marges des assureurs qui pratiquent une souscription disciplinée et disposent de portefeuilles d'investissement solides.
American International Group Inc., American Financial Group Inc. et Accelerant Holdings Corp. se distinguent comme les principaux bénéficiaires d'un environnement de taux qui a maintenu les coûts d'emprunt à des niveaux élevés jusqu'en 2026. Chacun de ces trois assureurs a publié des résultats trimestriels supérieurs aux attentes, avec des ratios combinés inférieurs à 100 % et une croissance à deux chiffres des primes.
« L'écart de valorisation était si large qu'un camion pourrait le traverser », a déclaré Amy Zhang, gestionnaire de portefeuille chez Alger. « Parallèlement, les fondamentaux s'améliorent pour les petites capitalisations, et je pense que c'est ce qui alimente l'élargissement du marché. »
AIG a affiché un ratio combiné de 87,3 % au premier trimestre, ce qui signifie qu'elle a dégagé 12,70 $ de bénéfice de souscription pour chaque tranche de 100 $ de primes collectées. Les primes nettes émises en assurance générale ont augmenté de 24 % sur un an, tandis que le résultat de souscription a plus que triplé pour atteindre 774 millions de dollars. Le consensus Zacks pour le bénéfice 2026 s'élève à 7,98 $ par action, ce qui implique une croissance de 12,6 % par rapport à l'année précédente. Le cours cible moyen de Wall Street, fixé à 88,18 $, suggère un potentiel de hausse de 17,4 % par rapport aux niveaux actuels.
American Financial Group a déclaré un résultat net d'exploitation en hausse de 36,5 % sur un an, avec un bond de 66 % du bénéfice de souscription en assurance spécialisée IARD. La société a généré un rendement annualisé des capitaux propres de 15,8 % et a reversé 259 millions de dollars aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats d'actions au cours du seul premier trimestre. Les analystes anticipent un bénéfice de 11,37 $ par action pour 2026, soit une augmentation de 10,5 %, avec un chiffre d'affaires consensus de 8,01 milliards de dollars.
Accelerant Holdings, qui exploite une bourse de risques technologique mettant en relation des agents généraux mandataires avec des apporteurs de capitaux, a enregistré au premier trimestre des primes échangées sur sa plateforme de 1,14 milliard de dollars, en hausse de 16 %. Les revenus d'exploitation ont grimpé de 57 % pour atteindre 273,2 millions de dollars, tandis que l'EBITDA ajusté basé sur les commissions a plus que doublé. La société a élargi son réseau à 296 membres. Le cours cible moyen de Wall Street, à 19,33 $, implique un potentiel de hausse de 53,1 %.
Les compagnies d'assurance bénéficient de taux d'intérêt élevés de deux manières. Des rendements plus élevés stimulent les revenus de placement sur leurs portefeuilles obligataires, tandis qu'une souscription disciplinée — reflétée par des ratios combinés inférieurs à 100 % — garantit que les activités principales restent rentables même lorsque le coût du capital augmente.
Le marché plus large de l'assurance commerciale se maintient bien, même si les prix se normalisent. Les taux mondiaux de l'assurance commerciale ont baissé de 5 % au premier trimestre, selon l'indice Global Insurance Market Index de Marsh & McLennan, marquant le septième trimestre consécutif de détente. Néanmoins, l'assurance de biens reste rentable, soutenue par des conditions de réassurance favorables.
L'assurance spécialisée et l'assurance excédentaire (excess-and-surplus) restent l'un des créneaux à la croissance la plus rapide. Les entreprises ont de plus en plus besoin de couverture contre les cyberattaques, les sinistres liés à la responsabilité professionnelle et les risques climatiques — des polices plus difficiles à souscrire, ce qui permet aux assureurs disposant d'une expertise spécialisée de maintenir des tarifs plus élevés.
La Réserve fédérale se réunira les 28 et 29 juillet, les traders intégrant environ 30 % de probabilité d'une hausse des taux, selon l'outil FedWatch du CME Group. Des coûts d'emprunt plus élevés représentent un défi particulier pour les petites entreprises, qui portent davantage de dette à taux variable. Bank of America estime que chaque hausse supplémentaire de 25 points de base réduirait d'environ 2 % les bénéfices d'exploitation du Russell 2000.
Néanmoins, de nombreux investisseurs estiment que le pire du cycle de resserrement est passé. La Fed a relevé ses taux de 500 points de base entre mars 2022 et mi-2023, l'une des campagnes les plus agressives depuis des décennies.
« Nous sommes probablement proches du pic d'inflation et du pic des taux », a déclaré Mme Zhang. « Nous avons subi un vent contraire important ces cinq dernières années, et je pense que ce vent contraire va s'atténuer et se transformer en vent arrière. »
L'environnement de taux soutenus crée un avantage certain pour les assureurs disposant de bilans solides et d'un pouvoir de fixation des prix. Les investisseurs suivront de près les résultats du deuxième trimestre dans les semaines à venir pour y déceler des signes indiquant que les marges de souscription peuvent se maintenir alors que la tarification commerciale continue de se normaliser.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
