La progression de 45 % de l'ICLN depuis le début de l'année marque un changement structurel : la demande des centres de données IA, et non les subventions publiques, est désormais le moteur du secteur des énergies propres.
La demande d'électricité des centres de données américains, qui devrait atteindre 12 % de la consommation totale d'ici 2028, a redéfini l'énergie propre, la faisant passer d'un pari dépendant des politiques à une infrastructure critique, propulsant l'iShares Global Clean Energy ETF (NASDAQ:ICLN) à 24 $ l'action, soit une hausse de 45 % depuis le début de l'année. Un placement de 10 000 $ à la fin 2025 vaut désormais environ 14 455 $.
Florin Court Capital a fait de l'ICLN sa plus importante participation, soit 13 % des actifs sous gestion en novembre, et même après avoir réduit 199 800 actions en mai, le fonds est resté sa position dominante à 18,5 % de l'actif, selon son dernier dépôt 13-F. Perbak Capital a adopté le point de vue inverse, en sortant d'une position de 6,33 millions de dollars fin décembre pour « verrouiller les gains et rééquilibrer le portefeuille ».
Le rendement sur 12 mois glissants du fonds, de 92 %, a largement dépassé le gain de 28 % du S&P 500, un renversement brutal par rapport aux cinq années précédentes, où l'ICLN n'avait rapporté que 15 % au total, contre 81 % pour l'indice. Au sein du portefeuille, Bloom Energy a à elle seule contribué à une hausse de 435 %, tandis que la principale participation, China Yangtze Power — exploitant du barrage des Trois Gorges — représente environ 6 % de l'actif. Le fonds affiche un ratio de frais de 0,39 % et un mandat mondial qui lui permet d'être exposé aux opérateurs hydroélectriques, en plus des valeurs solaires et éoliennes que la plupart des acheteurs américains associent à l'énergie propre.
Une échéance de crédit d'impôt au 4 juillet 2026 a attiré les commandes d'équipements au premier semestre de l'année, créant un gonflement ponctuel de la demande qui ne se reproduira pas au second semestre. La question pour les investisseurs est de savoir si le récit de la demande d'électricité liée à l'IA peut soutenir la reprise une fois que l'effet d'anticipation lié aux politiques se sera estompé.
Le mur du crédit d'impôt change la donne
Le commerce des énergies propres de 2020 et 2021 reposait sur l'argent facile et les subventions de la loi sur la réduction de l'inflation (IRA) — deux piliers qui se sont effondrés lorsque les taux ont augmenté et que les contours de l'IRA ont commencé à s'effriter. La reprise de 2025 et 2026 repose sur des bases différentes. Les centres de données sont passés de 1,9 % de la consommation d'électricité américaine en 2018 à 4,4 % en 2023, et le Department of Energy prévoit désormais qu'ils représenteront jusqu'à 12 % d'ici 2028. Une seule installation hyperscale peut consommer plus d'un gigawatt d'électricité, soit l'équivalent de l'alimentation d'environ 750 000 foyers.
Cette demande ne peut pas être satisfaite uniquement par des turbines à gaz naturel. Le scénario de base de l'EIA prévoit que la part combinée de la production de gaz naturel, d'éolien et de solaire passera d'environ 60 % en 2025 à environ 80 % d'ici 2050. Dès décembre, les analyses du secteur décrivaient le récit d'investissement comme ayant « évolué des subventions publiques vers les infrastructures critiques », avec les besoins énergétiques des hyperscalers technologiques comme catalyseur.
L'échéance du 4 juillet ajoute une couche mécanique. Les développeurs doivent commencer la construction à cette date pour bénéficier de l'intégralité des incitations fiscales, et les carnets de commandes de modules solaires, d'onduleurs, d'électrolyseurs et d'équipements de balance de système ont été avancés en conséquence. L'ICLN a délivré un rendement de 47 % en 2025 et était déjà en hausse de 8 % depuis le début de l'année début janvier, grâce à cette seule dynamique. Les perspectives de mai 2026 de l'EIA ont révisé à la hausse de 1,4 % la production solaire à l'échelle des services publics par rapport à ses prévisions antérieures.
Ce qu'il faudrait pour une réédition
Trois conditions doivent être réunies pour que l'ICLN prolonge sa course, et chacune est confrontée à des pressions visibles. Premièrement, la thèse de la demande d'électricité liée à l'IA doit rester intacte. La projection de 12 % du DOE ne s'est pas affaiblie, mais les prévisions de dépenses d'investissement des hyperscalers issues des deux prochaines saisons de résultats détermineront si l'offre se maintient. Si elle s'aplatit, l'offre s'aplatit.
Deuxièmement, l'anticipation liée au crédit d'impôt est un phénomène unique. Après le 4 juillet, les développeurs qui ont commencé la construction obtiennent le crédit, et ceux qui ne l'ont pas fait, ne l'obtiennent pas. Le gonflement des commandes d'équipements qui a soutenu les résultats du premier semestre des fabricants de l'ICLN ne se reproduira pas au second semestre. Une partie du gain de 45 % depuis le début de l'année représente une demande tirée de la fin 2026 et de 2027.
Troisièmement, le contexte politique comporte des risques. Le discours énergétique de Trump à Davos en janvier a fait basculer les capitaux vers les valeurs nucléaires, et 1,5 milliard de dollars de sorties de capitaux des fonds d'énergie propre sont apparus début avril, même si le prix de l'ICLN continuait d'augmenter. L'appréciation des prix en présence de sorties nettes se produit lorsque quelques gros acheteurs absorbent l'offre de nombreux petits vendeurs — une dynamique qui fonctionne jusqu'à ce qu'elle ne fonctionne plus.
Le sentiment de prédiction sur l'ICLN est de 62, haussier avec une confiance moyenne, cohérent avec un marché qui croit au récit et qui est conscient de l'échéance de juillet. La manière la plus simple d'évaluer le fonds est de le considérer comme un actif lié au réseau électrique plutôt qu'aux taux d'intérêt. Ce qu'il faut surveiller à partir de maintenant : les prévisions de dépenses d'investissement des hyperscalers, le carnet de commandes après juillet chez les fabricants de panneaux solaires et d'onduleurs, et si les flux de capitaux vers les fonds d'énergie propre deviennent positifs ou continuent de se vider tandis que le prix fluctue. Le mécanisme qui a produit la hausse est le même mécanisme à observer pour que la hausse se poursuive — ou qu'elle prenne fin.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
