Hyperliquid va capter 90 % du rendement de l'USDC dans un accord historique

Hyperliquid a conclu un accord historique avec Circle et Coinbase pour capter jusqu'à 90 % des revenus des réserves de l'USDC détenues sur sa plateforme, une initiative qui modifie fondamentalement les modèles de revenus des stablecoins et alimente directement les rachats de son jeton HYPE.

« Plus je réfléchis à ce partenariat avec Coinbase, plus je suis convaincu qu'il s'agit de l'annonce la plus importante de Hyperliquid de toute l'année », a écrit Ryan Watkins, cofondateur de Syncracy Capital, sur X, notant que l'accord déplace le modèle de Hyperliquid pour croître avec les dépôts, et pas seulement avec le volume de trading.

L'accord pourrait canaliser entre 135 et 160 millions de dollars de revenus annuels vers Hyperliquid aux taux d'intérêt actuels, sur la base des quelque 5,1 milliards de dollars d'USDC présents sur la plateforme, selon les estimations des analystes. Les analystes de Compass Point calculent une réduction correspondante de 60 à 80 millions de dollars de l'EBITDA annuel pour Circle et Coinbase réunis.

Cet arrangement de partage des rendements crée un nouveau précédent, mettant la pression sur les émetteurs de stablecoins en les forçant à partager les revenus des réserves avec les plateformes qui assurent la distribution. Le succès de l'accord, qui a déjà contribué à faire grimper le jeton HYPE de près de 10 % la semaine dernière pour atteindre un sommet de 46,93 $, dépend désormais du maintien des soldes USDC sur Hyperliquid et de taux d'intérêt stables.

### Fonctionnement du partage des rendements

L'accord, baptisé « Aligned Quote Asset v2 » (AQAv2), formalise une stratégie lancée par Hyperliquid l'année dernière. Dans le cadre de cette nouvelle structure, les revenus générés par les réserves du Trésor américain garantissant l'USDC de Circle ne sont plus conservés presque exclusivement par l'émetteur et ses partenaires de distribution. Au lieu de cela, jusqu'à 90 % de ce rendement est versé au fonds d'assistance de Hyperliquid, qui utilisera le capital pour effectuer des rachats du jeton HYPE.

Coinbase agira en tant que gestionnaire de trésorerie pour les réserves d'USDC, tandis que Circle continuera de gérer l'émission, les rachats et l'infrastructure inter-chaînes. Pour aligner davantage les intérêts, Coinbase et Circle sont également devenus des validateurs sur le réseau Hyperliquid, misant chacun 20 millions de dollars. Le protocole a établi une autorisation de rachat de 30 millions de dollars pour formaliser le programme de rachat.

### Une nouvelle norme DeFi ?

L'inquiétude plus large pour les acteurs établis est que d'autres protocoles DeFi d'envergure pourraient désormais exiger des conditions similaires, menaçant une source de revenus clé pour les émetteurs de stablecoins. « Nous voyons également le risque que d'autres protocoles DeFi exigent des accords de partage de rendement », ont écrit les analystes de Compass Point Ed Engel et Mike Donovan, citant des plateformes telles que Polymarket et Jupiter.

Pour les investisseurs HYPE, l'accord crée un lien direct entre les dépôts de la plateforme et la valeur du jeton via un mécanisme de rachat structuré et récurrent. Ce nouveau flux de revenus provenant du rendement de l'USDC s'ajoute aux rachats existants financés par les frais de négociation de la bourse de contrats à terme perpétuels.

Toutefois, le mécanisme introduit de nouveaux risques. Le flux de revenus est directement lié aux taux d'intérêt en vigueur ; une baisse significative par la Réserve fédérale réduirait proportionnellement les fonds de rachat. Cela crée également une dépendance vis-à-vis de la relation du protocole avec Circle et Coinbase, faisant des soldes USDC sur la plateforme un indicateur clé à surveiller par les investisseurs.

Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.