Points clés à retenir :
Hyperliquid, l'une des plus grandes plateformes décentralisées de contrats à terme perpétuels du secteur crypto, fait face à une pression réglementaire croissante de la part du Royaume-Uni et des États-Unis, alors que les autorités adoptent des approches divergentes concernant la plateforme générant 255 millions de dollars de revenus.
La Financial Conduct Authority (FCA) britannique a inscrit le 21 mai Hyperliquid et Hyper Foundation sur sa liste d'entités non autorisées qui « pourraient fournir ou promouvoir des services ou produits financiers » sans permission, avertissant les utilisateurs d'« éviter toute relation » avec la plateforme, selon un avis publié sur le site du régulateur.
« Les perps crypto sont devenus l'un des mécanismes dominants pour exprimer des opinions directionnelles sur les actifs numériques », a déclaré Matthew Pinnock, COO d'Altura DeFi. Les volumes sur des plateformes telles qu'Hyperliquid ont rendu « impossible » pour les acteurs traditionnels des marchés de les traiter « comme périphériques », a-t-il ajouté.
Au 20 mai, Hyperliquid avait généré 255 millions de dollars de revenus depuis le début de l'année, tandis que son jeton HYPE bondissait de 101 % sur la même période. La plateforme figure parmi les plus grandes places de perps décentralisées en termes d'activité de trading. L'avertissement de la FCA n'a attiré qu'une attention limitée jusqu'à cette semaine, où il a commencé à apparaître plus largement dans les résultats de recherche.
La divergence réglementaire entre l'avertissement britannique et l'approbation récente par les États-Unis de produits perps réglementés ouvre cinq voies possibles pour Hyperliquid : se conformer aux exigences britanniques, restreindre l'accès des utilisateurs britanniques, déposer une demande de cotation aux États-Unis, se recentrer sur des opérations exclusivement offshore, ou restructurer son modèle de jeton pour répondre aux questions de classification réglementaire.
L'avertissement britannique et ses implications
L'avis de la FCA a nommé Hyperliquid, Hyper Foundation, l'application du protocole et ses canaux sociaux. Le régulateur a indiqué que ces entités pourraient offrir des services financiers au Royaume-Uni sans autorisation. L'avertissement reste actif sur le site de la FCA et s'applique à tout utilisateur basé au Royaume-Uni accédant à la plateforme.
Hyperliquid opère comme une plateforme décentralisée de contrats à terme perpétuels — des produits dérivés qui permettent aux traders d'utiliser l'effet de levier et de conserver des positions sans date d'expiration. Contrairement aux contrats à terme traditionnels négociés sur des bourses réglementées comme le CME, les perps reposent sur des paiements de financement périodiques pour maintenir les prix alignés sur les marchés au comptant. L'action britannique cible cette catégorie spécifique de produits, que la FCA a déjà signalée comme étant à haut risque pour les investisseurs particuliers.
Les régulateurs américains empruntent une voie différente
Alors que le Royaume-Uni émettait un avertissement, les régulateurs américains ont pris la direction opposée. Le 29 mai, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a approuvé KalshiEX LLC pour coter un contrat à terme perpétuel sur Bitcoin — le premier cadre réglementaire américain affirmatif pour les perps crypto. La CFTC a également publié une déclaration de politique fixant les attentes pour les futures soumissions de contrats perpétuels et a accordé une exemption (no-action relief) permettant à Coinbase Financial Markets d'intermédier l'accès des clients à des perpétuels cotés à l'étranger.
Le PDG du CME Group, Terry Duffy, a critiqué cette approche, qualifiant les perps crypto de « catastrophe en puissance » et remettant en question le processus d'approbation de la CFTC pour ce qu'il a appelé un produit « nouveau et complexe ». Le PDG d'Intercontinental Exchange, Jeffrey Sprecher, a indiqué que la maison mère du NYSE étudiait le modèle d'Hyperliquid et demandait aux régulateurs pourquoi les places traditionnelles ne pouvaient pas offrir des produits similaires.
Les cinq voies à suivre
Les observateurs du secteur voient cinq issues possibles pour Hyperliquid alors que la pression réglementaire s'intensifie. La plateforme pourrait chercher à se conformer aux réglementations financières britanniques, un processus qui nécessiterait un enregistrement auprès de la FCA et le respect de ses règles en matière de marketing et de protection des consommateurs. Alternativement, elle pourrait restreindre l'accès aux utilisateurs basés au Royaume-Uni, suivant l'approche adoptée par d'autres plateformes crypto offshore après des avertissements similaires.
Une troisième voie implique de demander une approbation de cotation aux États-Unis via le cadre nouvellement établi par la CFTC pour les perpétuels sur matières premières numériques. La quatrième option est un recentrage sur des opérations entièrement offshore, acceptant la perte d'accès aux marchés britannique et américain. La cinquième voie, la plus complexe, consisterait à restructurer le modèle du jeton HYPE pour répondre à la manière dont les régulateurs classifient les mécanismes de gouvernance et économiques de la plateforme.
« Les régulateurs observent le rôle croissant que jouent les contrats à terme perpétuels dans la découverte des prix », a déclaré Pinnock, les plateformes comme Hyperliquid permettant aux traders d'exprimer des opinions sur des actifs « souvent bien avant que les marchés traditionnels n'offrent un accès similaire ». Le véritable test, a-t-il ajouté, sera de savoir si les systèmes de liquidation, les règles de marge et la surveillance du marché peuvent tenir « lorsque les conditions se retournent brutalement ».
Au 5 juin, le HYPE s'échangeait à 59,10 $, en baisse de 7,58 % sur 24 heures, selon les données de CoinGecko. Le déclin du jeton reflète une faiblesse plus large du marché des actifs crypto, le Bitcoin chutant de 4,6 % à 60 598 $ et l'Ether perdant 11,33 % à 1 562,86 $ sur la même période.
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