Home Depot devrait bénéficier de la chute des prix immobiliers à leur plus bas niveau en 9 ans

Lennar Corp. a annoncé un prix de vente moyen de 371 000 $ pour son deuxième trimestre fiscal, le plus bas en neuf ans, alors que le constructeur a offert près de 13 % d'incitations pour raviver la demande, les contraintes persistantes d'accessibilité pesant sur le marché.

« L'incertitude des consommateurs et l'accessibilité au logement ont été les principaux facteurs influençant les décisions de rénovation domiciliaire », a déclaré Ted Decker, PDG de Home Depot, après les résultats du premier trimestre fiscal du détaillant, expliquant pourquoi les propriétaires ont privilégié les petits projets par rapport aux grandes rénovations.

L'indice d'accessibilité au logement de la National Association of Realtors est passé à 105,6 en mai, contre 97,5 un an plus tôt, signe d'une amélioration des conditions pour les acheteurs. Le taux hypothécaire fixe de 30 ans s'établissait en moyenne à 6,47 % au cours de la semaine se terminant le 18 juin, en baisse par rapport aux sommets d'après-conflit mais au-dessus du niveau de 5,9 % enregistré à la fin février, selon les données de Freddie Mac.

Pour Home Depot, le plus grand détaillant de rénovation domiciliaire avec 165 milliards de dollars de ventes annuelles, une reprise durable des achats de logements se traduirait par une hausse des dépenses de rénovation. Les ventes à magasins comparables de l'entreprise n'ont augmenté que de 0,4 % au cours de son premier trimestre fiscal, et la direction anticipe une croissance des ventes comparables de 0 % à 2 % pour l'ensemble de l'exercice.

Lennar a livré 20 519 logements au cours de la période close le 31 mars, soit une hausse de 2 % par rapport à l'année précédente, mais le prix moyen de 371 000 $ reflète la décote la plus forte depuis au moins 2017. La stratégie du constructeur consistant à utiliser des incitations et des ajustements de prix de base pour écouler les stocks montre le fossé d'accessibilité qui a freiné les volumes de transactions sur l'ensemble du marché immobilier. Les ventes de logements existants sont restées bien en deçà des moyennes d'avant la pandémie, car des coûts d'emprunt élevés et des prix élevés ont maintenu les acheteurs potentiels à l'écart, créant un stock de demande que la baisse des prix pourrait libérer.

Les ventes de logements stimulent la demande de rénovation

Lorsqu'un ménage achète un logement, il entreprend généralement des travaux d'amélioration dans les 12 à 18 mois suivants, allant de la peinture et du revêtement de sol à la rénovation de la cuisine et de la salle de bain. Cette tendance s'est interrompue au cours des deux dernières années, car la hausse des taux hypothécaires et les prix records des logements ont fait baisser les ventes de logements existants, privant Home Depot et Lowe's de leur source la plus fiable de demande de projets. La croissance des ventes à magasins comparables de Home Depot de 0,4 % au premier trimestre fiscal reflète cette dynamique, les consommateurs optant pour des projets discrétionnaires plus modestes plutôt que pour des rénovations complètes. Une reprise des ventes de logements inverserait cette tendance, réorientant le mix vers des projets plus importants et à plus forte marge.

Home Depot a répondu en développant son activité de sous-traitants professionnels, en acquérant SRS Distribution pour 18,3 milliards de dollars en 2024 et GMS pour 5,5 milliards de dollars afin d'étendre sa portée auprès des constructeurs et des professionnels du secteur. Cette stratégie permet au détaillant de capter une plus grande part des dépenses de rénovation lorsque le cycle s'inverse. Lowe's, son concurrent le plus proche avec environ 84 milliards de dollars de revenus annuels, a poursuivi une stratégie similaire mais ne dispose pas de l'ampleur du réseau de sous-traitants et de la distribution professionnelle de Home Depot.

L'amélioration du tableau de l'accessibilité — baisse des prix, modération des taux hypothécaires et hausse des revenus des ménages — suggère que ce point d'inflexion pourrait approcher. Les actions Home Depot ont chuté de 2,9 % cette année jusqu'au 18 juin, contre un gain de 9,6 % pour le S&P 500, faisant passer le ratio cours/bénéfice du titre de 28 à 24 plus tôt cette année. L'indice plus large se négocie à 32 fois les bénéfices, faisant de Home Depot l'une des valeurs de consommation à grande capitalisation les moins chères selon cette mesure. En contexte, l'action s'échangeait à un ratio P/E moyen de 22 au cours de la dernière décennie, ce qui suggère que les niveaux actuels ne sont pas tendus, même avant une éventuelle reprise de la demande.

Pour les investisseurs, la question est celle du calendrier. La baisse des prix des logements ne se traduit pas immédiatement par une hausse des volumes de transactions ; le processus de mise en relation des acheteurs et des vendeurs et l'obtention d'un financement prennent des mois. Mais la trajectoire est claire : à mesure que le logement devient plus abordable, les ventes de logements devraient reprendre, et avec elles, les projets de rénovation qui alimentent les revenus de Home Depot. L'activité élargie de sous-traitance de l'entreprise offre un levier supplémentaire, lui permettant de bénéficier à la fois des projets de bricolage des propriétaires et des travaux d'installation professionnels lorsque la demande revient. La valorisation actuelle de Home Depot, à 24 fois les bénéfices, offre une décote par rapport au marché dans son ensemble, ce qui suppose une persistance du ralentissement du marché immobilier — un pari que la baisse des prix des logements est peut-être déjà en train de contredire.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.