Key Takeaways:
Une nouvelle stratégie d'investissement appelée HALO récompense les investisseurs qui parient sur les actifs physiques plutôt que sur les logiciels à l'ère de l'intelligence artificielle.
Un nouveau thème d'investissement baptisé « HALO » gagne du terrain à Wall Street, alimentant une surperformance dans les secteurs à forte intensité d'actifs comme les services publics et les mines. La stratégie, acronyme de Heavy Assets, Low Obsolescence (actifs lourds, faible obsolescence), parie que les infrastructures physiques sont plus résilientes aux perturbations de l'IA que les entreprises technologiques légères en actifs, générant des gains de plus de 70 % sur certains titres.
« L'IA peut remplacer un programmeur, un analyste ou même une suite logicielle entière, mais elle ne peut pas remplacer une raffinerie, un réseau électrique ou une mine de cuivre », a déclaré Josh Brown, PDG de Ritholtz Wealth Management, qui a inventé le terme.
Cette logique s'est confirmée en 2026, les secteurs des services publics, des mines et de l'énergie de l'indice MSCI World ayant tous surperformé le marché global. Au niveau des titres individuels, la société d'ingénierie coréenne Doosan Group a vu ses actions bondir de plus de 70 % en dollars américains cette année. En revanche, les actions des entreprises de logiciels en tant que service (SaaS) et de la plateforme immobilière Rightmove ont chuté, cette dernière ayant perdu 25 % à la fin de l'année dernière.
Cette tendance reflète un changement potentiel à long terme de la technologie axée sur la croissance vers l'industrie axée sur la valeur, forçant les investisseurs à réévaluer quelles entreprises détiennent un véritable « rempart » dans une économie de plus en plus façonnée par l'IA et les tensions géopolitiques sur les ressources stratégiques.
Selon Guillaume Jaisson, stratège chez Goldman Sachs, les critères quantitatifs pour une entreprise HALO incluent un ratio élevé d'actifs fixes par rapport aux actifs totaux et des dépenses d'investissement (capex) importantes par rapport au chiffre d'affaires. Le fabricant de puces TSMC, par exemple, a affiché une moyenne de 32 milliards de dollars de capex annuels depuis 2020.
Cette rotation vers les actifs physiques a été si marquée que la décote de valorisation de 35 % (ratio cours/bénéfice) que les actions HALO européennes affichaient par rapport à leurs pairs légers en actifs il y a un an a presque totalement disparu. Bien que Jaisson estime que la croissance des bénéfices deviendra désormais le principal moteur de ces actions, d'autres se montrent plus prudents.
« Je ne pense pas qu'il s'agisse d'un thème investissable avec un profil risque-rendement attractif à ce stade », a déclaré Patrick Kaser de Brandywine Global, suggérant que les gains les plus faciles ont peut-être déjà été réalisés.
Le thème HALO est soutenu par un récit plus profond sur les changements mondiaux. Julien Albertini, gestionnaire de fonds chez First Eagle Global Value Fund, soutient que la fin de la « Pax Americana » oblige les nations à donner la priorité à l'autonomie stratégique dans l'énergie, la défense et les chaînes d'approvisionnement. Il note que l'investissement des entreprises américaines en pourcentage du flux de trésorerie est tombé d'environ 70 % au début des années 1990 à moins de 40 % au cours de la décennie actuelle. Pour lui, la question clé est la rareté : savoir si une entreprise possède quelque chose d'irremplaçable.
Ce point de vue est complété par les avertissements de stratèges comme Sebastian Raedler de Bank of America, qui prévient que l'essor de « l'IA agentique » pourrait automatiser la consommation et conduire les économies occidentales à faire face à des problèmes de surcapacité similaires à ceux de la Chine. Dans un tel environnement, les modèles commerciaux capables de générer des profits à court terme sont privilégiés par rapport à ceux qui reposent sur des promesses lointaines.
Bien que certains comparent HALO au débat « vieille économie » contre « nouvelle économie » des années 1990, les partisans comme Brown insistent sur le fait qu'il s'agit d'un nouveau facteur pour l'ère de l'IA, englobant les industries de haute technologie à forte intensité de capital comme les semi-conducteurs aux côtés de l'industrie lourde traditionnelle. L'idée centrale est que dans un monde d'abondance numérique, la rareté physique devient la valeur ultime.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
