Key Takeaways:
Greentown China Holdings Ltd. (03900.HK) a fait état d'un effondrement de 95,6 % de son bénéfice net pour l'exercice 2025, la chute des marges et d'importantes dépréciations d'actifs ayant effacé les gains du promoteur immobilier.
« L'entreprise doit encore, à court terme, digérer les anciens stocks de 2021 et des années antérieures, qui affichent des marges brutes plus faibles et subissent des pressions liées aux dépréciations », a déclaré Huachuang Securities, qui a maintenu sa recommandation « Acheter » sur le titre dans une note de recherche.
Le chiffre d'affaires annuel pour 2025 a reculé de 2,3 % sur un an pour s'établir à 155,0 milliards de yuans. La chute spectaculaire du bénéfice à 71 millions de yuans a été principalement causée par une perte de dépréciation d'actifs de 4,92 milliards de yuans et une baisse de la marge brute des ventes immobilières à 11,2 %.
Huachuang Securities prévoit que les revenus de Greentown resteront sous pression au cours des deux prochaines années, tablant sur un bénéfice par action de 0,22 yuan pour 2026. L'objectif de cours de 12,3 HKD fixé par le cabinet repose sur une valorisation par modèle de revenu résiduel d'environ 27,5 milliards de yuans.
Malgré un marché difficile, les ventes de Greentown issues de projets en investissement propre ont atteint 153,4 milliards de yuans en 2025, dont 84 % proviennent de villes de premier et deuxième rangs telles que Hangzhou, Shanghai et Pékin. La société a été active dans l'acquisition de terrains, dépensant 51,1 milliards de yuans en fonds propres pour de nouveaux projets, dont 86 % se situent dans des villes de premier plan.
Le promoteur s'est également concentré sur l'optimisation de sa dette. À la fin de 2025, Greentown détenait 63,2 milliards de yuans de trésorerie, avec un ratio trésorerie/dette à court terme de 2,6 fois. Son coût moyen de financement a diminué de 0,4 point de pourcentage par rapport à l'année précédente pour s'établir à 3,3 %.
Le principal risque pour Greentown demeure la concurrence intense sur le marché foncier, qui pourrait peser davantage sur les marges bénéficiaires, ainsi que la difficulté à écouler ses anciens stocks de moindre qualité à un rythme plus rapide que prévu.
La forte baisse de la rentabilité souligne la pression sévère qui pèse sur les promoteurs immobiliers chinois, même ceux possédant des marques fortes dans les villes haut de gamme. Les investisseurs surveilleront de près la capacité de l'entreprise à exécuter sa stratégie de vente pour les nouveaux projets, comme le projet Green Mansion à Shanghai qui a connu un taux de vente de 90 % lors de son lancement initial, tout en gérant le poids des actifs plus anciens.
Cet article est publié à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
