Goldman Sachs prévoit qu'un short squeeze de 2 100 milliards de dollars alimentera les secteurs délaissés

Les positions baissières totales sur les actions américaines et canadiennes ont bondi de près de 100 milliards de dollars pour atteindre 2 130 milliards de dollars, un niveau record dans les données compilées par S3 Partners LLC depuis 2010.

« La configuration est un point de basculement — la prochaine hausse viendra probablement du short covering qui force les achats en dehors des valeurs technologiques à mégacapitalisation », indique une note du desk de trading de Goldman Sachs.

L'intérêt à découvert médian sur les actions du S&P 500 Index est monté à 3 % de la capitalisation boursière, le plus haut depuis fin 2011, selon les données de prime brokerage de Goldman. Le S&P 500 a bondi de 12 % depuis le 30 mars, sa progression la plus marquée depuis avril 2020, mais les paris baissiers ont continué de s'accumuler plutôt que de se dénouer.

Si le squeeze se matérialise, il élargirait un rallye dominé par une poignée de valeurs technologiques à mégacapitalisation, attirant potentiellement des capitaux vers les secteurs valeur et cycliques qui ont sous-performé durant cette progression de deux mois. Les dix premières pondérations du S&P 500 représentent désormais près de 41 % de l'indice entier, selon des données citées par Business Insider, faisant de l'élargissement du leadership un événement clé de gestion des risques pour les gestionnaires de portefeuille.

Des paris baissiers records créent un potentiel de short squeeze

Les 2 130 milliards de dollars de positions courtes sur les actions américaines et canadiennes constituent un record dans la base de données de S3 Partners, qui remonte à 2010. Cette accumulation survient alors même que le S&P 500 s'est redressé depuis ses creux de mars liés aux tensions géopolitiques, suggérant que la conviction baissière s'est renforcée plutôt qu'affaiblie durant le rebond. C'est cette divergence entre l'évolution des cours et le positionnement que le desk de trading de Goldman voit comme le déclencheur du squeeze.

Les stratèges de Goldman, dirigés par Ben Snider, prévoient que le S&P 500 grimpera de 7 % par rapport à ses niveaux actuels pour terminer l'année à 7 600. « Le marché actions américain devrait continuer d'atteindre de nouveaux sommets dans les mois à venir grâce à la poursuite de la croissance des bénéfices », a déclaré Snider. Cette prévision fait écho à la vision de la banque selon laquelle les actions, tournées vers l'avenir, rebondissent souvent avant que le signal « tout est clair » ne soit donné — un schéma qui, selon elle, s'est produit en 2009, 2020 et 2025.

La configuration actuelle fait écho à des conditions qui, historiquement, ont précédé des rallyes brutaux dans les segments délaissés du marché. Lorsque l'intérêt à découvert atteint des niveaux extrêmes et que l'indice sous-jacent continue de grimper, les vendeurs à découvert subissent une pression croissante pour couvrir leurs positions, ce qui accélère à son tour la dynamique haussière des prix. Le desk de trading de Goldman estime que la configuration actuelle — un intérêt à découvert record combiné à un S&P 500 résilient — crée les conditions pour que cette dynamique se déploie dans les secteurs les plus massivement vendus à découvert.

Les secteurs en jeu

Goldman recommande aux investisseurs d'orienter leurs portefeuilles vers les sociétés de croissance séculaire bénéficiant d'une dynamique de bénéfices idiosyncratique et d'un risque limité de perturbation par l'IA — en particulier les entreprises liées aux investissements dans les infrastructures électriques. Parmi les actions mises en avant par la banque figurent Broadcom Inc., Nvidia Corp., Advanced Micro Devices Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. et Micron Technology Inc.

Cette recommandation parie sur un élargissement du leadership du marché au-delà des valeurs technologiques à mégacapitalisation qui ont porté l'essentiel des gains du S&P 500 ces deux derniers mois. Les secteurs ayant accumulé le plus fort intérêt à découvert pourraient connaître les squeezes les plus violents si la pression acheteuse force le covering, selon la note de Goldman. Les services publics, l'immobilier et certaines valeurs de la consommation de base figurent parmi les groupes les plus vendus à découvert, ce qui en fait des candidats de choix pour un rallye alimenté par un short squeeze.

La thèse du squeeze se déploie dans un contexte de prix du pétrole élevés — l'essence américaine dépasse 4 dollars le gallon — et de préoccupations persistantes sur l'inflation qui ont maintenu la Réserve fédérale en attente. Un élargissement du rallye réduirait également le risque de concentration qui a exposé le S&P 500 à un choc sur une seule valeur à mégacapitalisation. Pour les gestionnaires de portefeuille détenant des positions concentrées dans les actions les plus pondérées de l'indice, une rotation vers les secteurs délaissés constituerait une couverture naturelle contre cette vulnérabilité.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.