Goldman Sachs estime que 9 indicateurs montrent une exubérance croissante des marchés

L'équipe de recherche de Goldman Sachs a publié une analyse de neuf indicateurs différents pour évaluer l'exubérance du marché boursier, concluant que si le marché actions américain est plus proche d'un territoire de bulle dangereux qu'il ne l'était il y a quelques mois, l'évaluation globale du risque reste inférieure aux niveaux observés lors des frénésies passées.

« Les indicateurs suggèrent collectivement des niveaux d'exubérance élevés mais non extrêmes », a déclaré David Kostin, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs, dans une note datée du 8 juin. « Nous sommes plus proches d'une bulle que nous ne l'étions au début de 2026, mais la lecture composite reste inférieure aux pics de 2000 ou de 2021. »

Les neuf indicateurs couvrent les multiples de valorisation, les enquêtes de sentiment, l'activité des introductions en bourse (IPO), la dette sur marge, la concentration des flux de détail, le volume d'options, les ventes d'initiés d'entreprises, les émissions d'actions et la structure à terme de la volatilité. Le composite de Goldman montre que cinq des neuf indicateurs sont entrés en territoire « élevé », l'activité des IPO et le trading d'options de détail enregistrant les lectures les plus élevées. Le S&P 500 s'échangeait à 21,5 fois les bénéfices à terme au 5 juin, au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 17,8 fois, mais bien en deçà des multiples de 25 fois et plus de l'ère dot-com.

L'analyse intervient alors qu'un débat plus large sur l'effervescence des marchés s'intensifie. Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, a averti le 27 mai que l'activité de transactions semblait « trop euphorique » et que l'environnement actuel rappelait 1972, 1986, 2000 et 2007 — des années qui ont précédé des retournements majeurs. Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a déclaré à Bloomberg Television le 3 juin que ses indicateurs propriétaires de bulles montrent que les marchés actions américains « montent près de — mais pas au niveau — de 2000 et de 1929 ».

Là où les indicateurs divergent

Le cadre de Goldman distingue les signaux basés sur les prix des signaux fondamentaux. Les mesures de valorisation telles que le ratio cours/ventes du S&P 500 se situent au 89e percentile des fourchettes historiques, tandis que la prime de risque actions — le rendement excédentaire que les investisseurs exigent par rapport aux actifs sans risque — s'est comprimée à 180 points de base, près du 10e percentile. Ces lectures appellent à la prudence.

Mais d'autres indicateurs dressent un tableau plus mesuré. La dette sur marge en pourcentage de la capitalisation boursière s'établit à 1,8 %, inférieure au pic de 2,4 % atteint fin 2021. Les ventes d'initiés d'entreprises en pourcentage du volume total des transactions restent dans des limites normales, et le VIX, bien qu'ayant ponctuellement dépassé les 20, a affiché une moyenne de 16,5 au cours des trois derniers mois — bien en dessous des lectures de 25 et plus qui accompagnent généralement les épisodes de stress à grande échelle.

Le rendement du Trésor américain à 10 ans s'élevait à 4,32 % le 5 juin, en hausse de 12 points de base sur la semaine après un rapport sur l'emploi meilleur que prévu, tandis que l'indice DXY se maintenait près de 104,5. Le tableau multi-actifs montre que les actions absorbent des taux plus élevés sans réévaluation systémique — une dynamique que l'équipe de Kostin a signalée comme un risque si les rendements continuent d'augmenter.

La suite

La recherche de Goldman ne prédit pas un sommet imminent. L'indicateur composite s'est déjà situé à des niveaux égaux ou supérieurs aux niveaux actuels pendant des périodes prolongées sans déclencher de krach, notamment lors du marché haussier du milieu des années 2010. Mais la note prévient que le rétrécissement de la prime de risque actions laisse moins de marge d'erreur : si la croissance des bénéfices ne satisfait pas le consensus de 14 % pour 2026, le plancher de valorisation pourrait se déplacer à la baisse.

Le S&P 500 a clôturé à 5 847 le 5 juin, en baisse de 1,2 % sur la séance après les données sur l'emploi, les secteurs de la technologie et de la consommation discrétionnaire menant le déclin. Le Nasdaq 100 a chuté de 1,8 %, tandis que l'indice Dow Jones Industrial Average a perdu 0,6 %. Le volume des transactions sur les bourses américaines a atteint 12,8 milliards d'actions, soit 15 % au-dessus de la moyenne sur 20 jours.

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