(P1) L'or a chuté sous les 2 180 $ l'once le 19 mai après qu'un choc sur les prix du pétrole a fait s'envoler les rendements des obligations d'État, liant directement la prime de risque de guerre dans l'énergie aux attentes d'inflation à travers les classes d'actifs.
(P2) « La plus grande erreur que les traders puissent faire en ce moment est de supposer qu'ils auront un temps illimité pour réagir », a déclaré Lars Hansen, responsable de la recherche chez The Gold & Silver Club. « Dans les marchés portés par la rareté, le repricing se produit souvent avant même que le consensus ait compris le déclencheur. »
(P3) Le coup de fouet du marché a commencé après que des perturbations dans le détroit d'Ormuz ont poussé le Brent à toucher brièvement près de 126 $ le baril. Ce mouvement a déclenché des craintes d'inflation, poussant les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans au-dessus de 4,5 % et renforçant le dollar. La corrélation inverse historique entre le pétrole et le dollar s'est rompue, signalant que les marchés traitent simultanément le stress géopolitique et une fuite vers la liquidité.
(P4) L'événement consolide un nouveau régime de trading où l'énergie, l'inflation et la géopolitique convergent en une seule chaîne macroéconomique. Les banques centrales ne peuvent pas imprimer de pétrole ou d'engrais pour résoudre l'inflation tirée par l'offre, ce qui place l'accent carrément sur les marchés d'actifs physiques. Le prochain signal majeur pour les marchés sera la réaction des prix des denrées alimentaires et des engrais au choc énergétique soutenu.
Le bouclier fiscal de l'Inde absorbe le choc
Dans un contraste frappant avec d'autres économies majeures, l'Inde a déployé une réponse fiscale de grande envergure pour protéger ses 1,4 milliard de citoyens de la volatilité. Le gouvernement a absorbé la pression par d'importantes réductions de droits d'accise et des taxes sur les exportations de carburant, une stratégie qu'il avait également utilisée lors de la guerre Russie-Ukraine de 2022.
Le 27 mars 2026, une réduction de la taxe d'accise additionnelle spéciale (SAED) a ramené l'accise sur l'essence à seulement trois roupies le litre et l'a supprimée pour le diesel. Cette seule mesure a coûté au Trésor environ 3 000 milliards de roupies à la mi-mai. Au plus fort de la crise, l'Inde absorbait environ 24 roupies par litre d'essence et 30 roupies par litre de diesel. Les sociétés publiques de commercialisation du pétrole (OMC) ont également joué un rôle, enregistrant des sous-récupérations de 2 450 milliards de roupies entre les exercices 2022 et 2024 et absorbant des pertes quotidiennes de 6,5 à 7 milliards de roupies lors de la perturbation actuelle.
Un commerce de rareté sur tout le spectre
Le choc pétrolier est considéré par certains analystes comme le premier domino d'un « commerce de rareté sur tout le spectre ». Selon les recherches de The Gold & Silver Club, la réaction en chaîne va de l'énergie aux engrais, et enfin à l'alimentation. La hausse des prix du gaz naturel, entraînée par la poussée du pétrole, augmente le coût de l'ammoniac, un composant clé pour la production d'engrais.
« Si l'Énergie est le premier choc, l'Engrais est souvent le deuxième », a noté Hansen. « L'inflation alimentaire est généralement le troisième. » Cette dynamique est amplifiée par les prévisions d'un événement El Niño majeur se formant d'ici la fin 2026, qui menace de perturber les récoltes dans les principales régions productrices. Cette combinaison de risques géopolitiques et climatiques suggère que le repricing des actifs tangibles comme le pétrole, les engrais, le cuivre et l'or ne fait peut-être que commencer.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
