L'or bat le Bitcoin de 17 points lors du test de valeur refuge de la guerre en Iran

Le conflit iranien qui a débuté le 27 février a réécrit le manuel des valeurs refuges : l'or a bondi de 5,2 % dans les premières 48 heures tandis que le Bitcoin chutait de 12 %, évoluant en synchronicité avec le Nasdaq plutôt que comme une couverture monétaire.

« La divergence entre l'or et le Bitcoin durant cette crise est la preuve empirique la plus claire à ce jour qu'ils remplissent des fonctions de portefeuille fondamentalement différentes », a déclaré Tuan Nguyen, économiste chez RSM US LLP.

Depuis, l'or s'est stabilisé autour de 4 500 $ l'once après avoir touché un record à 5 589 $ en janvier, soutenu par les achats des banques centrales de 244 tonnes au seul premier trimestre — une valeur record de 193 milliards de dollars. Le Bitcoin, à l'inverse, est tombé à un plus bas proche de 72 000 $, soit une baisse de 35 % par rapport à ses sommets de 2025, et n'a rebondi qu'à environ 80 000 $. La corrélation glissante sur un an entre l'or et le Bitcoin est devenue négative à -0,17 en février, impliquant une véritable diversification plutôt qu'une exposition partagée à la même thèse macroéconomique.

Cette divergence importe car le capital institutionnel qui traitait autrefois le Bitcoin comme « l'or numérique » réévalue désormais ce cadrage. Les ETF aurifères ont attiré 19 milliards de dollars d'entrées rien qu'en janvier, portant l'ensemble des actifs sous gestion à un niveau record de 669 milliards de dollars, tandis que les flux des ETF Bitcoin ont été plus volatils. Avec le détroit d'Ormuz — par lequel transite un cinquième de l'approvisionnement pétrolier mondial — toujours contesté et la Réserve fédérale qui se réunit la semaine prochaine, la question de la valeur refuge est loin d'être tranchée.

Les banques centrales réécrivent le manuel de l'or

La demande des banques centrales a été la force structurelle sous-jacente à la résilience de l'or. Les achats ont dépassé 1 000 tonnes par an pendant trois années consécutives, avec les banques centrales des marchés émergents — Chine, Inde, Turquie, Pologne — procédant à des réductions stratégiques délibérées de leur exposition aux réserves en dollars. En 2025, l'or représentait 27 % des réserves mondiales des banques centrales, dépassant pour la première fois en deux décennies les obligations du Trésor américain (22 %). Le World Gold Council a rapporté que les achats du premier trimestre 2026 ont atteint une valeur de marché record de 193 milliards de dollars, soit une augmentation de 74 % sur un an.

La leçon des 300 milliards de dollars de réserves russes gelées en 2022 n'a pas été oubliée. Pour les fonds souverains et les banques centrales du Sud global, l'or offre un actif de réserve qui ne peut être sanctionné, gelé ou instrumentalisé — une propriété qu'aucun actif numérique ne fournit actuellement à grande échelle.

La crise identitaire du Bitcoin

La thèse du Bitcoin comme valeur refuge a désormais échoué à deux tests de résistance majeurs. Lors du choc inflationniste de 2022, il a chuté de 75 % tandis que l'inflation atteignait des sommets sur 40 ans. Lors du conflit iranien de 2026, il s'est de nouveau comporté comme un actif à bêta élevé, chutant en même temps que les actions plutôt que de conserver sa valeur durant le choc macroéconomique spécifique contre lequel il était conçu pour servir de couverture.

Le contre-argument légitime est que la base de détention institutionnelle du Bitcoin est encore en phase de maturation. Les entrées dans les ETF de 2024 et 2025 ont attiré des investisseurs qui le traitent comme une allocation de croissance plutôt qu'une couverture monétaire. À mesure que cette base mûrit — si l'adoption par les trésoreries d'entreprises s'accélère, si les fonds souverains réalisent des allocations significatives — le comportement des prix lors d'événements de stress pourrait changer. C'est une thèse de long terme raisonnable. Ce n'est simplement pas la réalité actuelle.

Pour la construction de portefeuille, les données de 2026 suggèrent une division claire du travail. L'or remplit son rôle traditionnel de réserve de valeur avec une demande souveraine structurelle créant un plancher de prix. Le Bitcoin offre une exposition à bêta élevé à la thèse selon laquelle la rareté numérique sera finalement reconnue comme une valeur monétaire — avec des caractéristiques de volatilité qui le rendent inadapté aux capitaux devant préserver leur valeur lors d'événements de stress à court et moyen terme. L'erreur consiste à dimensionner l'une ou l'autre position en fonction des caractéristiques de l'autre.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.