Les stocks mondiaux de pétrole chutent de 460 millions de barils, zone de tension d'ici fin juin

Le Brent se maintient depuis des semaines près des 100 dollars le baril, mais ce calme masque un épuisement rapide des stocks mondiaux de pétrole qui, selon JPMorgan, entrera dans une zone de tension d'ici fin juin et approchera un plancher opérationnel d'ici septembre.

« Les stocks visibles de pétrole brut dans le monde ont chuté d'environ 460 millions de barils depuis début mars, l'équivalent d'un prélèvement quotidien de 4,6 millions de barils », a déclaré Natasha Kaneva, responsable de la recherche sur les matières premières chez JPMorgan, dans un rapport daté du 9 juin.

Le détroit d'Ormuz reste nominalement bloqué, avec un trafic maritime visible à environ 15 % des niveaux d'avant-guerre. Les flux clandestins — navires transitant avec les transpondeurs éteints — ont atteint en moyenne environ 2,1 millions de barils par jour durant la seconde quinzaine de mai, bien en deçà des 16 millions de barils par jour qui transitaient avant le début du conflit.

Si le détroit reste fermé au-delà de juin, chaque mois de blocus supplémentaire ajouterait environ 5 dollars au baril de Brent au troisième trimestre et environ 15 dollars au baril au quatrième trimestre, à mesure que les réserves de stocks s'épuisent et que le marché perd son amortisseur face aux chocs d'approvisionnement, a déclaré Mme Kaneva.

Les producteurs hors Golfe ont accru leur production mais n'ont comblé qu'une fraction du déficit. La production du Brésil a dépassé les prévisions des analystes d'environ 200 000 barils par jour au cours des quatre premiers mois, celle du Venezuela d'une marge similaire, et les États-Unis ont ajouté 800 000 barils par jour de mars à mai tout en puisant dans leurs réserves stratégiques de pétrole à un rythme record. Les exportations de pétrole brut américain ont bondi de 2,5 millions de barils par jour en avril et de 3 millions supplémentaires en mai. La Russie a sous-performé de 500 000 barils par jour en avril et de 700 000 en mai, les frappes de drones ukrainiens ayant touché des raffineries et des terminaux d'exportation.

Les ajouts nets d'approvisionnement hors Golfe ont totalisé environ 2,1 millions de barils par jour en mars et 2,4 millions en avril — contre environ 16 millions de barils par jour de perte d'approvisionnement au Moyen-Orient.

La destruction de la demande a été plus rapide et plus profonde que prévu. La demande mondiale de pétrole a chuté de 1,9 million de barils par jour sur un an en mars, soit plus de trois fois le déclin de 600 000 barils prévu par les analystes. Le Moyen-Orient a représenté 1,4 million de barils par jour de cette baisse, les annulations de vols, les ordres de confinement et les arrêts d'usines pétrochimiques ayant poussé la demande d'essence à son plus bas niveau depuis début 2021 et la demande de naphta à proximité d'un plus bas décennal.

JPMorgan a révisé son estimation de la demande d'avril à un déclin de 3 millions de barils par jour et celle de mai à 4,2 millions, ce qui implique une destruction de la demande de 4,9 millions et 5,6 millions de barils par jour respectivement.

Le plancher opérationnel est plus proche qu'il n'y paraît

Le concept de « minimum opérationnel » — le niveau en dessous duquel les pipelines, raffineries et pétroliers ne peuvent plus fonctionner — devient le risque central pour les marchés pétroliers. Le système mondial nécessite environ 6,8 milliards de barils de remplissage système pour fonctionner. Avec des stocks visibles déjà en baisse de 460 millions de barils depuis mars, les analystes préviennent que le monde pourrait toucher le fond des cuves d'ici septembre si le détroit d'Ormuz reste fermé.

Même une résolution diplomatique rapide ne suffirait pas à éviter une crise. La restauration d'un trafic normal à travers le détroit prendrait au moins trois mois dans les meilleures circonstances, selon les analystes. Les pays de l'OCDE ont libéré environ 400 millions de barils de leurs réserves stratégiques, dont environ la moitié est encore en transit, mais ces réserves font gagner des semaines, pas des mois.

La décision de l'OPEP+ de relever ses objectifs de production de 188 000 barils par jour à partir de juillet est largement symbolique tant que le détroit reste fermé. La production réelle du groupe s'est effondrée à 33,19 millions de barils par jour en avril, contre 42,77 millions en février, selon les données de l'OPEP.

« Lorsque le détroit d'Ormuz rouvrira, le marché pourrait passer très rapidement de la peur de la pénurie à la peur du surplus », a déclaré Jorge Leon, analyste chez Rystad et ancien responsable de l'OPEP.

La question pour les marchés est de savoir quand la psychologie passera de « est-ce tout ? » à « et si ce n'était pas fini ? », a écrit Mme Kaneva. Si le blocus persiste jusqu'au quatrième trimestre, le Brent pourrait grimper bien au-dessus de 100 dollars, chaque mois supplémentaire ajoutant 15 dollars au baril à mesure que les dernières réserves de stocks disparaissent.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.