Le célèbre gestionnaire de fonds Zhang Kun renforce ses positions sur les actions de consommation chinoises, affirmant que se focaliser sur le déclin démographique revient à ignorer un marché de 300 millions de consommateurs de plus en plus aisés.
Zhang Kun, d'E Fund, maintient son optimisme sur le secteur de la consommation intérieure en Chine, arguant dans son dernier rapport trimestriel que le pessimisme généralisé est injustifié et ignore le pouvoir d'achat significatif d'une classe moyenne en pleine expansion. Sa stratégie reste ferme alors même que certains de ses pairs se tournent vers l'IA et la technologie, gardant confiance dans les marques premium, du géant des spiritueux Kweichow Moutai au conglomérat technologique Tencent Holdings.
« Nous pensons que chaque génération de Chinois vivra mieux que la précédente », a déclaré Zhang Kun, qui gère le fonds E Fund Blue Chip Select, dans son rapport du T1 2026. « Les difficultés actuelles sont cycliques, pas structurelles. »
L'avis de Zhang contraste avec un marché aux prises avec une chute de 20,2 % sur un an de la valeur des ventes de logements neufs au cours des deux premiers mois de 2026. Malgré cela, il a souligné une reprise naissante, avec un IPC chinois redevenu positif à 1,3 % en février et une stabilisation des prix de l'immobilier ancien dans les villes clés. Bien que les secteurs sensibles à la consommation aient ralenti, l'économie chinoise globale a fait preuve de résilience, affichant une croissance du PIB de 5 % au premier trimestre, selon le Bureau National des Statistiques.
L'influent gestionnaire parie que, à mesure que le pouvoir d'achat par habitant augmente, la « population de consommateurs effectifs » pour les produits haut de gamme pourrait passer de 300 à 400 millions de personnes, un moteur plus critique pour ses actifs que les chiffres de la population globale du pays. Au cours du trimestre, Zhang a légèrement augmenté ses participations dans Tencent et Alibaba tout en réduisant ses positions dans les actions de spiritueux les plus performantes pour rééquilibrer son portefeuille.
La thèse des 300 millions de consommateurs
L'un des piliers de l'argumentation de Zhang est que les investisseurs devraient se concentrer sur le pouvoir d'achat plutôt que sur la population totale. Il contre les inquiétudes liées au lent déclin démographique de la Chine en mettant en avant le potentiel de sa base de consommateurs privilégiée. « La population de consommateurs effectifs pour certains biens de consommation discrétionnaire ne dépasse peut-être pas 300 millions », a écrit Zhang. « Par rapport à l'évolution de la population totale de 14,5 milliards, il est plus important de savoir si la population de consommateurs effectifs de ces produits peut passer de 300 à 400 millions. »
Il soutient que le pouvoir d'achat unitaire de ce groupe est une variable plus significative que le nombre total d'habitants, soulignant que le marché de consommation américain, avec 350 millions de personnes, est plus vaste que celui de la Chine, qui est à son tour six fois plus grand que celui de l'Inde, bien que les deux nations asiatiques aient des tailles de population similaires. Cela s'aligne sur une tendance plus large où les perspectives du commerce de détail à Pékin pour 2026 sont perçues comme dépendantes d'une reprise de la confiance des consommateurs après une année 2025 difficile.
Parier sur la puissance des marques et la qualité
Zhang voit également un avenir où les parts de marché se concentrent autour de quelques marques dominantes, une tendance qui profite de manière disproportionnée aux leaders établis. Il a noté que les entreprises de premier plan jouissant d'une forte notoriété peuvent capturer une part plus importante du « surplus du consommateur » et des profits, évitant ainsi la concurrence banalisée à faible marge qui pèse sur d'autres firmes.
Pour illustrer son propos, il a cité Apple qui s'accapare 85 % des bénéfices de l'industrie de la téléphonie mobile avec seulement 20 % du volume des ventes mondiales. De même, un seul producteur de baijiu haut de gamme en Chine génère 50 % des bénéfices de toute l'industrie avec seulement 2 % de son volume de ventes. Cet accent mis sur la qualité et la fidélité à la marque est la pierre angulaire de son portefeuille, qui reste fortement pondéré en faveur des biens de consommation de base et des plateformes internet dotées de solides barrières concurrentielles.
Premiers signes d'un redressement
Tout en reconnaissant le poids du secteur immobilier sur l'économie — avec des investissements immobiliers en baisse de 11,1 % sur les deux premiers mois de l'année — Zhang voit « l'aube d'une stabilisation endogène ». Il a identifié plusieurs signaux encourageants indiquant une reprise progressive de la confiance des ménages.
Parmi eux figurent la stabilisation des prix de l'immobilier ancien dans les métropoles de premier rang, un virage positif du RevPAR (revenu par chambre disponible) pour l'industrie hôtelière, et une croissance positive des ventes à périmètre constant pour les leaders de la restauration. « Bien que la pente de la reprise de la confiance des consommateurs soit relativement douce, la direction est certaine », a conclu Zhang, suggérant que pour les investisseurs patients, l'écart significatif entre le prix et la valeur intrinsèque des entreprises de haute qualité représente une opportunité convaincante.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
