EUR/USD glisse sous 1,1650 alors que les frappes contre l'Iran ravivent la demande de dollar

L'EUR/USD a glissé à 1,1625 mardi, en baisse de 0,15 %, après que des frappes américaines de légitime défense menées dans la nuit sur le sud de l'Iran et l'instruction du président Trump aux négociateurs de « ne pas se précipiter » pour conclure un accord ont inversé le récit de désescalade matinal et ramené les capitaux vers le dollar.

« Le dollar américain conserve sa position de valeur refuge et limite la hausse de la paire, les investisseurs se méfiant d'un éventuel revers dans les négociations entre les États-Unis et l'Iran », indique la note intraday de FXStreet.

La paire a touché un sommet de séance à 1,1655 avant que les vendeurs ne réapparaissent, le plus bas s'inscrivant près de 1,1590 — un niveau qui a tenu lors de multiples tests intraday. La moyenne mobile sur 5 jours se situe à 1,1601 et celle sur 50 jours à 1,1614, toutes deux regroupées autour du cours spot, tandis que l'agrégateur de momentum d'Investing.com affiche un « Strong Sell » quotidien avec 11 signaux de vente contre un seul achat sur l'ensemble des MA5 à MA200. Le modèle de compression — environ 65 pips sur trois séances — reproduit la configuration qui a précédé la cassure de 200 pips de la paire fin avril, et la direction du prochain mouvement dépend de l'escalade ou non du conflit entre les États-Unis et l'Iran, ou de la concrétisation d'un accord formel.

Le contexte de l'indice Dollar

La variable la plus importante pour le positionnement de l'EUR/USD est le comportement de l'indice du dollar, et le signal du DXY est sans équivoque. L'indice s'établit à 99,27, son plus haut niveau en cinq semaines, atteint alors que la prime de refuge iranienne a refait surface et que les rendements américains ont augmenté. L'arc temporel plus long compte : le DXY a clôturé 2025 à 97,96 après un repli de 11 % au premier semestre — la chute H1 la plus marquée depuis 1973 — puis s'est stabilisé juste en dessous de 100 pour entamer 2026. Le niveau actuel de 99,27 place l'indice environ 1 % au-dessus des niveaux de fin 2025, mais encore bien en dessous du pic de temps de guerre au-dessus de 100 atteint début avril, lorsque la guerre en Iran avait propulsé le pétrole à 116 dollars le baril.

Le moteur mécanique de la récente fermeté du DXY est l'écart de rendement : le spread à 10 ans États-Unis-Allemagne s'établit à 159 points de base, avec le 10 ans américain à 4,59 % et le Bund allemand à 3,00 %. Cet écart de 1,59 point de pourcentage est nettement plus large que la fourchette de 100 à 130 points de base qui a historiquement défini le régime favorable à l'euro, et tant qu'il ne se resserre pas, l'euro aura du mal à soutenir des cassures au-dessus de 1,18. La pondération de l'euro à 57,6 % dans le DXY signifie que chaque mouvement à la hausse de l'indice se traduit directement par une pression sur l'EUR/USD.

La divergence des banques centrales se creuse

La Banque centrale européenne a maintenu son taux de facilité de dépôt à 2,0 % lors de la réunion du 30 avril — son premier statu quo après une baisse en décembre 2025 — malgré une flambée de l'inflation dans la zone euro depuis le début de la guerre en Iran. La présidente Christine Lagarde a déclaré que la banque « s'éloignait certainement » de son scénario de base, un langage que les desks de change ont interprété comme le signal restrictif sous-jacent au statu quo formel. Certains économistes, qui suivent la réunion de juin, la présentent comme celle à surveiller, avec une possible hausse de 25 points de base à 2,25 % si l'inflation énergétique persiste.

Côté américain, la Fed a maintenu ses taux entre 3,50 % et 3,75 % lors de la réunion des 28 et 29 avril par un vote de 8 contre 4 — le plus grand nombre d'oppositions depuis octobre 1992 — reflétant la position inhabituellement divisée du comité. Le mandat de Jerome Powell à la présidence de la Fed a pris fin le 15 mai, Kevin Warsh devant présider la réunion du FOMC des 16 et 17 juin après confirmation par le Sénat. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent désormais une probabilité de 25 % d'une hausse d'un quart de point d'ici décembre, contre 21,5 % plus tôt dans le mois, selon CME FedWatch. L'écart de taux Fed-BCE se situe actuellement entre 150 et 175 points de base, le deuxième moteur le plus important du positionnement de l'EUR/USD derrière la demande de dollar refuge.

La signature stagflationniste

Le scénario fondamental pour l'euro est alourdi par une signature stagflationniste classique qui s'est progressivement dégradée depuis le début de la guerre en Iran fin février. L'inflation flash de la zone euro a bondi à 3,0 % en avril, son plus haut niveau depuis juillet 2024, tirée principalement par la hausse des coûts de l'énergie. La Commission européenne a réduit ses prévisions de croissance du PIB pour la zone euro en 2026 à 0,9 % — contre 1,4 % en 2025 — tout en relevant simultanément ses prévisions d'inflation pour 2026 à 3,0 %, contre 1,9 % auparavant, l'une des révisions uniques les plus importantes de mémoire récente. L'Allemagne et l'Italie ont toutes deux considérablement réduit leurs prévisions de croissance individuelles.

Le miroir américain est ce qui a soutenu le DXY et limité l'EUR/USD. L'IPC d'avril est ressorti élevé, avec l'inflation sous-jacente à son plus haut niveau depuis près de trois ans. Les anticipations des consommateurs américains issues de l'enquête d'avril de la Fed de New York sur les anticipations des consommateurs montrent des anticipations d'inflation à un an à 3,6 %, en hausse de 0,2 point de pourcentage par rapport à mars, avec les anticipations à trois et cinq ans ancrées à 3,1 % et 3,0 % — le type de stabilité à long terme contre une hausse à court terme qui donne au nouveau président de la Fed une couverture politique pour une hausse si nécessaire.

Positionnement et voie à suivre

Les données de la CFTC montrent que les positions longues nettes sur le dollar se situent au 18e percentile sur une base de 52 semaines, le positionnement global sur le dollar étant proche d'un record de positions courtes à 28 450 contrats et les positions longues se réduisant de 2 750 par semaine. Ce sous-positionnement structurel signifie que l'offre de dollar actuellement visible sur les écrans ne provient pas d'une accumulation spéculative longue, mais d'un flux de refuge authentique et de la tarification des écarts de rendement — plus durable mais aussi plus sensible à un catalyseur net de désescalade.

La structure graphique de l'EUR/USD s'inscrit dans une consolidation plurimensuelle qui s'est progressivement resserrée. Le déclin de la paire depuis le sommet de swing à 1,1848 a repris après de brèves consolidations, le rebond depuis 1,1408 étant caractérisé comme un mouvement correctif à trois vagues. La MM55 sur le graphique en 4 heures à 1,1668 est la ligne technique immédiate — le risque reste à la baisse tant que ce niveau tient. Dans une perspective plus large, le retracement de 38,2 % de la fourchette plus large de 1,0176 à 1,2081 se situe à 1,1353, avec un support supplémentaire de la MM55 hebdomadaire près de 1,1542. La résistance du groupe des 1,2000 reste le pivot à long terme : une cassure décisive de ce niveau aurait des implications haussières à long terme, tandis qu'une cassure du support à 1,1408 raviverait le cas d'un retournement baissier à moyen terme.

La dernière fois que l'EUR/USD s'est comprimé dans une fourchette de moins de 70 pips pendant trois séances consécutives, c'était fin avril, précédant une cassure de 200 pips à la baisse lors de l'effondrement des pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran. Si les données sur l'emploi américain de cette semaine — culminant avec le rapport sur les salaires non agricoles de vendredi, attendu à une augmentation de 90 000 emplois avec un taux de chômage restant bas à 4,3 % — renforcent le récit macro-économique favorable au dollar, la prochaine cassure de l'EUR/USD testera plus probablement 1,1408 que 1,18.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.