Points clés à retenir :
Les prix du gaz naturel européen ont légèrement baissé mardi après que le président Trump a déclaré que les négociations avec l'Iran se poursuivaient à un rythme rapide, mais des niveaux de stockage critiques et une structure de marché qui décourage les injections menacent la sécurité d'approvisionnement avant l'hiver.
Les prix du gaz naturel européen ont chuté de 1,8 % à 48,20 euros le mégawattheure mardi après que le président Trump a déclaré que les discussions avec l'Iran progressaient rapidement, même si ce repli a été limité par les inquiétudes concernant la sécurité d'approvisionnement hivernale.
« Plus cela dure, plus les acheteurs asiatiques devront probablement entrer sur le marché au comptant pour couvrir les volumes contractuels perturbés », ont indiqué les analystes d'ING dans une note.
Le stockage de gaz de l'UE est d'environ 40 % de sa capacité, soit bien en dessous de la moyenne quinquennale de 54 %. Le backwardation actuel — où les prix du mois à terme s'échangent au-dessus des contrats d'hiver — offre peu d'incitation économique aux traders et aux services publics pour injecter du gaz supplémentaire dans les stocks avant les mois les plus froids. Le gouvernement néerlandais a approuvé près d'un milliard d'euros de subventions pour l'entreprise publique EBN Capital afin de reconstituer les stocks, autorisant la société à stocker jusqu'à 80 térawattheures de gaz naturel.
Si les discussions avec l'Iran s'effondrent et que les acheteurs asiatiques entrent sur le marché au comptant pour remplacer les volumes de GNL perturbés au Moyen-Orient, l'Europe serait confrontée à une concurrence accrue pour les cargaisons à un moment où son tampon de stockage est déjà mince. Ce scénario pourrait entraîner une forte hausse des prix avant l'hiver 2026-2027, posant un risque renouvelé pour la sécurité énergétique et l'inflation dans la région.
Le déficit de stockage se creuse alors que la structure du marché décourage l'injection
L'écart entre les niveaux de stockage actuels et les moyennes historiques s'est creusé au cours de la saison d'injection printanière. À 40 % de remplissage, les stocks européens se situent 14 points de pourcentage en dessous de la norme quinquennale, un déficit qui nécessiterait des achats soutenus tout au long de l'été pour être comblé avant le début de la saison de retrait hivernale en novembre. Le backwardation sur la courbe du TTF signifie que les acteurs du marché perdent de l'argent en stockant du gaz pour une livraison ultérieure, créant une désincitation structurelle à constituer des stocks, même si les risques géopolitiques s'aggravent.
L'interdiction par la Russie des exportations de carburéacteur jusqu'en novembre ajoute une contrainte d'approvisionnement marginale, bien que l'impact mondial soit limité étant donné que la Russie n'expédie qu'environ 30 000 barils par jour de carburéacteur. Un risque plus important serait que Moscou décide de limiter les exportations de gazole, ce qui, selon les analystes, resserrerait les marchés des produits raffinés déjà tendus par les perturbations au Moyen-Orient.
Les discussions avec l'Iran génèrent de la volatilité intraday
Les prix du pétrole ont oscillé ces derniers jours après des signaux contradictoires de Washington et de Téhéran. Trump a déclaré que les négociations « se poursuivaient à un rythme rapide », une déclaration qui a tempéré les rapports antérieurs suggérant que les discussions avaient échoué. L'Iran a émis des menaces contre les navires transitant par Bab el-Mandeb, le goulet d'étranglement de la mer Rouge qui assure une part majeure des expéditions énergétiques mondiales. Toute perturbation des flux vers le sud obligerait les navires à être redirigés via le canal de Suez et autour du cap de Bonne-Espérance, ajoutant des coûts et des délais de transit.
L'incertitude maintient le Brent au-dessus de 95 dollars le baril, les traders intégrant une série de scénarios allant d'une résolution diplomatique à une fermeture prolongée du détroit d'Ormuz. La dernière fois que des perturbations liées à l'Iran ont poussé le pétrole au-dessus de 100 dollars le baril en 2022, les prix européens du gaz ont suivi, atteignant un pic de plus de 300 euros le mégawattheure.
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