La valeur totale verrouillée (TVL) d'Ethena a augmenté de 1,86 milliard de dollars, a rapporté le protocole le 17 mai, alors que ses bénéfices ont atteint un sommet de dix mois grâce à la montée en flèche de la demande pour son dollar synthétique, l'USDe.
Les données de DefiLlama confirment que le protocole a généré environ 605 000 $ de bénéfices au cours des 17 premiers jours de mai, le niveau le plus élevé depuis septembre 2025. « Une TVL en hausse signale généralement une confiance croissante des utilisateurs dans le protocole et une demande accrue pour ses produits », a écrit Olayiwola Dolapo, analyste de recherche, dans une note.
Cette croissance a fait grimper la TVL d'Ethena de près d'un milliard de dollars depuis le 23 avril, l'offre d'USDe sur le réseau Solana ayant à elle seule augmenté de plus de 560 millions de dollars en seulement cinq jours. Cette expansion rapide a permis à l'USDe de devenir le troisième plus grand actif indexé sur le dollar avec une capitalisation boursière d'environ 9,5 milliards de dollars, derrière seulement l'USDT de Tether et l'USDC de Circle. Le jeton natif du protocole, l'ENA, a également été ajouté au DeFi Fund de Grayscale avec une pondération de 13,59 % le 7 mai, selon les données de Santiment.
Malgré la forte croissance fondamentale, les traders de produits dérivés se positionnent pour une baisse potentielle des prix. Alors que les investisseurs au comptant ont accumulé un montant net de 140 millions de dollars de jetons ENA au cours des dix derniers jours, les données de CoinGlass montrent que les marchés à terme perpétuels ont connu une sortie nette de 819 millions de dollars sur la même période, indiquant une accumulation de positions courtes. Le taux de financement des contrats perpétuels ENA est devenu négatif, confirmant que les vendeurs à découvert ont actuellement le contrôle et paient les acheteurs pour maintenir leurs positions.
L'accumulation au comptant face aux ventes à découvert sur contrats à terme
La divergence du positionnement sur le marché met en évidence un affrontement entre les investisseurs à long terme et les traders à court terme. La sortie cumulative de 140 millions de dollars des bourses au comptant pointe vers une accumulation, car les investisseurs déplacent leurs jetons vers l'auto-garde. Ce comportement haussier contraste avec l'activité intense de vente à découvert sur le marché perpétuel, où les traders parient sur une baisse des prix à court terme. Cette pression pourrait forcer le prix de l'ENA vers une zone de demande plus profonde avant un éventuel rebond.
L'expansion de l'USDe alimente le moteur de croissance
L'un des principaux moteurs de l'expansion de la TVL est la poussée agressive multi-chaînes de son dollar synthétique USDe, en particulier sur Solana. L'USDe maintient son ancrage via une stratégie de couverture delta-neutre, un mécanisme différent des stablecoins traditionnels adossés à des réserves de liquidités. Les utilisateurs amplifient leur exposition au rendement grâce au « looping » — dépôt d'USDe, emprunt contre celui-ci et redépôt des fonds. Les faibles frais de transaction de Solana rendent ces stratégies très efficaces, alimentant un cycle de dépôts et d'intégrations de protocoles qui stimule la croissance de la TVL.
La croissance du protocole intervient alors que les détenteurs d'ENA attendent un vote de gouvernance sur un « fee switch » (commutateur de frais), qui modifierait la gestion des revenus du protocole. La combinaison de fondamentaux on-chain solides, de l'intérêt institutionnel de sociétés comme Grayscale et des signaux contradictoires des marchés de produits dérivés a placé Ethena à un moment critique.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
