Points clés
La poussée de la Chine vers la commercialisation des agents d'intelligence artificielle est une force « irrésistible », qui propulsera le marché mondial des grands modèles à 206,5 milliards de dollars d'ici 2029 et a incité China Merchants Securities International (CMSI) à initier la couverture de deux acteurs purs de l'IA.
« Le volant d'inertie de la commercialisation des agents dans l'industrie chinoise des grands modèles est irrésistible », a déclaré CMSI dans un nouveau rapport, soulignant la croissance exponentielle de l'utilisation des modèles comme un moteur d'investissement clé.
Le rapport prévoit un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 80,7 % pour le marché mondial des grands modèles de 2024 à 2029. Sur la base de ces perspectives, le courtier a fixé un objectif de cours de 1 282 HKD pour KNOWLEDGE ATLAS (02513.HK) et de 982 HKD pour MINIMAX-W (00100.HK), tous deux avec une recommandation « Surpondérer ».
Ces notations haussières positionnent ces entreprises spécialisées dans l'IA comme les principaux bénéficiaires d'un marché où l'efficacité architecturale et les capacités multimodales deviennent plus cruciales que les performances brutes, défiant ainsi les géants établis comme Alibaba et ByteDance.
L'ampleur de l'adoption de l'IA en Chine s'accélère rapidement. Selon le rapport de CMSI, qui cite les données de Frost & Sullivan, la consommation quotidienne moyenne de tokens en Chine — une mesure de l'utilisation des modèles d'IA — est passée de 100 milliards début 2024 à 140 billions en mars. Cette multiplication par mille en moins de deux ans souligne la demande explosive pour le traitement de l'IA.
Ce boom s'inscrit dans une tendance plus large selon laquelle CMSI prévoit que le marché global de l'IA en Chine atteindra 993 milliards de RMB d'ici 2030, le segment des grands modèles au niveau de l'entreprise progressant à un taux annuel composé de 64 %. Bien que les États-Unis dominent actuellement dans les algorithmes fondamentaux, le rapport note que l'écart entre les modèles avancés chinois et américains se « réduit rapidement », créant une rivalité mondiale bidirectionnelle.
La recommandation Surpondérer de CMSI sur KNOWLEDGE ATLAS s'accompagne d'un objectif de cours de 1 282 HKD, correspondant à une valorisation de 68 fois le ratio cours/chiffre d'affaires (P/S) prévisionnel pour l'exercice 2027. La thèse du courtier se concentre sur la volonté de l'entreprise de poursuivre les limites supérieures de l'intelligence des modèles et de renforcer ses barrières technologiques dans les capacités de programmation.
Le cabinet prévoit un TCAC des revenus de 172 % pour KNOWLEDGE ATLAS entre 2025 et 2028. Durant cette période, sa marge de perte nette ajustée devrait se contracter de manière significative, passant d'un estimé -439 % en 2025 à -14 % d'ici 2028, à mesure qu'elle déploie ses opérations commerciales.
Pour MINIMAX-W, CMSI a fixé un objectif de cours de 982 HKD, ce qui implique un multiple cours/chiffre d'affaires prévisionnel de 43 pour l'exercice 2027. Le courtier est positif sur la position de l'entreprise sur le marché, bâtie sur le développement interne et une « efficacité extrême des coûts ».
CMSI prévoit un TCAC des revenus encore plus rapide de 193 % pour MINIMAX-W entre 2025 et 2028, la prochaine itération majeure de son modèle M3 étant considérée comme un catalyseur clé. La marge de perte nette ajustée de l'entreprise devrait se réduire brusquement, passant de -317 % en 2025 à seulement -12 % d'ici 2028.
Le rapport suggère que si les grandes entreprises technologiques diversifiées comme Alibaba et ByteDance sont des acteurs majeurs, l'approche ciblée et neutre des sociétés pures comme KNOWLEDGE ATLAS et MINIMAX-W offre une thèse d'investissement distincte. Les investisseurs doivent désormais peser la croissance élevée et les valorisations à multiples élevés face au risque d'exécution alors que ces entreprises font la course pour capturer une part du marché florissant de l'IA en entreprise en Chine.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
