La meilleure chance pour l'industrie crypto d'obtenir une clarté réglementaire en des années dépend désormais d'un seul vote en mai, alors qu'une impasse sur les rendements des stablecoins menace de geler la législation jusqu'en 2027.
Un projet de loi historique visant à réguler les marchés des cryptomonnaies aux États-Unis a été repoussé à une épreuve de force en mai après que le sénateur Thom Tillis a exhorté la commission bancaire du Sénat à reporter un examen (markup) prévu en avril. Le retard, rapporté par Punchbowl News le 20 avril, se concentre sur un conflit acharné entre les banques traditionnelles et les entreprises crypto sur la question de savoir si les émetteurs de stablecoins peuvent offrir du rendement, un conflit qui menace désormais de faire dérailler tout l'effort législatif avant les élections de mi-mandat de novembre.
« Il est très important pour moi de ne pas précipiter les choses, d'écouter tout le monde et de leur donner une base rationnelle pour ce que nous acceptons », a déclaré Tillis, un républicain de Caroline du Nord, aux journalistes. Il mène les négociations pour trouver un compromis sur les dispositions litigieuses relatives au rendement.
Le retard a renforcé le pessimisme sur les marchés de prédiction, les probabilités sur Polymarket de voir le CLARITY Act adopté en 2026 tombant de 82 % en février à seulement 60 %. Le cœur du projet de loi, adopté par la Chambre des représentants en juillet 2025, vise à fournir un cadre complet pour les actifs numériques, mais il s'est enlisé au Sénat à cause du débat sur les stablecoins.
L'enjeu est de savoir si les États-Unis établiront des règles claires pour le marché des stablecoins de 2550 milliards de dollars ou s'ils s'en remettront à la régulation par l'application de la loi (enforcement). Les analystes préviennent que si le Sénat ne parvient pas à faire sortir le projet de loi de la commission d'ici mai, le calendrier législatif, raccourci par les prochaines élections de mi-mandat, rendra une adoption en 2026 hautement improbable. Cela pourrait laisser l'industrie dans un flou réglementaire et potentiellement renforcer les sceptiques de la crypto comme la sénatrice Elizabeth Warren, qui pourrait devenir présidente de la commission bancaire si les démocrates remportent le Sénat.
Les banques ressuscitent une stratégie du XIXe siècle pour tuer le rendement des stablecoins
Le secteur bancaire, dirigé par l'American Bankers Association (ABA), fait pression pour ce qu'il appelle une « interdiction hermétique » de tout paiement de type intérêt pour les stablecoins. Leur argument est que les stablecoins générateurs de rendement pourraient déclencher une sortie massive de dépôts des banques traditionnelles, menaçant leur capacité de prêt.
Cette stratégie rappelle les « lois sur la margarine » de la fin des années 1800, lorsque l'industrie laitière, incapable de rivaliser sur les prix avec le nouveau substitut du beurre, a fait pression pour que la margarine soit teinte en rose afin de la rendre commercialement peu attrayante. De même, les banques demandent au Congrès d'imposer légalement que les stablecoins restent un produit moins attrayant qu'un compte bancaire traditionnel. La North Carolina Bankers Association a fait circuler des scripts exhortant les membres à exiger l'interdiction de tout ce qui est « économiquement ou fonctionnellement équivalent » à des intérêts.
Cette approche a déjà été tentée avec la Regulation Q en 1933, qui interdisait les intérêts sur les comptes chèques. Le résultat fut la création de l'industrie des fonds monétaires de 7,6 billions de dollars, qui offrait un produit fonctionnellement équivalent sous un emballage différent.
La Maison Blanche et l'industrie crypto forment une alliance
Une puissante coalition s'est formée pour contrer la poussée du lobby bancaire. Le Conseil des conseillers économiques (CEA) de la Maison Blanche a publié en avril un rapport contestant directement les affirmations de l'ABA. L'étude a conclu qu'une interdiction du rendement des stablecoins coûterait aux consommateurs américains environ 800 millions de dollars par an, tout en n'augmentant le crédit bancaire total aux États-Unis que de 0,02 %, un chiffre négligeable.
Le rapport a fourni une couverture politique à des figures clés pour soutenir le projet de loi. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent et le président de la SEC Paul Atkins ont tous deux appelé publiquement le Congrès à adopter la législation. Plus particulièrement, le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, qui avait aidé à bloquer le projet de loi à deux reprises à cause de ses dispositions sur le rendement, a changé de cap le 9 avril et l'a soutenu, déclarant : « Il est temps d'adopter le Clarity Act. »
Ce front uni des régulateurs et de la plus grande société publique du secteur a considérablement amélioré les perspectives du projet de loi, mais le dernier obstacle reste le Sénat. Le compromis proposé interdirait les récompenses passives de type intérêt pour la simple détention de stablecoins, mais autoriserait les récompenses basées sur l'activité liées aux paiements et à l'utilisation des plateformes.
L'horloge législative est le plus grand ennemi du projet de loi. Le Sénat n'a plus que 18 semaines de travail avant son interruption du 5 octobre pour les élections de mi-mandat. Pour que le CLARITY Act devienne loi, il doit franchir la commission bancaire, obtenir une majorité de 60 voix au Sénat, être réconcilié avec la version de la Chambre, puis être signé par le Président. Selon Justin Slaughter de Paradigm, le projet de loi doit sortir de commission d'ici la mi-mai pour avoir une chance réaliste d'un vote en séance plénière avant l'été.
Pour des actifs comme le XRP, le retard est un vent contraire direct. Sa classification en tant que marchandise (commodity) reste une opinion réglementaire, et non une loi, tant que le CLARITY Act n'est pas adopté. Une enquête de Coinbase et EY-Parthenon a révélé que si 25 % des investisseurs institutionnels prévoient d'ajouter du XRP en 2026, 65 % citent le manque de clarté réglementaire comme principal obstacle. Sans cette certitude juridique, les partenariats majeurs de Ripple restent en suspens et les analystes s'attendent à ce que le prix du XRP reste plafonné entre 1,00 $ et 1,50 $.
Bien que l'industrie crypto ait bâti sa coalition la plus forte à ce jour pour exiger des règles claires, l'influence profonde du lobby bancaire et le calendrier impitoyable du Sénat représentent un défi de taille. Le prochain mouvement appartient au président de la commission bancaire du Sénat, Tim Scott, et le fait qu'il programme ou non un examen en mai déterminera probablement si les États-Unis disposeront d'un cadre crypto cette année ou s'ils seront contraints d'attendre jusqu'en 2027.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
