Points clés à retenir :
Les marchés actions mondiaux affichent leur plus haut niveau d'effervescence depuis la crise financière de 2008, même si Citi estime que les conditions n'ont pas encore atteint une exubérance excessive.
La liste de contrôle propriétaire de l'ours de Citi a atteint 10 des 18 indicateurs au niveau mondial, le niveau le plus élevé depuis la crise financière mondiale, a indiqué la banque vendredi.
« La BMC est désormais à son niveau le plus spéculatif depuis la crise financière mondiale, avec des indicateurs qui augmentent régulièrement », a déclaré Beata Manthey, stratège actions chez Citi, dans une note adressée à ses clients.
Les États-Unis ont obtenu un score de 11,5 sur 18 indicateurs, tandis que l'Europe a enregistré 5 sur 18. Parmi les facteurs contributifs figurent des valorisations tendues dans plusieurs segments de marché, un sentiment des investisseurs de plus en plus optimiste, une croissance élevée des dépenses d'investissement liées à l'IA, et une reprise des activités d'introduction en bourse et des émissions d'actions. Les écarts de crédit restent serrés, ce que Citi a qualifié de signal plus positif.
Citi a averti qu'une fois que le nombre d'indicateurs atteint les deux chiffres, il a historiquement eu tendance à augmenter plus rapidement, ce qui indique une accélération potentielle du risque. La liste de contrôle avait atteint 17,5 des 18 indicateurs en 2000 et 13 des 18 avant la crise financière mondiale. « Nous restons donc constructifs sur les marchés actions jusqu'à la fin de l'année », a écrit Manthey, ajoutant que si davantage d'indicateurs continuaient à s'activer, « cela signalerait de plus en plus que les baisses ne doivent pas nécessairement être achetées. »
Un tableau contrasté selon les régions
Le contraste frappant entre les lectures américaines et européennes met en évidence la nature inégale des risques de marché actuels. Le score américain de 11,5 sur 18 reflète des valorisations élevées dans les valeurs liées à l'IA, une augmentation des émissions d'actions et un sentiment des investisseurs qui est passé de prudent à optimiste au cours de l'année écoulée. La lecture comparativement plus faible de l'Europe, de 5 sur 18, suggère que la région n'a pas participé au même degré de frénésie spéculative, en partie parce que son secteur technologique a moins de poids dans les indices de référence.
Cette divergence a des implications pour l'allocation d'actifs mondiale. Les investisseurs qui se détournent des actions américaines fortement valorisées pourraient trouver dans les actions européennes une valeur refuge relative, bien que la région soit confrontée à ses propres vents contraires, notamment une croissance économique plus lente et une incertitude politique dans les principales économies. Le multiple de cours sur bénéfices à terme du S&P 500, d'environ 21 fois, est à comparer aux 15 fois du Stoxx 600, ce qui met en évidence un écart de valorisation qui s'est creusé au cours de l'année écoulée.
Le regain d'introductions en bourse ajoute aux signaux d'effervescence
L'un des signes les plus tangibles d'effervescence, selon Citi, est la reprise des introductions en bourse et des émissions d'actions. Les entreprises se sont précipitées pour profiter de valorisations élevées, avec une vague de nouvelles cotations sur les bourses américaines. Historiquement, une augmentation de l'activité sur le marché primaire a coïncidé avec des pics de marché en fin de cycle, les initiés des entreprises cherchant à verrouiller des conditions de prix favorables avant que la donne ne change.
Le précédent historique offre une mise en garde
L'analyse de Citi montre que les lectures actuelles restent bien en deçà des niveaux observés avant les marchés baissiers passés. La liste de contrôle a culminé à 17,5 sur 18 avant l'éclatement de la bulle internet en 2000 et a atteint 13 sur 18 avant la crise financière de 2008. Cependant, c'est la rapidité avec laquelle de nouveaux indicateurs ont été déclenchés qui préoccupe les stratèges de la banque. « Une fois que le nombre atteint les deux chiffres, il a historiquement eu tendance à augmenter plus rapidement », a déclaré Manthey, suggérant que le rythme de détérioration pourrait s'accélérer à partir de maintenant.
Pour les acheteurs de baisses qui ont profité en achetant chaque repli au cours des deux dernières années, le message est clair : la stratégie qui a fonctionné dans un environnement de faible effervescence peut comporter un risque croissant à mesure que davantage d'indicateurs passent au rouge. Les données de Citi montrent que la BMC s'est historiquement accélérée une fois qu'elle est entrée en territoire à deux chiffres, ce qui signifie que la fenêtre pour un positionnement risqué pourrait se rétrécir. Le rendement du Trésor américain à 10 ans, qui est monté à environ 4,47 %, ajoute une pression supplémentaire sur les valorisations des actions, car le taux sans risque rivalise pour attirer les capitaux.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
