Citigroup Inc. a abaissé sa prévision à court terme pour l'or à 4 300 dollars l'once, avertissant que l'inflation persistante alimentée par les prix élevés de l'énergie crée un environnement difficile pour le métal précieux. L'objectif à 0-3 mois de la banque reflète les attentes croissantes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale américaine pourrait être contrainte de relever ses taux d'intérêt avant la fin de l'année.
« Nous sommes prudents sur la trajectoire à court terme de l'or », indique un rapport de Citi publié le 21 mai. La banque attribue ces vents contraires à la « pression inflationniste résultant de l'impasse persistante dans le détroit d'Ormuz », qui alimente les attentes d'une hausse des taux de la Fed et pèse par conséquent sur l'or via des taux réels plus élevés et un dollar américain plus fort.
Le principal moteur est l'énergie. Le détroit d'Ormuz, un point de passage critique pour l'approvisionnement mondial en pétrole, restant partiellement fermé, le Brent s'est maintenu aux alentours de 110 dollars le baril. Cela s'est directement traduit par des anticipations d'inflation plus élevées, les chiffres de l'inflation d'avril étant plus élevés que prévu pour le troisième mois consécutif. En réaction, les rendements du Trésor américain ont grimpé, le titre à 10 ans s'échangeant au-dessus de 4,63 % et le rendement de l'obligation à 30 ans dépassant les 5,1 %.
Ces mouvements ont inversé des mois de positionnement du marché qui anticipaient des baisses de taux de la Fed. Les marchés à terme intègrent désormais une probabilité allant jusqu'à 80 % d'une hausse des taux d'ici la fin de l'année, selon une analyse de MUFG. Ce repricing de la politique monétaire a alimenté une reprise de l'indice du dollar américain vers le niveau 100, ajoutant une couche de pression supplémentaire sur les actifs libellés en dollars comme l'or.
Une image de la demande divergente
Alors que la demande d'investissement institutionnel fait face à des vents contraires, les achats physiques présentent une image plus complexe. Les données du Conseil mondial de l'or pour le premier trimestre 2026 ont montré une demande mondiale d'or record, avec des investissements en barres et en pièces en hausse de 42 % sur un an et des achats des banques centrales restant robustes.
Le rapport de Citi note une divergence entre les deux plus grands marchés de consommation. La forte demande d'investissement et le renforcement du yuan ont maintenu les dépenses d'importation d'or de la Chine à un rythme annuel record d'environ 300 milliards de dollars. Cependant, cela est compensé par une baisse de la demande d'investissement sur d'autres marchés de détail, en particulier en Inde, où, selon Kotak Securities, la balance extérieure est beaucoup plus sensible aux prix du pétrole brut qu'aux importations d'or.
L'horizon à long terme dépend de la stagflation
Malgré la prudence à court terme, Citi n'abandonne pas son opinion haussière à long terme. La banque suggère qu'une fermeture prolongée du détroit d'Ormuz pourrait déplacer l'inquiétude du marché de « l'inflation sans récession » vers la « stagflation » — un scénario de croissance stagnante et d'inflation élevée.
« Historiquement, pendant les périodes de stagflation, les actions et les obligations ont toutes deux délivré des rendements négatifs, tandis que les métaux précieux ont été très performants », précise le rapport. La banque cherchera à acheter de l'or pour des horizons à plus long terme une fois que les pressions géopolitiques au Moyen-Orient se seront refroidies et que les vents contraires macroéconomiques actuels se seront apaisés.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
