Un rapport d'UBS met en évidence une concentration extrême des investisseurs dans les méga-capitalisations technologiques et les actions de semi-conducteurs, créant un environnement précaire pour les marchés. L'analyse prévient que l'envolée des valorisations, alimentée par l'enthousiasme pour l'intelligence artificielle, pousse une poignée d'actions dans un statut de « position longue encombrée », une situation inédite depuis la frénésie des actions meme de 2021.
« Les rendements implicites du marché et les attentes de croissance pour l'action IA médiane ont atteint des sommets historiques », ont déclaré les analystes d'UBS. Ils ont noté que les investisseurs supposent que ces entreprises sont immunisées contre les dynamiques concurrentielles historiques, une prémisse potentiellement erronée.
La recherche quantitative de la banque a révélé que sept des huit principales actions technologiques américaines sont enregistrées comme extrêmement encombrées. Cette concentration s'étend à l'industrie des semi-conducteurs, où huit des douze plus grandes entreprises mondiales par capitalisation boursière sont également massivement détenues. Ce positionnement intense intervient alors que la hausse des rendements obligataires continue de peser sur les valorisations boursières, en particulier pour les actions technologiques axées sur la croissance.
Selon la banque, ces risques renforcent l'argument en faveur d'une diversification hors des noms les plus encombrés. UBS a désigné les fournisseurs d'infrastructures d'IA et d'énergie comme des moyens alternatifs de s'exposer à ce thème, mais avec des taux de croissance implicites plus faibles et des valorisations plus raisonnables.
### Du modèle d'actifs légers aux actifs lourds
Un risque majeur identifié par UBS est l'évolution du modèle économique des hyper-scalers. On prévoit que ces entreprises augmenteront leurs dépenses d'investissement en proportion des ventes, passant de 10-20 % en 2024 à plus de 30 % d'ici 2028. Cette transition vers un modèle plus gourmand en actifs rivalise avec l'intensité capitalistique des secteurs des télécommunications et des services publics. Historiquement, une intensité capitalistique plus élevée conduit à des rendements sur investissement plus faibles. Selon les prévisions actuelles, toutes les huit principales actions technologiques américaines, à l'exception d'Amazon, devraient voir leur rendement des flux de trésorerie sur investissement (CFROI) décliner au cours des trois prochaines années.
### La loi des grands nombres
Les attentes de croissance pour ces géants de la technologie pourraient également se heurter à la loi des grands nombres. D'ici 2028, l'augmentation prévue des revenus pour les huit principales entreprises technologiques américaines équivaut à l'ensemble du PIB de la Turquie. Amazon seul devrait générer plus de 1 000 milliards de dollars de revenus en trois ans. UBS note que, historiquement, seule une entreprise sur cinq maintient le taux de croissance global des ventes de 16 % actuellement attendu de ces grands noms de la technologie au cours des trois prochaines années. Pour les investisseurs cherchant à se diversifier, UBS a mis en avant les secteurs dont les rendements sont les moins corrélés à la technologie depuis 2020, notamment la consommation, les matériaux, la santé et l'immobilier.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
