Le régulateur chinois des valeurs mobilières a publié le 17 avril de nouvelles directives d'envergure pour le secteur de la gestion d'actifs, liant directement la rémunération des gérants de fonds et des dirigeants aux profits des investisseurs et imposant un auto-investissement significatif des bonus afin de mieux aligner les intérêts.
Les nouvelles règles, publiées par l'Association chinoise de gestion d'actifs (AMAC), sont conçues pour répondre aux préoccupations selon lesquelles les sociétés profitaient des frais de gestion quels que soient les rendements de leurs clients. Ces directives remplacent une version de 2022 et sont d'application immédiate, représentant une réforme structurelle majeure pour le marché national des fonds publics.
Dans le nouveau cadre, les gérants de fonds doivent investir au moins 40 % de leur rémunération liée à la performance dans les fonds qu'ils gèrent personnellement. Les cadres dirigeants font face à une exigence similaire d'investir au moins 30 % de leurs bonus dans les fonds de la société. En outre, les gérants dont les fonds sous-performent leur indice de référence de plus de 10 % sur une période de trois ans tout en affichant des rendements négatifs verront leur prime de performance réduite d'au moins 30 %.
Cette refonte vise à déplacer l'attention du secteur de la collecte d'actifs à court terme vers la création de valeur à long terme pour la vaste population d'investisseurs particuliers chinois. En liant la rémunération, les différés et même les dividendes des actionnaires aux résultats des investisseurs, les régulateurs entendent favoriser une gestion des risques plus prudente et pourraient finalement renforcer la confiance des investisseurs dans les marchés de capitaux nationaux.
Des profits de la société aux gains des investisseurs
Le cœur de la réforme est un changement dans la mesure d'évaluation principale des sociétés de fonds, passant des « avantages économiques » aux « rendements des investissements des fonds ». Les nouvelles directives stipulent que pour la direction générale, cette mesure du rendement des investissements doit peser au moins 50 % dans leurs évaluations globales de performance.
Ces mesures de rendement doivent désormais inclure non seulement la performance du fonds par rapport à un indice de référence, mais aussi des mesures directes de la rentabilité de l'investisseur, comme le pourcentage d'investisseurs ayant réalisé des gains. De manière cruciale, les indicateurs de performance mesurés sur trois ans ou plus doivent représenter au moins 80 % du score total de rendement des investissements, renforçant l'accent mis sur les résultats à long terme. Pour les responsables des ventes, les mesures de profits et pertes des investisseurs doivent désormais représenter au moins 50 % de leur évaluation, une mesure destinée à freiner la pratique consistant à pousser la vente de fonds sur la seule base de la taille.
Un engagement financier personnel accru
Les nouvelles règles augmentent considérablement le montant de la richesse personnelle que les gérants et les dirigeants doivent lier à leurs propres produits. L'obligation pour les gérants de fonds d'investir 40 % de leur prime de performance dans leurs propres fonds est une augmentation substantielle par rapport à la règle précédente, qui imposait 30 % et autorisait l'investissement dans n'importe quel fonds de la société.
De même, les cadres dirigeants et les chefs de département doivent désormais investir au moins 30 % de leur rémunération totale de performance dans les fonds publics de la société, contre 20 % auparavant. Les règles précisent également qu'au moins 60 % de ce montant doit être alloué à des fonds d'actions, contre 50 % auparavant, garantissant que la direction soit exposée aux produits les plus risqués proposés au public.
Baisses de salaire, différés et récupérations
Les directives introduisent un mécanisme clair et échelonné pour les ajustements de rémunération basés sur la performance. La mesure la plus punitive est une baisse obligatoire de la prime de performance d'au moins 30 % pour les gérants d'actions actives dont l'historique sur trois ans est à la fois négatif et inférieur à son indice de référence de plus de 10 points de pourcentage.
Les mécanismes de différé de rémunération et de récupération (clawback) ont également été renforcés. La rémunération à la performance doit désormais être différée pendant au moins trois ans, les paiements commençant au plus tôt deux ans après l'année de performance (T+2). Les règles stipulent explicitement que les clauses de récupération pour faute ou prise de risque excessive s'appliquent à tout le personnel concerné, y compris ceux qui ont déjà quitté l'entreprise ou qui sont à la retraite.
Les dividendes des actionnaires également liés à la performance
Dans une mesure qui étend la responsabilité jusqu'au plus haut niveau, les directives de l'AMAC imposent désormais des restrictions sur les dividendes des actionnaires. Les sociétés de gestion de fonds sont chargées d'établir des politiques de dividendes tenant compte de la performance à long terme des fonds de la société et des profits et pertes des investisseurs.
Les règles indiquent explicitement que pour les entreprises dont les investisseurs ont subi des pertes importantes au cours des trois dernières années, la fréquence et la proportion des dividendes des actionnaires devraient être « réduites de manière appropriée ». Cette mesure vise à garantir que les propriétaires d'entreprise ne profitent pas pendant les périodes où leurs clients perdent de l'argent, complétant ainsi la chaîne de responsabilité du gérant à l'actionnaire.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
