Bridgewater perd trois actionnaires de long terme malgré le gain de 34 % de son fonds Pure Alpha

Le fonds macro Pure Alpha de Bridgewater Associates a bondi de 34 % en 2025, un gain historique qui a porté le bénéfice annuel du hedge fund au-dessus de sa moyenne sur cinq ans. Pourtant, deux des sept actionnaires institutionnels de la firme — la famille milliardaire Koch et le Régime de retraite des employés municipaux de l'Ontario — ont revendu leurs participations restantes à Bridgewater à décote à la fin de l'année dernière, tandis qu'un troisième, le Teacher Retirement System du Texas, cherche à se retirer après avoir déprécié sa participation de 9 %.

« Le LP veut que le fonds maintienne une discipline de taille et recherche des rendements nets solides, tandis que l'investisseur en actions GP préfère des revenus de commission stables et croissants », a déclaré Bruno Schneller, associé gérant d'Erlen Capital Management, un multi-family office. La stratégie de Bar Dea impose effectivement une refonte stratégique : Pure Alpha, malgré des sous-performances périodiques, générait encore des frais de gestion substantiels à grande échelle, laissant certains porteurs d'actions satisfaits du statu quo.

Les tensions proviennent de la stratégie délibérée du PDG Nir Bar Dea visant à réduire la taille de la firme pour améliorer les rendements. Lorsque Bar Dea a pris ses fonctions de co-PDG en 2022, Bridgewater gérait environ 150 milliards de dollars d'actifs, mais Pure Alpha avait accumulé des années de retard sur ses pairs, affichant des rendements annualisés microscopiques sur la décennie précédente. Bar Dea et le co-directeur des investissements Greg Jensen ont restructuré les équipes, réduit les coûts, augmenté les investissements dans l'intelligence artificielle et activement réduit la base d'actifs de Pure Alpha, ramenant les actifs sous gestion totaux de la firme à 102 milliards de dollars. L'approche a fonctionné : Bridgewater estime désormais que la probabilité que Pure Alpha dépasse son objectif de rendement est passée de 50 % à 65 %.

Le prix de la performance

Les départs d'actionnaires mettent en lumière un conflit structurel inhérent au modèle des hedge funds. Les investisseurs institutionnels qui détiennent des parts dans la société de gestion — distincts de ceux qui investissent dans les fonds eux-mêmes — tirent leur valeur principalement des frais de gestion que la firme génère. Réduire les actifs sous gestion, même lorsque cela améliore les rendements des fonds, comprime directement ce pool de frais. La famille Koch et Omers, qui avaient tous deux investi pour la première fois dans Bridgewater il y a environ 15 ans, avaient précédemment vendu certaines actions à une prime autour de 2023 avant de céder le solde à décote.

Le fondateur Ray Dalio a également revendu sa participation restante à l'entreprise à décote en 2025. À peu près à la même époque, le fonds souverain du Brunei a racheté des capitaux d'un fonds stratégique de Bridgewater et a utilisé le produit pour acquérir environ 20 % des actions de la firme. Peu après, la quasi-totalité des associés de Bridgewater ont cherché à augmenter leurs propres participations. L'Abu Dhabi Investment Council a brièvement envisagé de suivre la famille Koch et Omers vers la sortie, mais a finalement décidé de rester.

Le vote de confiance interne a été plus fort : lorsque Bridgewater a offert aux employés actuels et anciens la possibilité de revendre des actions à la firme, seules quatre personnes ont accepté. Les autres ont choisi de conserver leurs parts.

La question qui se pose maintenant est de savoir si le compromis entre l'échelle et la performance peut maintenir une valorisation plus élevée des actions de Bridgewater. Si les rendements restent solides après la réduction de taille, la stratégie pourrait s'avérer payante. S'ils faiblissent, la pression des investisseurs LP comme des actionnaires GP s'intensifiera, a déclaré Schneller.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.