Points clés à retenir :
Les stratèges de Bank of America établissent un parallèle historique pour la hausse de l'IA, pointant vers une dynamique d'expansion-récession, et non vers l'ère dot-com.
Les actions européennes font face à des vents contraires alors que les stratèges de Bank of America ont prévenu que le déploiement de l'IA suit des schémas d'expansion-récession, les défauts de paiement du crédit privé ayant déjà atteint un record de 6 % en avril.
« Notre perspective actualisée indique une augmentation significative des défauts de paiement du crédit privé, passant d'environ 4,4 % à 9-10 %, en partie en raison des implications du cycle de l'IA », a déclaré Matthew Mish, stratège chez UBS. Le risque devrait s'intensifier vers la fin de l'année et au début de 2027, les entreprises du secteur logiciel connaissant un ralentissement de leur croissance, une baisse de leur pouvoir de fixation des prix et une compression de leurs marges, a-t-il ajouté.
Fitch a enregistré un taux de défaut annuel record de 6 % sur le crédit privé en avril, avec 10 événements de défaut survenus ce mois-ci. Au cours des douze mois jusqu'en avril, l'agence de notation a enregistré 99 défauts de diverses natures, y compris des reports de paiement d'intérêts, des prolongations d'échéances et des paiements en nature. Le logiciel représente 19 % des actifs des obligations de prêts garantis de milieu de marché, selon S&P, ce qui en fait le secteur le plus exposé aux perturbations liées à l'IA. Les banques ont accordé environ 300 milliards de dollars de prêts aux fonds de crédit privé, selon les données de Moody's.
Le risque de contagion du crédit privé vers les marchés publics est sous-estimé, a déclaré Mish, notant que les bases d'investisseurs se chevauchent considérablement entre les compagnies d'assurance, les investisseurs étrangers et les participants de détail. Jeffrey Gundlach, PDG de DoubleLine Capital, a prévenu le mois dernier que juin pourrait apporter des « demandes de retrait colossales » de la part des fonds à intervalles, agissant potentiellement comme un catalyseur de tensions plus larges sur les marchés. « Méfiez-vous des ides de juin », a posté Gundlach sur les réseaux sociaux.
Secteur logiciel sous pression
La performance boursière de Salesforce jeudi a illustré les défis auxquels est confronté le secteur du logiciel. La société a dépassé les estimations de bénéfices et de revenus, mais ses actions ont baissé alors que plusieurs cabinets de Wall Street ont remis en question ses perspectives de croissance à long terme face à l'IA. Tal Llani, analyste chez Bank of America, a déclaré qu'il existe un risque croissant que des laboratoires d'IA comme OpenAI et Anthropic étendent leurs activités en aval vers les applications destinées aux entreprises, entrant directement en concurrence avec des sociétés telles que Salesforce.
La pression sur le secteur logiciel se répercute sur les marchés du crédit privé, car ce secteur soutient une grande partie des prêts titrisés. Mish, d'UBS, a déclaré que le cycle de l'IA entraîne des annulations de contrats et comprime les marges dans l'ensemble des entreprises de logiciels, ce qui augmente à son tour la probabilité de défauts sur les prêts adossés à ces entreprises.
Exposition des investisseurs de détail et institutionnels
Les investisseurs de détail pourraient ne pas être à l'abri des retombées, en particulier si les tensions s'étendent aux banques qui ont prêté aux fonds de crédit privé. Laks Ganapathi, fondateur d'Unicus, a déclaré que les grands gestionnaires d'actifs, dont KKR, Goldman Sachs Asset Management, Apollo, BlackRock et Blackstone, ont tous pénétré les comptes d'épargne-retraite de détail via des produits de crédit privé. Les systèmes de retraite publics du Kentucky, de l'Arizona, de la Californie et de la Virginie détiennent également une exposition significative au crédit privé, selon le Boston College Center for Retirement Research.
Gundlach a contesté l'idée que les tensions dans le crédit privé forceraient la vente de titres publics, notant que les marchés boursiers sont restés résilients. « Le marché boursier n'est pas en difficulté, il est à des sommets », a-t-il déclaré à Bloomberg. « On pourrait penser que s'il y avait du vrai dans ce concept, on en verrait davantage de preuves. »
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