Points clés à retenir :
L'écart croissant entre le cours de l'action de Blue Owl Capital Corp. (OBDC) et sa valeur liquidative met en lumière l'inquiétude des investisseurs face aux évaluations opaques sur le marché du crédit privé. L'action de cette société de développement commercial (BDC) se négocie avec une décote de 22 % par rapport à sa VL déclarée, un écart qui s'est creusé depuis l'annonce d'une baisse de 3 % de la VL à 7,2 milliards de dollars au premier trimestre.
« Si le fait de creuser sous la surface mène à plus de questions que de réponses, on ne peut pas savoir quel genre d'estimations inhabituelles déterminent les évaluations de nombreux autres investissements pour lesquels la transparence est encore moindre », a écrit Jonathan Weil du Wall Street Journal.
L'examen des évaluations de Blue Owl intervient alors que l'ensemble du secteur des BDC est sous pression. Un examen de Reuters portant sur 14 BDC majeures a révélé que le ratio global juste valeur/coût a chuté de 103 points de base pour s'établir à 98,55 % au premier trimestre. Moody's a récemment abaissé sa perspective pour le secteur des BDC à négative, et Fitch a rapporté que les rachats de BDC non cotées ont grimpé à 3,8 % de la VL du trimestre précédent au premier trimestre. La VL par action de Blue Owl a elle-même chuté de 2,7 % à 14,41 dollars sur la même période.
Au cœur du problème pour Blue Owl se trouvent ses actifs de niveau 3, qui sont évalués à l'aide de données non observables. Par exemple, le fonds a évalué sa participation au capital du prêteur Wingspire Capital à 1,3 fois l'EBITDA, un indicateur inhabituel pour un prêteur car il ignore les charges d'intérêts. Une autre participation, Fifth Season Investments, a été évaluée à 1,0 fois ses actifs sous gestion. Ensemble, ces deux investissements représentent 13 % des actifs nets d'OBDC, et leurs méthodes d'évaluation non conventionnelles soulèvent des questions sur l'exactitude de la VL globale du fonds.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
